分析：万亿MLF等量续做降准难期 “见招拆招”中国央行稳货币不松口
路透上海11月15日 - 面对史上最高的单月万亿元MLF（中期借贷便利）到期规模，中国央行周一连续第三个月对到期MLF开展了等量平价续做。结合此前的逆回购灵活放量，央行近期在公开市场的全力维稳，一方面表明维持流动性合理充裕的决心未变，但同时也预示着年内降准概率继续弱化。
市场人士并认为，此次万亿MLF对冲到期，再度明确了央行流动性微调稳总量、结构性政策稳增长和防风险的态度，面对复杂的宏观形势，中国央行稳货币仍不松口，“见招拆招”仍是未来一段时间的政策主线。
“如果是降准，消耗政策空间，精准性不理想，而且覆水难收。实体经济面临复杂困难，水放多了，就可能流到金融资产。”一位银行人士称。
中国央行稍早公告，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展10,000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对11月16日和30日两次MLF到期的续做）和100亿元七天期逆回购操作；该MLF操作规模完全对冲本月到期量，利率自2020年4月来连续第20个月为2.95%。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行选择等量对冲到期MLF，释放确保流动性保持合理充裕的态度，有助于稳定市场预期，央行近期操作明显降低了市场对四季度降准预期。
德国商业银行亚洲高级经济学家周浩称，“降准很难了，包括LPR（贷款市场报价利率）降息的可能性也在降低，明年就更难了，通胀又要起来。”
国金证券固收研究团队负责人蔡浩亦认为，结构性绿贷工具加等量续做的MLF，表明年内总量货币政策工具出台的可能在下降。
市场期盼许久的中国碳减排支持工具上周终于面世。分析人士称，此次新工具出炉，央行可谓结构性宽信用、中性补充基础货币、定向降低融资成本一举多得。作为结构性直达工具，其不能等同于变相降息，本质上为低息定向再贷款；在可实现精准调控流动性并助力稳经济同时，亦令降准预期进一步削弱。
周茂华指出，除了央行灵活对冲短期扰动因素，央行绿色支持工具，财政支出有望适度发力，直达性支持实体经济工具等，国内流动性保持合理充裕无虞。这些结构工具既有助于补充基础货币，引导金融精准支持小微企业、制造业重点与新兴领域，同时，也增强了货币政策灵活性与主动性。
中国央行上周五称，要坚持稳健的货币政策，做好跨周期设计，统筹考虑今明两年政策衔接，更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨。
上海一银行交易员还谈到，除了结构性宽信用继续稳增长外，防范房企风险无序扩散可能仍是短期内政策的关注重点，保证涉房贷款的合理增长仍是主要发力点。
蔡浩认为，在目前经济呈现总量下行的背景下，结构性工具的修修补补能起到的作用可能有限，在房地产贷款难以大幅放开的背景下，宽信用可能仍需货币政策进一步助力。
中国今日公布的10月份工业、消费等数据均优于市场预期，在疫情反复，经济下行压力仍大的背景下，也让市场的忧虑情绪稍有缓解。
随着中国房地产融资端的暖流涌动，危机四伏、雷声阵阵的房企有望绝处逢生，走出至暗谷底。受信贷数据回暖等利好消息提振，中国房企股债上周一度出现报复性反弹。
本月有1万亿元MLF到期，首笔在本周二（16日），规模8,000亿元，另一笔到期日在月末，规模2,000亿元。按近来操作惯例，央行一般在每月15日（周末顺延下一工作日）对当月到期的MLF进行一次性续做。
**公开市场节奏灵活，熨平资金波动**
结构性货币政策仍唱主角，公开市场依旧是央行进行流动性微调的主战场。一方面保证总量够用，同时面对四季度扰动加大之时，公开市场近期节奏变化更为灵活，意在及时反应，熨平资金面波动。
周茂华指出，从市场扰动因素看，11月到期公开市场工具和地方债发行量仍大，央行公开市场操作力度也相应加大。
上海一银行交易员表示，央行近期操作十分灵活，之前连续施以千亿逆回购维稳，本周利用MLF时间错位投放，顺势降低逆回购操作规模，通过节奏的变化将尽量避免资金面出现异动。
“今天1万亿（MLF）提前放出来，正好一个过渡期，把逆回购存量降下来，为月底前再对冲腾出空间，”他称。
今日逆回购在连六日千亿操作后降回百亿元，七天期逆回购利率继续持稳于2.20%；因MLF到期错位因素，据此计算，公开市场单日全口径净投放9,100亿元。
据路透统计，本周公开市场有5,000亿元逆回购到期，均匀分布在周一至周五。
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位：亿元人民币)
到期量 操作量
逆回购（周一） 1,000 100
（周二） 1,000 待定
（周三） 1,000 待定
（周四） 1,000 待定
（周五） 1,000 待定
MLF（周一） -- 10,000
（周二） 8,000 --
（完）
审校 林高丽