回顧過去二十多年，香港經歷了五次經濟衰退，2019-2020年的一次是過去五次中時間最長，跌幅最深的衰退期。圖1 是1997年第一季至2020年第四季的實質本地生產總值(GDP)季度變化圖，但若根據國際定義以連續兩季或以上的負實質GDP季度變化界定為經濟衰退，則圖中可見一共有五次經濟衰退期，

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圖1 1997年第一季至2020年第四季的實質本地生產總值(GDP)季度變化。資料：統計處 (2021) 

1998年亞洲金融風暴引發的經濟衰退期歷時五季，最深跌幅為 -2.7%；2001年的衰退期為四季，幅度輕微，只有 -0.6%；2003年SARS的跌幅雖有-2.4%，但衰退期很短，兩季後便回升；至2008年國際金融風暴，衰退期亦為四季，最深跌幅達-3.4%；但2019-2020年的衰退期長達五季，受美中貿易戰和COVID-19疫情雙重打擊，最深跌幅高達-5.6%！

若以年度變化計算，最新公布2021年首季的預測估計數字為+7.8%，終於止跌回升，有望擺脫經濟衰退的困局，進出口及私人消費均有明顯升幅 (姚，2021)，圖2 顯示同期的五次負數實質GDP年度變化，1998年亞洲金融風暴所帶來的跌幅深達-8.3%，與去年的跌幅不遑多讓，至2000年一度反彈至10.7%，但好境不常，2002和2003年均出現負增長，然而，SARS期間只出現一季負數，便馬上回升，反映2003年經濟雖受疫情影響，但恢復迅速，並在次季出現12.1%的急速反彈，增長期長達五年；至2008年國際金融風暴殺到，經濟短暫下跌，經過QE123後，經濟回升，進入長達十年的增長期；至2019年因美中貿易戰開打，進出口首當其衝，GDP應聲下跌，翌年因全球疫情，經濟進一步下滑至新底點，跌幅深達-9.1%。2021年第一季終於止跌回升，升幅有7.8% (預測估計數字)，雖然反彈力度未及前三次，但亦不可謂不強勁。

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圖2 1997年第一季至2021年第一季的實質本地生產總值(GDP)年度變化，2021年第一季數字為預測估計，待修訂。資料：統計處 (2021) 

圖2顯示的三次較大跌幅的周期非常對稱，大約相隔十年便出現一次較大型的衰退期，前兩次均為金融風暴所致，今次則受雙重打擊，包括貿易戰和全球疫情蔓延。幾一事，長一智，這些節奏似乎反映經濟規律或人為因素，歷史告訴我們，經濟產值是無法永恆高速增長的，逆週期政策為未來做好準備，順境時不可火上加油，以防經濟過熱，逆境時緊記雪中送炭，以救市民燃眉之急。

參考：

姚松炎 (2021) 經濟強力反彈，方格子，5月8日。