2022-02-17T01:31:56Z

路透上海2月17日 - 中国社会科学院金融研究所所长、国家金融与发展实验室主任张晓晶等近日发布的报告认为，由于面临着需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力，宏观杠杆率或将步入上行周期，预计2022年宏观杠杆率由当前的263.8%上升至269%左右，全年上升5个百分点。

报告指出，未来经济面临较大下行压力。这种情况下，一方面，政策聚焦稳增长，作为分子的债务增速会上升；另一方面，从十四五甚至更长一个时期来看，增速换档仍会持续。分子分母的一增一减，杠杆率将会上升。

相较于主要发达经济体的“大水漫灌”，中国宏观经济政策相对克制，突出了跨周期调节和稳增长与防风险的动态平衡。鉴于“三重压力”下经济下行风险加大，此前的克制也为未来的政策扩张留出了空间。

报告称，受疫情冲击，2020年中国宏观杠杆率共上行了23.6个百分点，为2009年以来的最大增幅。尽管2021年有所消化，杠杆率全年下降了6.3个百分点，但两年的总杠杆率仍然攀升了17.3个百分点，未来还需较长时间才能消化这一冲击的影响。

从两年的跨度看，政府部门是宏观杠杆率上升的主要动力。过去两年宏观杠杆率一共上升了17.3个百分点，其中政府部门贡献了五成，居民部门贡献了三成半，剩余一成半是非金融企业部门的贡献。这也体现出政府部门杠杆率在熨平经济波动方面所发挥的积极作用。

而中国居民部门杠杆率是各部门中攀升最快的，从2000年不到5%增长至当前的62.2%，当前已超过了德国的水平，与日本较为接近。尽管总体上中国居民部门债务风险可控，但考虑到居民部门内部分化严重，相应的居民杠杆率风险也在加大。

报告并认为，房地产长期以来都是拉动中国经济增长的主要动力之一，相关投资在全部固定资产投资中占比约四分之一，房地产资产在居民总资产中占比约三分之一，住房贷款与房地产开发贷之和占到了全部银行贷款余额的四分之一以上；还有大量经营性贷款也是以房地产为主要抵押品，稳定房地产是稳定居民部门风险的关键所在。

中国央行上周五晚发布2021年四季度货币政策执行报告专栏文章称，中国宏观杠杆率稳中有降，为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了空间；同时中国疫情防控形势良好，经济增长韧性不断增强，也为未来继续保持宏观杠杆率基本稳定创造了条件。（完）