2021-12-09T10:22:15Z

路透上海12月9日 - 中国央行周四公布11月金融数据，其中新增信贷弱于预期，相比之下社融数据稍好，同比增速自低点略回升。虽然信贷增长偏弱，但当月住户中长贷回升，创今年3月以来高点。

资料图片：2013年7月，人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

其中11月新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1,605亿元，低于路透15,550亿的调查中值，分部门看，住户贷款增加7,337亿元，其中中长期贷款增加5,821亿元；当月末广义货币供应量(M2)同比增8.5%，亦低于路透调查中值8.7%。

央行数据并显示，11月末人民币贷款余额191.56万亿元，同比增长11.7%，低于路透调查中值为11.9%。

11月社会融资规模增量为2.61万亿元人民币，略低于2.7万亿元的路透调查中值，比上年同期多4,786亿元。

初步统计，11月对实体经济发放的人民币贷款增加1.3万亿元，同比少增2,288亿元；11月末社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%，增速自此前两月的低点回升。

主要数据:

--11月新增人民币贷款1.27万亿元，路透调查中值15,550亿元

--11月末M2同比增长8.5%，路透调查中值8.7%

--11月末人民币贷款余额191.56万亿元，同比增长11.7%，路透调查中值11.9%

--11月社会融资规模增量2.61万亿元，路透调查中值2.7万亿

--11月末社会融资规模存量311.9万亿元，同比增长10.1%。

以下为市场人士的评论:

--财通基金固收分析师：

M2略有回落，M1止跌回升。M2与M1剪刀差较上月有所扩大。11月财政支出加快，房地产融资边际改善助M1止跌回升。贷款分化，非金融企业贷款新增较弱，票据融资虽然较前值有所回落，但同比仍增加，成为企业融资的重要补充。10月来，房地产市场融资呈现边际改善，贷款投放有所增加，预计房地产市场融资状况将继续改善。

社融微反弹，从结构看，政府债券融资贡献最大，与今年地方债发行节奏较慢，去年发行较为前置有关。

央行降准落地及政治局会议后，预计货币政策稳健偏松，债市有较为宽松的政策环境支撑。本月1年期LPR有望下调，今年两次降准共帮助银行节约资金成本280亿，有望推动1年期LPR小幅下调5bp。

--光大银行金融市场部宏观研究员 周茂华：

社融数据同比多增，但不及市场预期。主要受企业债券与专项债发行放量，抵消了信贷放缓影响；但新增信贷放缓超预期拖累社融整体表现，主要受企业中长期贷款需求下滑拖累，反映企业信贷需求偏弱。M2同比增速放缓，M0与M1反弹且好于市场预期。

M1同比增速回升。主要是企业存款有所增加与近两个月楼市销售活动回暖带动，企业存款增加、贷款下降，一定程度反映企业对经营前景偏谨慎。

居民中长期贷款连续两个月增长，从信贷、社融数据看，楼市需求在回暖；从企业信贷数据看，结合今日公布核心CPI看，货币政策预调微调基本合理，更注重结构性支持。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩：

数据可能还是不温不火吧，就是社融（增速）不再下滑了，但是也比预期高不了多少，主要是表外，新增贷款还是明显低于预期的，债券发行量上去了。还是要稳增长，但是也不会说不顾一切的稳增长。

从时点上来说，刚降过准，再降息似乎太频繁了一点，但也不能说完全不可能。个人认为，如果要动的话，似乎还是先调整LPR利率的可能性更大。

--兴业证券固收分析师 罗雨浓：

11月社融存量同比增速反弹，这进一步确认了“社融底”已现。社融增量方面主要来自企业债券和政府债券发行，银行信贷增速不及预期，一方面地产销售下行对居民按揭贷款构成一定拖累，另一方面在基本面下行背景下企业贷款进行投资的热情也较为一般。

当前降准已经兑现，后面宽信用逻辑如何演绎是市场关心的焦点。总量层面市场可能不需抱有过高期待，亮点应该还是在结构。

**相关背景**

--保供稳价”力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，带动中国11月PPI同比涨幅如期回落、拐点已现；只是同比回落幅度不及预期，且环比依然持平，表明上游压力并未有真正缓和，未来PPI回落的速度还有待观察。

CPI方面，受猪肉等价格上涨影响，中国11月CPI同比涨幅重回“2时代”，并创下15个月新高。分析人士预计，受低基数、以及需求有望向好等影响，CPI明年温和上升是大概率事件。

--海外新冠疫情反复拉长中国出口高光时刻。尽管11月出口同比增速受高基数等影响降至四个月低点，但出口金额连续第三个月处在3,000亿美元之上，并再度刷新历史高点；当月能源和原材料等进口增加，则带动进口同比涨幅超越30%。

进出口双双超预期，对年底中国经济起到托底作用，外贸顺差持续高位亦为人民币汇率构成有力支撑。分析人士认为，短期来讲中国出口强势应能维持，但11月出口增速放缓验证市场有关外贸减速预期；明年全年受高基数、海外供应链逐渐恢复等影响，中国出口增速大概率放缓。

--周一召开的中国政治局会议中提到明年工作重点要稳字当头、稳中求进，不难看出明年中国稳经济大盘的压力正在加大。而中国总理上周五提到、周一即火线祭出的年内第二次降准显然是对稳经济的具体注脚。

--随着年末中国第二次降准尘埃落定及政治局会议落下帷幕，央行随后并下调支农、支小再贷款利率，稳增长政策组合拳下LPR下调预期再升温，未来宽松节奏亦浮想联翩。

--中国央行研究局局长王信日前表示，下一阶段将密切关注欧美货币政策可能收紧的影响；通过坚持实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，可有效避免高通胀和严重的资产价格泡沫。（完）

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