分析：降准日中国央行缩量平价续做MLF 为实体减负LPR下调或先行
路透上海12月15日 - 周三降准实施日，中国央行缩量续做12月中期借贷便利（MLF）并无意外，不过5,000亿元的操作规模稍超预期。在充分呵护年末流动性的同时MLF利率依旧不变，央行在政策节奏上仍保持定力。
不过分析人士并指出，经济基本面压力不减，货币政策还将持续提供必要的支持。本次MLF降息预期落空，从为实体减负的角度来看，LPR（贷款市场报价利率）先降息可能是更为合理的选择。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，MLF利率继续按兵不动，但不排除LPR调降可能性。“主要是此前央行全面降准等操作，给银行补充了‘弹药’，调降了负债成本，加之今年以来银行经营状况持续改善，拓展了银行让利实体经济空间。”
他并谈到，一方面临近季末年底，央行确保流动性保持合理充裕；另一方面，央行适度增加长期限资金供给，引导金融机构加大小微、制造业重点新兴领域支持力度，保市场主体、稳内需；另外，也有助于稳定市场预期。
中国央行周三公告，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展5,000亿元人民币中期借贷便利（MLF）操作（到期9,500亿）和100亿元七天期逆回购操作；12月MLF操作量与到期量相抵后净减4,500亿，利率则自2020年4月来连续第21个月维持在2.95%。今日亦为降准实施日释放约1.2万亿资金。
央行称，今日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1.2万亿元。
前周五中国总理“适时降准”话音刚落，中国央行上周一即宣布，12月15日（周三）下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。这也是中国年内第二次降准。央行称此举是货币政策常规操作，稳健货币政策取向没有改变。
澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏谈到，MLF超预期的操作量表明央行将确保明年流动性保持合理充裕，利率不动则显示货币政策的中性态度。不过在逆周期调节背景下，如果必要监管对利率调整仍持开放态度。“我们认为央行还将继续处在观察模式中，（下调）LPR可以是一个不动政策利率的临时措施。”
国务院总理李克强上周表示，今年中国宏观杠杆率明显下降，有余地运用多种货币工具，包括降准等，保持流动性合理充裕，持续为市场主体特别是中小微企业降低融资成本，进一步激发市场主体活力。
在宣布降准后，央行上周并下调支农、支小再贷款利率，稳增长政策组合拳下LPR下调预期再升温。
**LPR降息或先行**
昨日债市收益率下滑，主要推手即是MLF的降息预期，今日这一预期虽落空，但在今年二度降准后，银行负债成本下滑的累加效应或将显现，12月LPR报价降息的概率有所上升。
中国民生银行首席研究员温彬表示，今年下半年两次全面降准，释放长期资金，降低金融机构资金成本，下阶段将继续释放LPR改革潜力，进一步推动实体经济融资成本下降。
一银行理财子公司交易人士称，“（LPR降息）很有希望，再不降（银行）等着打板子吧。”
德国商业银行亚洲高级经济学家周浩亦谈到，12月LPR降息是有可能的，这样可以降低明年全年的贷款利率，尤其是长期贷款的利率。
“央行说要进一步推动LPR报价改革，这里面的确是透露出了会降银行端利率的可能性，也就是说我基准不动你们改一改，不然的话就不叫改革嘛。”他说。
中国央行周一召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，明年稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。要求加强政策协调联动，引导金融机构加大重点领域的支持；持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。
东方金诚国际首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳指出，今日降准落地后，叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应，20日（下周一）公布的LPR报价很可能小幅下调，从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性降息的作用。这同时也将为监管层提供一段政策观察期。
他们并认为，主要受房地产市场处于“寒潮期”等因素影响，明年经济下行压力将主要集中在上半年，货币政策逆周期调控的主要发力时点也将在上半年。在当前经济金融形势下，小幅下调政策利率（逆回购利率和MLF利率）将是货币政策逆周期调控的重要备选工具之一。
“我们判断，未来MLF利率能否下调，将主要取决于明年上半年经济增速是否再度迫近5.0%的潜在经济增长区间下限，而房地产市场运行态势将是一个重要观察点。”他们称。
中国债市周三略走软，MLF利率维持不变符合多数人预期，但部分博弈降息的交易盘预期落空抛债；此外经济数据仍偏弱，但总体与预期相差不多，市场对此反应有限。资金方面，市场情绪出现改善，不过因马上将进入税期，早盘供给并不十分踊跃，隔夜和七天等主要回购利率跌幅有限。
供给约束减轻和出口保持强势，助力中国11月工业生产继续改善；但受新冠疫情再度出现多点散发频发影响，11月消费增速降至年内次低水平，“零容忍”抗疫政策让消费前景持续低迷。
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位：亿元人民币)
到期量 操作量
逆回购（周一） 100 100
（周二） 100 100
（周三） 100 100
（周四） 100 待定
（周五） 100 待定
MLF（周三） 9,500 5,000
（完）