焦点：中国10月居民房贷复苏但实体需求仍弱 地产雷声不断政策迎多重考验
路透上海11月10日 - 中国10月新增社融和信贷整体并未明显超预期，但居民中长贷复苏明显，15个月来首超企业中长贷，显示央行政策托底下，地产需求回暖迹象显现。业内人士认为，不过企业端贷款需求仍偏低，且居民房贷未来可持续性亦存不确定性，实体经济整体融资疲弱态势难言改善。
业内人士并指出，房企债务危机不断，叠加疫情反复，令经济下行压力难减，且在通胀忧虑有所升温背景下，宏观政策面临多重考验，但料货币政策将仍保持定力，全面宽松难现，不过配合宽信用发力宽松基调难转向，继碳减排新工具出炉后，结构性手段预计还担主力；而房地产政策边际放松亦可期。
“信贷数据中，居民端表现理想，短期贷款和中长期贷款同比多增，反映居民消费支出回暖，与10月疫情受控，节假日销售强劲表现一致；同时，居民中长期贷款同比多增，扭转前两个月同比收缩走势，反映房地产市场需求呈现回暖迹象。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称。
他谈到，企业中长期贷款同比少增，反映企业经营活动受到抑制，主要是目前国内部分工业制造业企业面临的经营环境很复杂，能源、工业原材料价格维持高位，供应瓶颈、部分零部件短缺，局部电力紧张，全球航运受阻等。
央行周三公布，10月新增人民币贷款8,262亿元，稍高于路透8,000亿的调查中值，但创下去年10月以来一年新低；当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.7%，亦高于路透调查中值8.3%。。
10月社会融资规模增量为1.59万亿元人民币，接近此前1.6万亿元的路透调查中值，比上年同期多1,970亿元。
国金证券固收研究团队负责人蔡浩认为，新增人民币贷款中的企业中长期贷款为2019年以来单月最低值，指向当前经济下行压力不断加大的背景下，企业信贷极为疲弱；社融增速受政府债券融资支撑止住跌势，但企业债券融资或受地产领域信用事件影响而表现低迷。整体而言，10月金融数据总量一般，结构较差。
兴业证券固收分析师罗雨浓亦指出，现在央行应该会考虑防范房地产硬着陆的风险，对居民合理的购房需求还是会支持，另外房企融资三条红线执行层面过严的问题也在纠偏，因此地产相关融资可能会有一定回升。
“货币层面的总量宽松可能难以见到了，未来还是结构性宽信用，”他称，央行的政策导向肯定还是鼓励制造业、符合“双碳”目标的企业以及民营小微企业，居民和政府部门的杠杆水平不太会大幅抬升。
中国本地媒体财联社周三引述知情人士称，对于地产收并购，近期部分央企国企向监管部门反映，如果要做一些承债式收购，“三条红线”就会被突破，建议监管部门对“三条红线”相关指标予以调整。
本周市场期盼许久的中国碳减排支持工具终于面世。分析人士称，此次新工具出炉，央行可谓结构性宽信用、中性补充基础货币、定向降低融资成本一举多得。作为结构性直达工具，其不能等同于变相降息，本质上为低息定向再贷款；在可实现精准调控流动性并助力稳经济同时，亦令降准预期进一步削弱。
**货币偏宽结构性工具发力**
10月金融数据整体平稳但结构仍弱，显示实体经济在多重困境中仍挑战重重，居民房贷改善是否可持续亦得继续观察，而通胀有所升温背景下，货币政策亦面临两难境地，预计中性基调难改，而对房地产边际放松或已在路上。
德国商业银行亚洲高级经济学家周浩指出，居民中长贷超过企业中长贷也很正常，因为居民中长贷是房屋抵押贷款，表明房贷发放进度确实有所加快。
他认为，近期房企债券跌的很惨，又特别希望有一定的放松，但是定力保持的还是可以，可能还是结构性的货币政策，多放一些绿色贷款之类的。
“CPI涨幅上来之后，降息的空间其实也在被压缩。当然，我觉得货币政策偏宽松的一个基调肯定还是存在的，只是工具如何合理使用的问题。”
中国10月CPI与PPI同比增速超预期双升，其中CPI受季节性及成本端的传导影响下开启“上行模式”升至13个月最高，能源和原材料价格的高位助推PPI同比再上台阶至逾26年高位。分析人士认为，成本端的传导效应将持续扩散，通胀压力在增强。
他们指出，缓解供需矛盾成为平抑通胀重要因素，目前的通胀形势对中国政策调控的考验有所加大，宽松货币政策的可能性不大，料依旧维持中性稳定的态度，“点滴式”输送流动性，政策发力点仍在财政政策和保供稳价的继续加码。
招商证券宏观首席分析师罗云峰指出，从金融机构数据来看，10月货币政策边际上或与9月基本相当。经历了去年5-11月的连续收紧后，预计此后货币政策或整体转向中性，当然阶段性摆动在所难免，目标转向实体去杠杆。
“货币政策稳健略偏宽，但动用传统政策工具可能性不大，”财通基金固收分析师郑良海指出，11月初国常会高层定调面对经济新的下行压力，有效实施预调微调，预计未来央行整体仍会以公开市场操作投放为主，宽信用继续发力。
中国总理李克强主持召开国务院常务会议称，面对经济新的下行压力和市场主体新困难，有效实施预调微调。要帮助市场主体纾困，推动解决一些地方减税降费打折扣、大宗商品价格高涨推升成本、拖欠中小微企业账款等问题。强化“菜篮子”市长负责制，做好肉蛋菜和其他生活必需品保供稳价工作。
不过蔡浩则仍呼吁未来政策力度加大，他表示，目前经济呈现总量下行的背景下，结构性工具的修修补补能起到的作用可能有限，在房地产贷款难以大幅放开的背景下，宽信用仍需货币政策进一步助力。（完）