資料圖片，來源：Scarbor Siu @ Unsplash

恒大爆債務危機以來，中國垃圾債券市場陷入極度混亂，過去半年的拋售潮前所未見，足令債券持有人的財富在短短半年間蒸發三分之一。

所謂垃圾債券，又名高息債，是指信貸評級極低的債券，息率高而風險大，投機味濃。以信貸評級機構標準普爾的分級，低於「BBB–」級就被視為垃圾債券。今年 9 月，恒大集團被標普下調評級至「CC」級。事件波及其他債務龐大的中國房企，富力地產、陽光城、綠地、佳兆業等多家房企被降評級。《華爾街日報》形容，市場對中國房企已起了信心危機，上周的拋售潮連財政實力較強的房企亦不能倖免。

中國財政部持有近三成股權的遠洋集團，其債券遭大手拋售，票息 4.75% 2030 年到期的債券，價格於周一（８ 日）最低跌至 73.48 美仙 (面值 1 美元)，與美國國債收益率的差距拉闊至破紀錄的 800 個基點。

近日傳出未能如期兌付財務產品的佳兆業，其債券自 9 月尾以來遭拋售，其中 2024 年到期的美元債一度跌到 29 美仙。

債息升則債價下跌，意味市場預期違約風險高，這樣會令本已陷入資金緊絀的發展商難以透過發新債做再融資。

至周五（5 日），ICE 美國銀行中國垃圾債券指數收益率自 2009 年 3 月以來首次突破 25%，接近全球金融危機的高峰期。指數中的債券市值較其面值總和 1120 億美元低了近 390 億美元，6 個月前，其市值跟面值的差距不大。

高盛證券估計，中國垃圾債券的未償還美元債務總額為 1970 億美元，換言之 ICE 指數覆蓋了總債務超過五成。連同債券的利息收益，ICE 指數顯示今年以來的總回報率為負 28%，有機會是 2008 年以來的最差表現。2008 年尾，ICE 亞洲企業美元高息債指數覆蓋的中國垃圾債券總面值只有約 32 億美元。以美元計，今年的拋售量更大，影響的投資者更多。