分析：面对习近平下一届任期 投资者需要新的中国投资组合
路透悉尼12月10日 - 对于制定2022年中国投资战略的全球银行业者和基金管理公司来说，有一个让他们心心念念的因素，未能反映在估值模型中：中国国家主席习近平的下一个五年任期。
中国在2018年取消了国家主席任期限制后，习近平以毛泽东以来最强势领导人之姿，正引导中国回归社会主义根本，颠覆金融市场。
在中国当局对互联网巨头、房企和教培行业的打压下，MSCI明晟中国指数在2021年下跌20%，而全球股市则上涨了15%；曾经广受追捧的中国高收益债券市场已经崩跌。
越来越多的人认为中国市场已经超跌，但由于习近平几乎肯定明年将获得前所未有的第三个任期，而且政策也在不断变化，投资者表示，为即将到来的新时期布局，是一项更复杂精妙的工程，不是寻找便宜货那么简单。
“你今日和未来买进的标的，将迥异于你去年、五年前或10年前买的，”法国巴黎投资大中华区高级经济师罗念慈表示。
“习近平政府领导下的新体制将会是更妥善监管，更加受到规范，”他说。
“企业的运营模式将不得不改变...中国政府想要发展什么，将是决定你的投资组合构成的关键。”
罗念慈建议避开煤炭和钢铁等“夕阳”产业，专注于高科技制造业或减排项目等明显的优先事项。
其他全球性银行也提出了类似的想法。
高盛编制了一个由50只股票构成的“共同繁荣组合”，其中包括可再生能源个股、一些面向消费者个股以及专注搞研究的科技和国有企业等。
摩根大通强调了比亚迪等电动车领域“新英雄”和先进制造业的潜力，而房地产领域的“老英雄”则会逐渐淡出。
瑞士信贷(Credit Suisse)大中华区首席投资官邵志铭(Jack Siu)正在关注明年企业获利的提升前景，因为在二十大之前，“我们可能会看到一些支持性的财政政策和适度或略微放松的货币政策”。这次会议可能开启习近平的下一届任期。
摩根士丹利预计，随着政策放松，2022年中国经济料增长5.5%，这超过普遍预期。
法国兴业银行表示，放眼亚洲，中国明年具有最高的上升潜力，该行投资组合超配日常消费品板块、5G和高端制造商；法国兴业银行还表示，与MSCI指数相比，中国以蓝筹股为主的沪深300指数更加贴近政策优先事项，MSCI指数中一些不受青睐的互联网公司的权重偏高。
“虽然我们认为互联网公司的风险/回报有所提高，但我们维持对共同繁荣题材增加仓位的策略，搭上结构性政策顺风，”法国兴业银行策略师的亚洲展望报告说。
图：习近平主政下的关键日期与沪深300指数的相应表现
图：MSCI明晟中国指数自2021年8月以来主要行业板块的变动百分比
**共同富裕**
在中国，“共同富裕 ”并不是一个新概念，毛泽东在1950年代就首次提及。作为习近平时代的口号，它已成为缩小巨大的贫富差距和促进更具包容性增长的新动力。
习近平还重新努力为房地产行业去杠杆，寻求遏制科技公司对数据和商业的控制，并承诺到2060年实现碳中和。
令市场震惊并令投资者警惕的，与其说是该计划的大方向、不如说是其不可预测的应用，尤其是在习近平巩固权力的时候。多头指称目前看来该计划的大方向似乎是设定在未来十年左右。
不可否认，中国始终存在着政策风险。但一年来的震荡性转变--有时是通过国家媒体放话的监管，或者种种令人困惑的不经意外泄--使得这些转变一直占据着人们的脑海。
“这是我们的一大担忧，因为你不知道中国共产党是什么想法，”布里斯班Hyperion Asset Management的首席投资官Mark Arnold说。
然而，根据纽约梅隆银行的数据，资金流动表明外国人还没有被吓得逃离股市。数据显示今年的股市资金流动与债券抛售相一致，债市因开发商债务危机而受到伤害。
截至9月底，今年流入中国股市的外资总额为2,410亿元人民币(400亿美元)。
2021年前10个月，流入中国银行间债券市场的资金总额为5,980亿元人民币，比2020年底增长18.4%。ICE BofA的一个中国投资级债券指数今年以来一直保持稳定，而中国高收益债券指数暴跌30%。
对于一些人来说，错过中国市场的风险比受伤的危险更大。
“如果你是一个全球养老基金，你所有的鸡蛋都在美国篮子里，在中国什么都没有，这就是一个相当倾斜的投资组合，”野村驻香港的亚洲股票研究联席主管Jim McCafferty说。
“只要我们看到美国股票开始表现不佳，而中国股票(当然以所有估值指标来看都很便宜)开始表现出色--这就是我认为投资者将开始躁动的时间点。”(完)