热点解析：美联储削减刺激 将如何操作？
路透11月3日 - 美国联邦储备委员会(美联储/FED)周三料将宣布最早本月开始缩减资产购买计划，取消了2020年3月推出的紧急货币宽松政策的一个支柱。美联储推出该政策旨在帮经济抵御新冠疫情的冲击。
以下将解释美联储为何以及将怎样削减危机时期经济扶持政策中的一个关键部分，以及这对其未来资产负债表规模的影响。
**什么是美联储的资产购买计划？**
自新冠疫情开始以来，美联储通过量化宽松措施，已经购买了数万亿美元的美国公债和抵押支持债券，以降低长期利率，保持金融环境宽松并帮助刺激需求。这与2007-2009年金融危机和大衰退期间的做法颇为相似。
目前美联储每月购买800亿美元公债以及400亿美元抵押贷款支持证券。自该计划开始以来，美联储的资产负债表规模已经从4.4万亿美元激增至8.6万亿美元，其中美债和抵押支持证券的规模约为8万亿美元。
**为什么美联储开始缩减资产购买？**
今年美国经济的扩张速度料创下1980年代以来最快，已经不再需要这么极端的扶持措施；相反，如果保留这些措施，可能会弊大于利。比如，低廉的按揭利率已经刺激房价飞涨，但现在影响经济的主要问题是供应方面的问题，而受购债直接影响最大的需求则表现非常活跃，并未显示出疲软迹象。
“他们这么做是因为经济确实很强劲...经济已经可以自立了，”前美联储经济学家Julia Coronado表示，她现在担任经济顾问公司MacroPolicy Perspectives的总裁。
**缩减购债如何进行**
美联储最可能从11月中旬开始逐月缩减月度购债规模，每月削减100亿美元公债和50亿美元抵押支持证券，到明年6月完成全部缩减过程。牛津经济研究院(Oxford Economics)首席美国分析师Kathy Bostjancic说，“为了避免金融市场震荡以及(市场)利率上冲到超过(自然的)水平，美联储不会一下子就忽然停止购债。”
官员们已表态称，他们预计缩减购债的进程将会自动推进，不过若有必要，购债速度也可能加快或放慢。而完成缩减购债所需的时间预计为八个月，这个速度也比上一次快上许多，表明美联储对经济将呈数十年来最强复苏深具信心，如果通胀高居不下，联储希望明年可以开始上调近零利率。
**美联储资产负债表政策接下来会怎样？**
到明年6月时，美联储资产负债表规模将略高于9万亿美元，其中约8.4万亿美元是与10多年前金融危机时数次实施量化宽松(QE)有关的债券。问题是之后要怎么做。
上一次，美联储是在开始上调主要短期利率(即联邦基金利率)的两年后才开始缩表。做法是在证券到期后将资金回笼不再购置。美联储观察人士认为，美联储这一次也将保持耐心与被动，尤其因为它曾在2018-19年期间缩表力度过大。
当时这导致对银行的准备金要求超过美联储的供应，引发短期货币市场剧烈震荡，美联储不得不大逆转，再度扩大资产负债表以改善金融市场运行。
**但它会缩减资产负债表，对吧？**
不一定。上次，美联储专注于缩减资产负债表，因为作为一种未经考验的政策工具，人们有些不放心。自大衰退以来，官员们曾两次将资产负债表作为主要的政策支柱，“现在他们明白，下次衰退时将会把它拿出来使用，它将成为工具箱中的一个工具，”Coronado称。
其中一种选项，美联储主席鲍威尔已经暗示过，那就是保持资产负债表稳定，让经济规模赶上来。随着国内生产总值(GDP)的增长，资产负债表占GDP的比例实际上会收缩，其影响力会逐步减弱。目前，总资产负债表占名义GDP的比例接近36%，大约是疫情前的两倍。
其他人则不那么肯定，他们认为，保持过大的永久性资产负债表，可能会限制其在下一次衰退时的效力，并可能迫使美联储再次缩表。“无论你怎么看，这些数字都很大...随着时间的推移，有理由考虑将一些政策工具‘正常化’。我确实认为他们可能会看到一些好处，因为这将为下次实施更多量化宽松政策提供更大空间，”德意志银行首席美国分析师Matthew Luzzetti表示。
**美联储政策制定者怎么说？**
到目前为止，鲜有决策者果断地介入该问题的讨论。美联储理事沃勒上月呼吁，通过让到期证券自然流出，在未来几年缩小资产负债表规模，类似于上次做法。美国堪萨斯城联邦储备银行总裁乔治在9月表示，美联储可能希望通过维持庞大的资产负债表来维持较长期利率在低位，但以较高的联邦基金利率来对抗这种刺激。然而，乔治也表示，这可能会增加收益率曲线倒挂的风险，这是缩减资产负债表的一个理由。这就是美联储官员在未来几个月加强讨论时所面临的难题。(完)