分析：肩负重担中国央行吹响鸽派号角 但提振信贷恐非其“一己之力”可为
路透北京1月19日 - “要把货币政策工具箱开得再大一些，避免‘信贷塌方’”，“一年之计在于春，...要走在市场曲线的前面”...中国央行最新召开的新闻发布会“鸽声”嘹亮，彰显面对新的经济下行压力，央行宽松之心的坚定和迫切。
在刚刚过去的2021年，较受关注的中央银行中，印尼央行于年初降息25BP（基点），土耳其央行自9月以来推动降息500BP并引发10年来最严重的货币危机；而今年在美联储紧缩步伐加快的背景下，多数央行指标利率只剩调升一途，惟中国央行“背道而驰”。
诚然，如央行官员所言，作为大国，人民币不可能出现持续的单边升值或贬值。通过加强跨境资金流动宏观审慎管理，强化预期管理，保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定，可稳妥应对发达经济体货币政策调整；但对内，宽松的政策对提振信贷需求能否见效且无太多“后遗症”，还需要更长时间的观察。
去年初，因低基数效应，中国决策层定下了当年“轻松可达”的6%经济增速目标，并着手推进地方政府隐性债务风险处置和房地产业去杠杆两个“老大难”领域。
时至今日，上述两个领域风险处置仍在进行时，其作为传统的主要融资需求方，无法在短期内重拾信贷大户角色，新增实体经济需求应从何而来？
“房地产行业和城投两个行业还会继续收缩，其他的实体经济暂时还顶不上来，”一位上市银行管理层人士对路透称。
另一位中部地区城商行管理层人士也表示，决策层目的应该是想引导信贷向制造业等领域倾斜，但短期比较难以达到，也没有那么大的需求。
一位外资机构研究主管对路透表示，“稳增长”和“调结构”作为短期和中长期目标不一致，会导致宏观政策存在“向前走两步、往后退一步”的情况，宏观和产业政策如何继续推进和相互配合的确面临一定的难度。
投行野村在最新报告中指出，在扩大信贷供给方面，中国面临限制较多，包括大多数低线城市房地产供应过剩、地方政府大量的隐性债务以及对疫情实行“零容忍”政策。
一位接近监管层的人士对路透称，去年推进的地方政府隐债和房地产两大“调结构”领域已初见成效，绝不会走“回头路”。
**非央行“一己之力”所可为**
业内人士指出，十分“鸽派”的言论显示，在经济新下行压力加大面前，央行承压显著，但提振实体需求“稳信贷”并非央行靠“一己之力”就能达到，需要产业政策的配合调整。
“央行的压力应该是蛮大的，但是光靠货币政策效用不会很大，”上述上市银行人士表示，“但在各监管机构中，首先承担压力的就是央行，因为要宽信用必然要先宽货币。”
前述城商行人士亦指出，目前实体经济融资需求走弱较为明显，一方面企业部门杠杆率偏高，另一方面企业对未来的预期偏悲观。
“近期政策利率调降对刺激融资需求有一定的积极作用，也要将此次政策效果放在专项债放量等政策组合中考察，...刺激需求关键还要看政策组合。”他称。
新年后对于中国政策利率降息的预期明显升温，央行周一亦“顺应市场呼声”，时隔21个月调降中期借贷便利（MLF）和逆回购利率，且幅度均达此前预期的上限10个基点（bp）。面对经济下行压力加剧，以及房地产风险仍在持续释放的双重考验，政策应对明显发力。
分析人士并指出，新冠疫情严峻令本已羸弱的经济基本面雪上加霜，加强逆周期调节的必要性明显上升。随着MLF“利率锚”的破冰，预计本周四（20日）的1月LPR（贷款市场报价利率）的进一步下调基本已成定局。
野村也谈到，中国决策层尚未制定一项全面的战略，可以在不损害长期经济发展和金融稳定的情况下来稳增长，仅中国央行不足以提振经济。
光大证券首席银行业分析师王一峰在报告中称，政策需要发挥“几家抬”合力，只靠央行“单打独斗”恐“孤木难支”；下一阶段“稳信贷”需要产业政策配合调整，特别是需要看到房地产需求端的扩张和基建投资端的发力，推动银行项目融资需求，缓解“资产荒”压力。
**五年期LPR或有较大幅度调降**
本周一央行下调MLF和逆回购利率各10BP后，市场焦点转向周四LPR如何调整，尤其是与房地产市场关联度较高的五年期LPR变动情况备受关注。
一位资深政策观察人士表示，从央行官员最新表态判断，五年期LPR调整幅度至少10BP起步，“就看12月的那次调整是否一道补上了。”
2021年12月一年期LPR自2020年4月以来首度下调5bp至3.80%，终结了之前连续19个月的“原地踏步”；而五年期以上品种利率则连20个月持平于4.65%。
央行副行长刘国强周二在新闻发布会上回答“一季度是否有降息空间”的提问时，对LPR做了技术层面的补充，强调“LPR是一个宏观变量，它的变动不针对具体的行业，...是一个总量性的、普惠性的。”
上述政策观察人士认为，强调五年期LPR不分行业，是为了避免让市场过度将其与房地产市场相联系，可能是为五年期LPR调降提前扫除“过度解读”的障碍。
中国负债最多的房地产开发商--恒大集团债务展期方案上周获通过，中国发出稳定压倒紧缩的信号；分析人士预计，2022年中国政府可能软化其整顿房地产行业的力度，并更多地顾及经济稳定。（完）