分析：中国央行货政会议释出更多积极信号 宽松政策加码预期升温
路透上海12月27日 - 继12月再次降准和一年期贷款市场报价利率（LPR）下调后，中国央行四季度货币政策会议提出总量和结构性工具并举等内容，释放出更为明确的积极信号，令市场对宽松政策加码预期升温，未来降准和政策利率“降息”概率均有所提升。
另外，为稳定年底流动性，央行在灵活调整公开市场逆回购期限的同时，周一再次增加逆回购规模，加之大量财政投放在即，年底流动性总量应无大碍；惟结构性矛盾和重点时点因素叠加，个别时段波动可能会加剧。
“（央行例会）表述显然更为积极，降准降息等总量工具运用的概率较此前进一步提升，货币政策进一步加码仍可期。”广发证券观郭磊团队报告认为。
该报告并称，明年一季度与二季度前半段会是货币政策宽松稳增长较为适宜的窗口期，降低银行负债成本、为银行尤其中小银行补充资本金可能是央行政策发力的重点；降息（调降MLF利率）亦有一定的可能，需看未来一段时期信用环境与实体融资成本的变化。
中国央行货币政策委员会日前召开四季度例会表示，稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度；结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力。
对于下一步宽松政策的可能落地时点，中金宏观团队报告表示，考虑到中国经济下行压力已较大、以及明年二季度美联储或开启加息，稳增长发力宜早不宜迟。如果未来两月经济数据继续疲软、明年信贷开门红弱于预期，不排除一季度早期或迎来进一步降准降息。
近来中国官方对稳增长强调颇多。国家统计局局长宁吉喆此前表示，跨周期调节的“跨”体现在政策跨年度安排上，逆周期调节的“逆”体现在对经济周期波动的反作用上。做好政策出台前对经济发展的影响评估，及时出台有利于稳定经济运行的政策、有利于激活力增动力的改革举措，慎重出台有收缩效应的政策。
年末将至，银行信贷投放不足压力漫延至票据市场。上周转贴利率曾大幅“跳水”，明年一季度到期的国有和股份制银行承兑（国股）票据供不应求，转贴利率低至0.0001%仍有价无票，足年国股票成交价亦大跌逾70个基点（bp）至0.72%-0.75%附近。
**年底流动性总量无大碍**
时隔近三个月后，中国央行上周在公开市场重启14天期逆回购操作，为机构跨年铺路。不过周一14天品种即告退，由可担当跨年任务的七天期重新挑回大梁，且规模增至500亿元人民币。从今日银行间市场早盘表现来看，年内资金宽松，惟跨年结构性压力不减。
对于存款类机构的年底前资金面，华北一银行交易员称，“我觉得没什么问题，觉得（后面逆回购量）加与不加都可以，就看央行的意愿了。”
央行上周在公开市场连续五天采用了七天加14天两个期限逆回购并举的操作，每日总规模均为200亿；周一逆回购期限恢复为仅七天期一种，规模则增至500亿，单日净投放400亿元。
银行间市场周一早盘整体流动性状况与上周变化不大，央行公开市场投放略加力，年内资金依旧宽松但跨年结构性压力犹存。隔夜回购利率略降，七天期已可跨月，不过供需失衡较为严重，存款类机构加权利率升逾40个bp至2.30%附近，非银融入更是高至6%上方。
据统计，本周公开市场逆回购到期规模为500亿元，平均分布在周一至周五；另外，周三（29日）还有700亿元国库现金定存到期，将收回等量流动性。
继7月后，中国央行在12月再次全面降准；同时，在12月中期借贷便利（MLF）利率持平的情况下，12月一年期LPR去年4月以来首度下调，终结此前连续19个月的“原地踏步”，五年期以上品种利率则连20个月持平。
分析人士称，五年LPR报价维持不变，表明“房住不炒”仍是调控主基调，不过鉴于稳增长压力巨大，在再贷款利率和LPR报价先后下调后，后续宽松政策空间依然存在，明年包括MLF利率和LPR报价在内，均存下调概率，宽信用政策会继续发力。
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位：亿元人民币)
到期量 操作量
逆回购（周一） 100 500
（周二） 100 待定
（周三） 100 待定
（周四） 100 待定
（周五） 100 待定
（完）
（审校 张喜良）