分析师观点：中国总理再提“适时降准” 12月央行降准置换MLF概率较大

2021-12-04T03:55:57Z

路透上海12月4日 - 中国总理李克强周五表示，中国将继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。

资料图片：2012年10月，北京，中国央行总部大楼。REUTERS/Barry Huang

分析人士认为，中国央行很可能在本月正式降准，置换部分到期MLF（中期借贷便利）的概率较大，且全面降准概率大于定向降准；但仅靠降准并不能扭转经济下行周期，未来还要取决于财政政策的支持力度以及房地产政策是否会进行微调。

以下为分析师观点汇总：

--开源证券固收首席分析师陈曦：

回顾历史，李克强总理表示“降准”之后，只有一次落空，即2020年6月17日国常会，其他历次表态之后均有降准落地。此次表态虽然并非国常会等场合，但此前也有先例可循。我们认为未来1-2周之内，全面降准概率很大。

市场此前之所以认为不会“宽货币”，是10月降准落空之后，对未来货币政策的线性外推。但我们认为，10月降准落空有特殊的理由，一方面当时存在通胀失控风险（动力煤为核心的大宗飙涨，而保供之后早已解除），以及经济下行但稳增长压力不大（2021年GDP目标必然能实现），导致稳增长措施全面缺席，而不仅仅是宽货币缺席。

7月的全面降准远超市场预期，也表明“宽货币”早已开启。未来全面降准落地，乃至降息出现，并不意外。站在当前时点，我们认为“债牛重启”继续，预期明年一季度10年国债收益率将下行至2.6-2.7%。

--德国商业银行亚洲高级经济学家周浩：

其实大家之前都认为如果有降准可能就是年底之前，保跨年流动性、稳经济的因素都有。当然也会考虑有一个对冲恒大(事件)的问题，恒大的事情还是对市场有很大的冲击的。12月MLF利率和LPR（贷款市场报价利率）也有松动下调的可能性。

--浙商证券李超宏观团队：

12月央行降准置换部分到期MLF的概率较大，且全面降准概率大于定向降准。我们认为随着经济下行压力加大，货币政策首要目标正在切换至稳增长，当前通过降准应对经济增长下行压力正当其时。

当前一般贷款加权利率仍需要进一步引导下行，而通过降准置换MLF帮助商业银行降低资金成本，进而利于向资产端传导，为实体部门降低综合融资成本。2022年一季度重点关注“四箭齐发”宽信用，即四个领域信贷有望放量：制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款，预测2022年一季度社融当季新增规模可达11.3万亿，将是历史社融季度增量峰值。

对市场的影响，降准短期利好利率债，维持此前年底10年期国债收益率有望下探至2.8%左右的观点，但在宽信用预期下，预计后续利率下降至2.8%后可能反弹。

--瑞银证券首席经济学家汪涛：

我们认为很可能在本月正式降准。房地产市场下行压力加剧之际，投资者应当关注即将召开的中央经济工作会议释放的宽松信号。下一个值得重视的时点是2022年1月中旬在农历新年前，届时国务院以及主要部委在年度工作计划会议中可能会出台小幅宽松政策，央行也可能增加流动性投放。到2022年3月，全国两会将公布2022年的预算及其他主要经济政策基调。

--中信证券固定收益部高级副总裁王正国：

历史经验上，国务院对降准的“指示”具有较强的信号意义。政策措辞上，本次国务院使用了“适时降准”，同今年7月时的措辞类似。

三季度中国经济增速下行至5%以下，叠加房地产行业信用风险扰动信贷需求的背景下，降准具有其合理性。但回顾7月降准以来的债券市场，整体呈现低位震荡走势，趋势并不明显，先前收益率的下行主要来自于降准对市场情绪面的影响。

--保银资本管理公司首席经济学家张智威：

李克强总理表示适时降准，这符合市场预期。但仅靠降准并不能扭转经济下行周期，经济周期的未来取决于财政政策的支持力度以及房地产政策是否会进行微调。