调查：新年伊始中国政策利率降息预期抬头 30%受访者认为MLF利率将调降
调查对象：2022年1月MLF续做规模和利率
1月MLF续做结果发布时间：周一(17日)9:20
受访者数量：48位
19位预计等量平价续做，占比39.58%
15位预计超量平价续做，占比31.25%
11位预计等量或超量降息5bp续做，占比22.92%
3位预计等量或超量降息10bp续做，占比6.25%
作者 边竞
路透上海1月14日 - 中国央行下周一（17日）将进行2022年首次中期借贷便利（MLF）续做。路透调查显示，经济持续偏弱，本土散发新冠疫情加剧以及房企风险持续暴露等又给基本面增添不确定性，宽松政策加力的必要性在进一步上升，政策利率降息预期因此抬头，近30%受访者认为1月MLF利率有望调降。
在48位受访金融机构人士中，有34位预计1月MLF利率仍将持稳，其中预期等量续做的为19位，另有15位认为将超量续做；其余14位预期MLF利率有望下调5-10个bp（基点）。
预期利率调降的人士中，认为MLF将降息5bp的共有11位，其中等量续做和增量续做分别为6位和5位，另有3位预测降息幅度将达10个bp。
一银行理财子公司人士称，“股市都这样了，经济都这样了，再不降（MLF利率）后面要是出事可不好交代。”
澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏预计，一年期MLF利率有望在一季度调降10个bp，“这次货币宽松窗口仅在一季度，之后会受美联储紧缩影响转向中性。”
1月仅有一笔MLF到期，规模5,000亿元，因逢周末实际到期日顺延至下周一（17日）。
花旗最新报告认为，中国PPI涨幅回落和CPI较为温和，使得央行有条件在抑制总需求疲软方面做出更多努力。1月对央行来说是一个关键时间节点，进一步下调MLF和LPR（贷款市场报价利率）等政策利率可在春节前生效。
中国通胀在2021年收官月的放缓令市场持续已久的通胀担忧有所缓解。12月CPI（居民消费价格指数）与PPI（工业生产者出厂价格指数）同比增速双双低于预期，其中PPI在国内保供稳价政策的持续显效下，回落至四个月低位。分析人士预计，PPI和CPI的剪刀差将在今年一季度迅速减小。
路透最新季度调查综合约60家机构的预估中值显示，中国2021年四季度经济料同比增长3.6%，全年增长8%；2022年经济增速“前低后高”，全年预计增长5.2%。经济下行压力持续加剧，通胀温和为货币政策进一步宽松创造空间。
上海一银行交易员谈到，去年12月信贷数据差强人意，本来预期新年会有“开门红”，但从近期关注到的一些信息看，似乎上半月的信贷投放情况不如想象般乐观，这可能会成为推动MLF利率下行的助燃剂；当然也不排除央行会耐心地观察完1月全月的数据。
2021年收官月，中国新增信贷和社融增量均低于预期，显示实体经济需求仍弱。结合稳增长目标和通胀等因素，业内人士对MLF和LPR等政策利率再次下调的预期未消，惟距上次行动时间间隔过短，下一次出台时间暂无法确定。
从本次调查结果看，预期MLF利率持稳的仍是主流观点。北京一银行研究人士认为，实际上央行即便降息5个bp，真正效应也很有限，主要还是信号意义；而且经济可能并没有目前预期的那么差，上半年偏弱是正常的，房地产恢复有个过程，因为去年的高基数。
“个人看法，还是保持定力，货币并非万能，需要认真分析企业信贷需求不足的真正原因。对短期小幅波动还是要有一定容忍度。”他谈到。
一城商行银行交易主管指出，这次应该还是等量续做概率最大，“领导都说了坚持不搞大水漫灌，还降息的话，这不是领导夹菜你转桌嘛。”
中国央行2020年4月15日将一年期MLF利率从3.15%下调20个bp至2.95%，之后一直持稳。2021年12月一年期LPR自2020年4月以来首度下调5bp至3.80%，终结了之前连续19个月的“原地踏步”；而五年期以上品种利率则连20个月持平于4.65%。
分析人士称，在去年年内两次降准后，LPR报价调整阈值被触发，同时存款利率定价改革以及央行结构性货币政策工具的运用，亦利于银行降低负债成本，银行存在让利实体的动能。
以下为受访人士对本月MLF续做预测的分布明细：
选项 人数 占比 等量平价续做 19 39.58% 超量平价续做 15 31.25% 等量降息5bp续做 6 12.50% 超量降息5bp续做 5 10.42% 等量降息10bp续做 1 2.08% 超量降息10bp续做 2 4.17%
合计 48 100%
以下为1月MLF续做预测图表：
**春节前MLF存超量续做可能**
除利率走势外，市场人士对1月MLF续做规模亦观点不一，认为等量续做的稍占上风，但预期将超量续做的占比亦接近五成，因央行可能会考虑到春节前稳定资金面的因素。
上海一银行交易员谈到，上月降准的效应基本已经消化的差不多，对节前流动性的帮助有限，考虑到取现需求高峰还叠加缴税、例行缴准以及政府债券缴款等因素，MLF小幅增量续做也是可能的，增量规模估计在1,000-2,000亿元。
不过北京一银行交易员认为，春节前资金扰动因素大多还是临时性的，央行主要还是会通过逆回购调节，MLF大概率仍会对冲到期，“最近几年看节前的现金需求影响似乎也在下降，用逆回购应该也足够了。”
今年中国春节假期为1月31日至2月6日。
中国央行本周公开市场继续维持百亿元逆回购操作模式，新年以来逆回购连续第九日锁定在该规模，七天期利率仍持平于2.20%；公开市场单周净投放亦为100亿元。
新年伊始，中国央行公开市场上周即回归每日百亿元逆回购操作模式，上周净回笼规模创两个月新高；不过市场对春节前流动性缺口下的维稳预期未改。
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位：亿元人民币)
到期量 操作量 逆回购（周一） -- 100
（周二） 100 100
（周三） 100 100
（周四） 100 100
（周五） 100 100
净投放 100 （完）