2021-11-22T02:56:47Z

路透北京11月22日 - 中国政策的天平可能已经变化。野村证券首席中国经济学家陆挺认为，近期一系列会议和政策报告显示中国开始益发担心经济增长，已经开始采取行动调整政策立场，以免经济增速进一步下滑。

他在最新研究报告中预计，中国将很快大幅加大货币和财政政策宽松力度，以抵御日益增大的经济下行压力，未来数月再度调降存款准备金率的可能性快速升高，但由于PPI高企、CPI上升、政策传导机制不畅等，降息的概率依然非常小。

“这并不是彻底的宽松，重点在诸多限制和瓶颈上，”陆挺解释称，即便货币和财政政策益发宽松，但在疫情散发、零容忍抗疫政策、缺电风险仍在、冬奥会前应对空气污染行动、房地产领域快速收缩、出口动能放缓等诸多因素影响下，宏观政策传导机制依然不畅。

他认为，传统的货币和财政宽松举措可能无法有效提振受房地产调控、疫情常态化防控、人民币强势等多重因素打击的终端需求，预计中国经济增速将持续放缓至明年春天，届时情况变得足够糟糕，才会促使北京取消大部分限制措施。

“尽管相较于此前的紧缩周期，中国政府这次的’痛阈’（pain threshold）非常高、但依然有顶，”他称，预计明年一季度中国经济增速恐怕只有2.9%，也就是触发“痛阈”的时候。

届时，除了更大力度的货币和财政宽松举措，政府可能还会解除一些房地产调控措施，但部分重要调控举措譬如“三道红线”、“两条红线”等都会保留。而为了提振出口，政府可能阻止人民币升值、甚至允许一定幅度的贬值。倘若经济情势过于低迷，也可能放松零容忍抗疫政策，那将是迫不得已的最后选择。

陆挺认为，央行三季度货币政策执行报告中，对房地产的态势依然相对强硬，房地产政策不会急剧转向；预计只有房地产和整体经济最糟糕的时刻来临（可能是2022年春），才会看到房地产调控出现一些真正变化。

陆挺此前预计，明年四个季度中国经济环比增速分别在0.2%、2.1%、1.4%和1.3%，并把2022年全年增速预估从此前的4.8%下修至4.3%；至于中国政府的明年增速目标可能设在更容易实现的“5%左右”。

中国央行三季度货币政策报告中对于国内经济的描述，删除了“稳中向好”，并称“保持经济平稳运行的难度加大”。

房地产领域，央行认为，目前房地产市场风险总体可控，房地产市场健康发展的整体态势不会改变，并再度重申“坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

“三道红线”是中国央行根据负债率为房地产企业划定的限制，即剔除预收款后的资产负债率大于70%，净负债率大于100%，现金短债比小于1倍。

“两条红线”指中国央行建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度，对不同类型不同规模的银行机构分档设置房地产贷款余额占比、个人住房贷款余额占比的“两条红线”。（完）