分析师观点：中国货政进入为宽信用保驾护航阶段 结构性工具仍担主力
路透上海2月14日 - 中国央行最新发布的去年四季度货币政策执行报告，仍然表示出较强的宽信用和稳增长诉求以及宽货币空间。分析师认为，内部疫情扰动下的经济稳增长及海外政策收紧扰动均更为值得关注，货币政策正在从货币先行阶段进入到为宽信用保驾护航阶段。
他们并称，未来结构性工具仍是主角，房地产金融政策略转积极；今年货币政策在总量层面仍有进一步放松的空间和必要性，如再次降息、降准等。同时，节奏上强调“注重充足发力、精准发力、靠前发力”。
以下为分析师评论：
--花旗银行中国经济研究：
央行四季度货币政策报告的总体基调与去年12月的中央经济工作会议和1月央行发布会基本保持一致。考虑到明显的增长担忧，未来的政策宽松可能会更加积极。我们相信中国央行将做出更多努力，以增加总体贷款供应和贷款需求，以支持信贷增长。
尽管整体贷款利率去年四季度下降明显，但企业部门的下降幅度很小，需要更多的政策干预。然而，此次货政报告也排除了激进宽松政策的可能性，并表示当局不会通过房地产行业来短期刺激经济。
--华创证券固收研究：
综合来看货币政策宽松态势维持，虽然对判断“降息”是否操作没有直接指向意义，但流动性稳定宽松是大概率事件。市场预期近期发生明显变化，节前对“降息”等宽松操作的预期强烈，节后1月金融数据公布后或又出现悲观预期抬头的迹象；抛开市场预期的波动，货币政策本身当前宽松态势维持，对信贷增长的诉求明确，通过政策利率的调降引导贷款利率的下行，加强对流动性稳定的监测，对宏观杠杆率的诉求淡化；后续政策利率降息是否操作取决于一季度政策托底基本面的效果，窗口在一季度末，目前看仍有操作必要性。
--天风证券固收研究团队：
报告通篇突出三个字：宽信用，因此市场需要合理充裕的流动环境，金融机构需要长期稳定的资金来源，为此，央行明确通过综合运用降准、公开市场操作和中期借贷便利（MLF）向市场投放流动性，有效增加金融机构的长期稳定资金来源。
照此逻辑，后续央行降准仍可期待；中期借贷便利和公开市场操作也会合理充分满足；后续央行进一步降MLF利率并调降LPR的可能性也存在。
--中泰证券固收研究团队 周岳、肖雨：
虽然货币政策基调上“稳健”二字不变，但指导方针从“做好跨周期调节”转变为“加大跨周期调节力度”，并强调“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，显示今年货币政策在总量层面仍有进一步放松的空间和必要性，如再次降息、降准等。同时，节奏上强调“注重充足发力、精准发力、靠前发力”。
--华泰证券固收分析团队：
本次报告措辞变化较大，但在中央经济工作会议后已有落实。国内经济面临三重压力，海外存在三大风险，全球加息周期对内外部均衡构成挑战。货币政策正在从货币先行阶段进入到为宽信用保驾护航阶段。政策重心仍是强调稳增长、弱化防风险，宽信用取向明确，目标是“总量稳、结构优”。政策工具层面，短期降准必要性不高，降息的外部制约增大且需要观察效果，结构性政策是主角，资金面稳中偏松，人民币可能面临小压力，房地产金融政策略转积极。债市迎来美联储加息、信贷超预期两大边际变化，但调整空间有限，曲线偏陡峭。股市面临的内外部流动性有别，关键是赚钱效应。
--中信证券固收研究团队明明：
中国经济下行压力更加具体，即便海外货币政策加速转向值得关注，但是货币政策仍将以我为主并充足发力。货币政策执行报告仍然表示出较强的宽信用和稳增长诉求以及宽货币空间，未来一段时间仍将是宽货币+宽信用并存的组合。
--平安证券首经团队 钟正生/张璐：
当前货币政策仍然以再贷款结构性工具为主，强调降准弥补基础货币缺口的中性含义，仅当经济减速风险加大时，才会再次打开微调政策利率（降息）的窗口。在外部掣肘增强的背景下，货币政策依然强调“以我为主”，或需要适当减轻人民币升值预期，才能在“加大金融对实体经济的支持力度”上获得更大空间。
**相关背景**
--中国央行周五稍晚发布2021年四季度货币政策执行报告，指出下一阶段，要引导金融机构有力扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性；坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段。
报告指出，要加大跨周期调节力度，注重充足发力、精准发力、靠前发力，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，继续发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用，保持信贷结构稳步优化。此外，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
--虎年春节过后首周中国央行随即“削峰填谷”，公开市场单周净回笼规模创近两年新高。业内人士称，央行顺势回笼丝毫无碍资金面宽松，尽管1月创出天量的新增信贷和社融增量数据令宽松节奏或放缓，但并不会妨碍政策宽松基调，料央行仍待更多综合因素相机抉择。
他们指出，虽然海外美联储加息在即，但国内“以我为主”基调料难动摇，叠加国内新冠疫情形势不容乐观，强劲的金融数据可持续性亦存疑，经济稳增长依然任重道远，目前仍处于货币政策宽松窗口期，市场聚焦下周MLF（中期借贷便利）如何续做。。
--2022年第二期中国固定收益市场展望调查显示，在1月MLF（中期借贷便利）和逆回购利率以及LPR（贷款市场报价利率）下调三箭齐发后，受访机构对2月中国政策利率再度降息的预期有所降温。 （完）