即时观点：中国12月CPI和PPI同比涨幅均回落为货币政策放松打开空间

2022-01-12T02:52:42Z

路透北京1月12日 - 中国国家统计局周三公布，2021年12月居民消费价格指数(CPI)同比涨1.5%，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比升10.3%，涨幅呈双双回落之势，亦低于此前市场预期，显示在新冠疫情散发态势下，中国保供稳价的政策起到支撑作用，亦为稳增长压力下货币政策的放松打开空间。

资料图片：2020年11月，北京，顾客在超市里选购肉类食品。REUTERS/Tingshu Wang

分析师指出，12月CPI环比由涨转降，同比涨幅回落，主要是食品价格回落，尤其是鲜菜和猪肉价格；而PPI环比由平转降，显示保供稳价政策效果持续显现，叠加原油等部分国际大宗商品价格走低影响，工业品价格有所回落。

他们并认为，在疫情仍在散发持续、经济下行压力较大的当下，PPI的见顶回落以及CPI的相对持稳也为后续的政策松动提供了空间，一季度或有降息可能。

12月详细数据：

--居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%（路透调查中值为1.8%）

--工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨10.3%（路透调查中值为11.1%）

--CPI环比下降0.3%（路透调查中值为上涨0.2%），PPI环比降1.2%

--CPI中食品价格同比下降1.2%，非食品价格上涨2.1%

--12月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，上月为1.2%

--2021年CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨8.1%

以下为分析师评论摘要：

--民生银行研究院宏观分析师应习文：

CPI基本符合预期，同比重回1区间。预计2022年春节期间，1、2月中国CPI会有一定季节性扰动，随后仍将保持相对温和，PPI则大概率继续下行。在新冠疫情仍反复的情况下，当前中国经济面临的主要任务是稳增长和保就业，通胀相对温和也为货币政策保持流动性合理充裕提供了一定空间。

从2021年全年看，CPI同比涨幅较2020年明显走低，主要是猪肉价格走低和疫情两方面的影响。12月PPI低于市场预期，前期工业品价格上行压力得到较为明显的缓解。一方面源于保供稳价政策效果持续显现，同时也有原油等部分国际大宗商品价格走低影响。

--中泰金融国际研究部高级副总裁纪春华：

CPI涨幅明显回落，主要受基数效应以及猪肉价格回落。受保供稳价政策影响，鲜菜价格涨幅环比出现下跌。随着春节的临近，猪肉需求增加，但生猪出栏量明显上升，供给恢复，猪肉春节前后维持供需两旺，猪价或保持稳定。CPI不具备大幅上行空间。

PPI稳步回落，主要由于国内大宗商品价格回落，带动生产资料价格下降。今年原油价格供需关系缓解，或存在回落空间。煤炭价格在政策干预后也基本维持稳定。商品价格回落或延续PPI的下降通道。

--上海证券宏观分析师胡月晓：

12月物价超预期回落，物价拐点正是到来。市场担忧的通胀情绪将有较大消退，压制市场数月之久的滞胀情绪将退却，资本市场将转回升。通胀拐点形成后，市场利率将转下移，降息时机进一步成熟，预期一季度或有降息；但货币政策中性基调不变，货币增长仍将维持平稳，未来货币环境将是量稳价降。

--方正中期期货金融衍生品研究员彭博：

从数据来看，CPI同比增速维持低位，PPI同比高位回落，表明中国通胀程度有所缓解，主要原因与食品中猪肉价格回落有关；此外，大宗商品高位回落，尤其是煤炭以及相关品种价格回落使得PPI增速回调。

不过从中期看，PPI恐维持高位徘徊一段时间，因全球通胀程度依然较高，原油等大宗商品依然维持历史性高位，这都使得大宗原材料价格难以实质性下跌，美联储嘴上加息亦难以付诸实施，通胀将成为影响今年上半年经济形势的重要因素。

--保银资本管理公司首席经济学家张智威:

较低的通胀为进一步放宽货币政策打开空间，调降利率的可能性在升高。近期一些城市疫情再起加剧经济下行压力，政府的压力也在上升。预计一季度经济增速可能意外偏于下档。

--德国商业银行亚洲高级经济学家周浩：

通胀基本符合预期。PPI见顶回落，CPI处在比较低的水平，为未来一段时间的政策宽松打下基础；但预计央行短期会按兵不动，保持观望。

--华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟：

预计2022年PPI通胀率将持续回落，反映国内企业经济活力和库存周期的M1同比逐步走低意味着下游需求对PPI走势的支撑将削弱，全球出口增速明年大概率也将回落，国内宏观杠杆率增速的回落及美元指数的反弹将压制大宗商品价格的上行走势，但油价仍是最大的不确定因素。

猪肉价格的缓慢回升及上游能源价格的传导，将使CPI通胀率在2022年下半年有所抬升，但预计油价带来的压力更多体现在上半年，猪价上涨的压力更多体现在下半年，猪、油价格总体有望呈现错峰形态，难以合力推动CPI同比快速上行，估计全年整体平均水平仍将远低于3%左右的政策目标；需求端仍待重振、负产出缺口有所扩大，有可能让扣除食品和能源后的核心CPI低于1.5%的水平，总体上将不再对中国货币政策形成紧约束。

--江海证券首席经济学家屈庆：

12月PPI和CPI同比（涨幅）都往下降，PPI是因为煤炭价格的调控，由于油价开始重新反弹，而煤炭价格已经没有多少下跌空间，但未来PPI在基数作用下可能还会同比往下降，只是速度会相对比较慢，油价上涨会起到一个对冲的作用。

CPI同比（涨幅）下降主要就是蔬菜、猪肉价格在12月份降得比较多，所以拉动CPI下行。展望未来，猪肉价格应该逐渐见底，伴随着PPI相对还处于高位，因此PPI对CPI的传导作用还是客观存在的，预计今年PPI同比增速将缓慢下行，而CPI缓慢上行。