發債減財赤？

圖1 香港財政預算盈餘/赤字，2016/17 - 2021/22年度。2020/21年為修訂預算，2021/22年為原預算。資料來源: 財政司

過去兩年，財政預算案均出現嚴重高估盈餘 (或低估財赤) 的情況，譬如2019/20年度的原預算為+168億元盈餘 (姚，2019)，但結果是 -106億元赤字埋單，由正轉負，高估了274億元；2020/21年度的原預算為 -1,586億元赤字 (姚，2020)，但結果本星期公布的修訂預算是 -2,576億元赤字，多了接近一千億元赤字！明年的原預算為 -1,016億元赤字，比今年的赤字少1,560億元。(圖1)

相反，我在過去三年的財赤預測均已應驗，首先我早在2018年2月已經提出政府正邁向財赤，2019年再有題為『香港未來是赤字預算』的分析 (姚，2019)；去年撰文更指出，經濟衰退，賣地不振，動用儲備，向外舉債，如今四項全部應驗：

『香港政府的財政平衡高度依賴土地收入和基建支出的水平；一旦經濟出現衰退，香港的土地收入放緩，但已上馬的基建支出有增無減，香港將會出現更嚴重的財政赤字，必須動用庫房儲備，甚至向外舉債。』 (姚，2020)

圖2中第二行為基本工程儲備基金，收入屬土地收入，其在2020/21年度的修訂預算比原預算下跌了316億元，由1257億減至不足941億元。賣地流標及跌價情況增加，而基建支出持續保持在較高水平的780億元，是今年財赤增加的主因之一。

關於舉債一項，傳媒報導較少，事實上，今年的財赤修訂預算實為2,769億元，只因發債淨收入有193億元，才把財赤降至2,576億元。而明年預算增加發債淨收入至351億元，把預算的1,367億元赤字，降為1,016億元。(圖2)

圖2 香港財政預算案 2020/21年度原預算及修訂預算及2021/22年度原預算。資料來源：財政司

從2021/22年度的財政預算看來，明年的財政收入較今年為佳，除了預測土地收入有所改善外，最主要是基金收入大增 (圖2中的其他一欄)，由今年的53億元，大升9倍至差不多480億元，加上發債351億元和轉撥350億元，再減少經常開支一千億元，對明年的財赤有重大舒緩作用。

政府預測在未來幾年每年從發行綠債的淨收入達到351億港元，譬如 路透社 (2021)報導在今年1月27日香港政府成功發售金额25億美元 (約193億港元) 綠色債券、分為5年、10年及30年期，收益率分别為0.635%、1.414%及2.431%，其中5及10年期發行金额分别為10億美元，30年期為5億美元。這批綠債預期在2月2日交收，若果就是財政預算中的發債淨收入193億元，那麼就真是一筆新鮮滾熱辣的趕登帳！

參考

路透社 (2021) 香港政府发行5、10及30年期共25亿美元绿色债券，其中5年期收益率0.635%，1月27日。https://www.reuters.com/article/%E9%A6%99%E6%B8%AF%E6%94%BF%E5%BA%9C%E5%8F%91%E8%A1%8C5-10%E5%8F%8A30%E5%B9%B4%E6%9C%9F%E5%85%B125%E4%BA%BF%E7%BE%8E%E5%85%83%E7%BB%BF%E8%89%B2%E5%80%BA%E5%88%B8%EF%BC%8C%E5%85%B6%E4%B8%AD5%E5%B9%B4%E6%9C%9F%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%870.635%25-idCNL4S2K20KK

姚松炎 (2019) 香港來年是赤字預算！獨媒，3月1日。https://www.inmediahk.net/node/1062632a

姚松炎 (2020) 香港政府的財政赤字 - 1. 收入與轉撥，方格子，5月17日。https://vocus.cc/eyanalysispoliecon/5ec1137bfd89780001aa95bf