2022-01-17T03:04:09Z

路透上海1月17日 - 中国央行周一将中期借贷便利（MLF）利率下调10个基点（bp），打破2020年4月来稳势，规模上则超量续做；同时进行的公开市场七天逆回购利率也近22个月来首次下调。业内人士认为，对内保增长，对外与美联储可能3月加息“抢时间”等因素，共同促成了上述利率在1月的调整。

资料图片：2012年10月，北京，中国央行总部。REUTERS/Barry Huang

他们并称，1月MLF利率下调，有望带动本月贷款市场报价利率（LPR）跟进下调，上个月持稳的五年期LPR也有可能跟进，以明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号。

央行稍早公告，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展7,000亿元人民币MLF操作和1,000亿元公开市场七天期逆回购操作；MLF和逆回购操作的中标利率均下降10个bp。一年期MLF和七天期逆回购最新利率分别为2.85%和2.10%。

此前的路透调查显示，经济持续偏弱，本土散发新冠疫情加剧以及房企风险持续暴露等又给基本面增添不确定性，宽松政策加力的必要性在进一步上升，政策利率降息预期因此抬头，近30%受访者认为1月MLF利率有望调降。

2021年12月一年期LPR自2020年4月以来首度下调5bp至3.80%，终结了之前连续19个月的“原地踏步”；而五年期以上品种利率则连20个月持平于4.65%。

以下为分析师评论：

--澳新银行中国市场经济学家 邢兆鹏：

中国央行本次下调MLF等政策利率，是为了稳定经济增长的逆周期调节，另外，考虑到地方政府不断恶化的财政状况，货币政策也不能止于只投放流动性。

至于今年再晚些时候央行会不会继续下调政策利率，我们觉得机会很小。考虑到“两会”前资本流动稳定的需要，央行不会在美联储开始加息时降息，2015年股市崩盘和“8/11”汇率改革就是教训。事实上，中国货币宽松的时间窗口非常短。

本次MLF等利率下调，10年期国债收益率预计很快将跌破2.70%并向2.65%试探，预计区间在2.65-2.85%。

中国央行上一次降准后，存款类机构最低的存款准备金率已经达到5%。展望未来，只有18家全国性银行和118家城市银行有下调存款准备金率的空间。当局可能会利用降低存款准备金率的机会来应对日益增加的房地产开发商违约风险。

--国金证券固收研究团队负责人 蔡浩：

降息原因分析，12月以来信贷数据孱弱，量、质双减，票据利率走出历史最极端行情，我们此前做过分析，要想稳信贷，需要通过供需两条腿走路。目前中小银行的净利差和净息差处于历史低位，降准之余，降息是最好的选择。

本次政策利率调整，不会只以10bp结束。而因为美联储加息的预期步伐在加快，给中国央行货币政策留下的窗口不多，所以4月之前大概率还会出现一次降息窗口，参考2020年的经验，幅度可能至少在10bp。

--光大银行金融市场部宏观研究员 周茂华：

MLF续做量增价降，力度超预期，体现央行加大逆周期调节力度，稳定市场信心。主要是经济面临三重压力，近两月的金融数据反映实体经济融资需求偏弱，另外，美联储加息可能节奏提前、力度加大，都是促成本次降息原因。

MLF利率作为LPR利率锚，预计本月LPR利率同步下调10个基点。

--东方金诚首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳：

2021年两次降准之后，2021年12月信贷增速依然持续回落，这意味着为了稳住信贷增速下滑势头，特别是激发实体经济贷款需求，货币政策需要在降准之外再出降息“大招”。综合以往房地产市场下行周期及央行政策利率调整过程，我们认为在当前房地产市场运行态势下，通过降息稳定房地产市场运行的迫切性较高。

外部因素方面，美联储最早3月就可能启动加息。为避免国内降息与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息落地。这在一定程度上也体现了货币政策操作的前瞻性。

整体上看，1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。

2021年12月全面降准已经落地，会对2022年1月节前流动性紧张起到缓解作用，相当于节前降准。由此，最迟本周央行就将启用“7+14”天期OMO（公开市场逆回购操作），而17日加量续做MLF也是节前流动性安排的一个组成部分。预计今年春节前市场资金面波动性将比2021年同期有显著回落。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩：

其实我感觉央行在这一段时间是有点犹豫，但看来是这个（奥密克戎）病毒对央行的态度产生了比较大的一个影响。那我觉得还是说明一方面经济不是特别的理想，这是肯定的，另外一方面还是想第一季度稍微拉一下房地产，可能是一个重心吧，因为一季度消费很难有太多指望。

我觉得还是要看经济的状况，大概率房地产会回升一点。如果房地产回升的话，感觉应该会推后未来宽松的进程；如果房地产没有复苏的话，可能还会继续降政策利率。

--华泰证券固收团队：

MLF量升价调，稳增长信号明显。考虑到中央要求政策适度靠前，加上近日疫情局部扩散+房地产惯性下行+基建等发力需要时间，美联储很可能在3、4月份加息，留给中国央行政策放松的窗口很短。此外，上周股市对稳增长力度出现了怀疑，本次央行降息颇为及时，有助于稳定微观主体信心。

如果降息目标是稳增长，考虑到当前的经济形势，需要有一定的力度，10BP的幅度可能更合适。而且中美政策错位的大背景下，留给央行“小步慢跑”的时间不多。

在上一次降准后，五年期LPR未做调整，主要源于银行成本降低幅度不足以驱动一和五年同降，而且容易传递过强的房地产放松信号。但最近一段时间，房地产的问题不仅仅是房企信用危机，需求端也已经明显弱化。因此本次降息后，一年和五年LPR都将同步下调。

--兴业证券固收分析师 罗雨浓：

MLF降息在我们预期之内，央行货币政策委员会四季度例会已经释放了足够的信号，降10bp说明当前稳增长压力还是挺大的。在跨周期调节框架下，降息宜早不宜迟，政策出台必须果断、及时。

对债市而言，降息不代表利多出尽，更应该看到降息背后隐含的基本面下行压力。缺乏抓手的背景下稳增长见效尚需时间，1-2月仍处于债市的做多窗口期。

**相关背景**

--中国国家统计局周一公布，2021年四季度国内生产总值（GDP）同比增长4%，高于路透调查预估中值3.6%，为2020年二季度以来最低；四季度环比增长1.6%。全年经济同比增长8.1%，优于路透调查中值8%。

--中国2021年全国房地产开发投资同比增长4.4%，增速低于1-11月的6.0%，为2020年7月以来最低（当时为3.4%），两年平均增长5.7%；2021年房屋新开工面积同比下降11.4%，1-11月下降9.1%。

--2021年收官月，中国新增信贷和社融增量均低于预期，显示实体经济需求仍弱。结合稳增长目标和通胀等因素，业内人士认为，此种情况下，中期借贷便利（MLF）和贷款市场报价利率（LPR）等政策利率再次下调只是时间问题。 （完）