焦点：中国PPI拐点已现 稳增长下货币政策偏松调节基调明确
采写 路透北京中文部；撰写 乔艳红
路透北京12月9日 - “保供稳价”力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，带动中国11月PPI同比涨幅如期回落、拐点已现；只是同比回落幅度不及预期，且环比依然持平，表明上游压力并未有真正缓和，未来PPI回落的速度还有待观察。
CPI方面，受猪肉等价格上涨影响，中国11月CPI同比涨幅重回“2时代”，并创下15个月新高。分析人士预计，受低基数、以及需求有望向好等影响，CPI明年温和上升是大概率事件。
未来CPI料波折向上、但涨幅温和，至于PPI则拐点已现，都为货币政策向偏松调节创造条件。中国央行周一宣布全面降准已然吹响新一轮稳增长号角，目前金融市场普遍预期央行明年有望继续降准、并可能调降政策利率，只是对调整时点有所分歧。
“PPI略高了一些，环比还是持平，也就是说上游价格并没有像煤炭显示的那样快速下滑，上游还是处于紧平衡状态。PPI大概率已经见顶，但下行的速度还有很大不确定性，”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩称。
他认为，对于货币政策来说，目前是一个比较好的窗口期--在CPI没有明显上扬、PPI见顶的这一段时期，货币政策可以相对宽松一些，保增长更重要。
中国国家统计局周四公布数据显示，11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%，低于路透调查预估中值2.5%，但依然创下15个月最高水平；其中，食品价格同比上涨1.6%，非食品价格上涨2.5%。
统计局网站新闻稿并显示，11月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比升幅回落至12.9%，略高于路透调查预估中值12.4%，但已经自上月触及的逾26年高位13.5%回落，大概率已经触顶。
民生银行研究院宏观分析师应习文预计，2022年随着全球过渡到后疫情阶段，国外“供给弱、需求强”的情况正在向供需平衡转变，再加上2021年形成的较高基数，将可能形成PPI回落局面。
同时国内“供给强、需求弱”的格局也有望改变，加上今年的低基数，明年CPI温和上升将是大概率事件。他预计2022年全年CPI同比涨2.4%左右，PPI升4.6%左右。
“如果说2021年的通胀主线是CPI下行、PPI上行，两者剪刀差不断扩大，那么明年则会出现CPI回升、PPI下行的相反局面，”应习文称。
中国官方智库--社会科学院在2022年“经济蓝皮书”中预计，中国经济今年增长8%，明年增长5.3%左右；2022年物价总体温和上涨，PPI涨幅下降，CPI涨幅提高，分别上涨5.0%和2.5%。
**PPI稳中趋缓**
中国PPI同比涨幅今年势如破竹，“3月破4、4月破6、5月到9、9月破10”，10月再度上攻至逾26年高位13.5%。如今，拐点已现，但上游压力恐未真正缓和。
统计局数据显示，从环比看，11月PPI由上月上涨2.5%转为持平，其中，生产资料价格由上涨3.3%转为下降0.1%；生活资料价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3个百分点。
国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读指出，多部门联动遏制煤炭价格非理性上涨，煤炭产量和市场供应量持续增加，煤炭开采和洗选业价格环比由上涨20.1%转为下降4.9%，煤炭加工价格由上涨12.8%转为下降8.4%。
金属行业保供稳价效果亦显现，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比由上涨3.5%转为下降4.8%。
不过，江海证券首席经济学家屈庆指出，在10月PPI环比大幅上行基础上，11月环比持平，说明PPI的上涨压力并没有真正地缓和。具体而言，受到煤炭价格下跌的影响，生产资料环比下降0.1%，但是其他的大宗商品并没有下跌，甚至还在反弹。
他并称，生活资料价格当月环比反弹0.4%，除了耐用消费品涨幅低于历史均值，其他的类别均高于历史均值，说明上游价格继续往下游传导。
“随着未来上游供应链紧张部分缓解，及去年基数逐渐抬升，未来PPI或能继续稳步下降；但下降速度仍将取决于经济开放程度。”中泰金融国际研究部高级副总裁纪春华称。
CPI方面，11月环比上涨0.4%，其中食品价格环比上涨2.4%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。当月受季节性消费需求增长及短期肥猪供给偏紧等因素影响，猪肉价格由降转涨，环比升12.2%。
**稳字当头，货币政策向偏松调节**
周一召开的中央政治局会议中提到明年工作重点要稳字当头、稳中求进，不难看出明年中国稳经济大盘的压力正在加大。而中国总理上周五提到、周一即火线祭出的年内第二次降准显然是对稳经济的具体注脚。
中国央行随后并下调支农、支小再贷款利率，令稳增长政策组合拳下LPR（贷款市场报价利率）下调预期再升温，未来宽松节奏亦浮想联翩。
大型投行--中金公司宏观分析师张文朗等指出，中国目前具备降准和降息的基本条件，主因此前货币政策宽松的效果已明显减弱，银行继续压降利差或是通过改革降低小微企业融资成本的空间已十分有限，“在实体经济走弱的背景下，需要进一步的货币宽松。”
他们认为，2022年降准或仍将继续，同时不排除降息（公开市场操作/LPR）的可能。
华创证券首席宏观分析师张瑜亦提到，从政治局会议表述看，货币政策取向偏松基本明确，周一官宣降准落地后，明年1月降准概率较低，但不可完全排除。
“从价上看，明年本身有降息的必要，且窗口期也相对难得，”她表示，物价即便形成货币政策的掣肘，最早也是在2022年四季度，明年前三季度是货币政策掣肘较少的窗口期。
花旗集团认为，周一宣布的降准让明年一季度降准的必要性下降，预计中国央行明年二季度可能调降MLF（中期借贷便利）利率25个基点；明年料还有一次降准，确保在政府换届年经济和金融的稳定。
但高盛预计明年一季度还会再度降准；政策利率方面，尽管一年期LPR在7月和12月两次降准之后，可能下调5个基点，但五年期LPR、政策利率如公开市场操作和MLF利率等预计不会调整。该投行对中国明年经济增速的预估为4.8%。（完）