焦点：B站自愿变身双重主要上市 中概股料跟上步伐然港交所接盘不易
路透北京3月17日 - 在美上市的中概股公司近期因退市风险而被推上风口浪尖。美港两地上市的中国短视频平台--哔哩哔哩（B站）日前宣布将争取在港交所由现阶段的二次主要上市转换为双重主要上市，无疑会对更多中概股回港起到示范作用。
分析人士认为，哔哩哔哩自愿转换为在港双重主要上市后将有机会纳入港股通，利于提高公司股票流动性；此外在中美监管机构就会计审核问题悬而未决、退市风险重压市场情绪之际，也能更好保护投资人、维护企业自身形象。
“不管是回归A股还是港股都将是中概股现实考虑的问题，在港双重主要上市后的公司将有机会纳入港股通，这一定程度将帮助缓解流动性问题，也为今后回内陆铺下更宽广道路。”安永审计服务合伙人汤哲辉称。
天风证券全球科技首席分析师、海外团队负责人孔蓉指出，前几天市场的下跌大部分还是由于流动性紧张、市场的恐慌所导致的非理性下跌。为了应对流动性及可能被退市的极端风险，很多公司都在做准备，选择双重主要上市，可以理解为把“港股IPO原有流程”跑一遍，为未来纳入港股通、中国境内投资者配置做准备。
“未来可能还有一批公司会选择双重主要上市回港，这可能会成为一个趋势。”孔蓉表示，预计从今年下半年到未来1-3年，很多中概公司也许会选择双重主要上市登陆港股，这批公司未来也将有机会纳入港股通。
在回应未来是否将看到更多公司从二次上市转换为双重主要上市时，香港史蒂文生黄律师事务所合伙人曾浩贤律师认为，这仍将依据公司具体情况而定，不可否认的是双重上市后公司合规成本将提高，需要遵守两边交易所的上市规则及披露要求，例如准备审计长时要考虑到两边不同的会计准则。
目前在香港第二上市的中概股公司共有15家，而在美国和香港双重主要上市的中概股公司共三家，包括和黄医药、小鹏汽车和理想汽车。
相较二次上市，双重上市公司的一大优势即可被纳入港股通，借助南向资金提高其流动性。瑞银此前研报指出，港股流动性弱于美股，而中概股退市后投资者群体的缩小或转移可能抑制其股票估值，然而纳入南向交易可大大抵消部分流动性的影响。
早年回归的中概股巨头们多选择二次上市，尽管门槛更高，但上市后仅需遵守主要上市交易所的规则，减轻了合规成本；相比之下，双重主要上市公司门槛相对较低，但后续需遵守双方交易所规则，合规成本增加。
港交所新闻发言人此前称，如果中概股公司在美被迫退市，其可在符合联交所主要上市条目的情况下直接转换为主要上市身份。
哔哩哔哩此举在保护投资人权益和维护企业形象上也有一定帮助。曾浩贤称，如果该公司“被动”退市后再上市，可能面临在美股价下滑后以较低估值离场，这对公司未来再以较高估值再在港主要上市存在一定影响。
可参考的先例即有电商巨头--阿里巴巴，其曾在2012年在港退市后赴美再上市，以每股13.5港元的价格回购了公司约26%的股份，这一私有化要约价与该公司2007年上市发行价的13.5港元一致；而两年后，阿里巴巴再以逾2,000亿美元市值在美上市。
**中概股加速回港仍面临流动性考验**
分析人士普遍认为，由于美股与港股市场在投资者背景、流动性等方面存在巨大差异，港交所在扩容面对中概股“回港潮”的过程中仍需要解决多重挑战。
在被问到港交所是否能够承接大批中概股回港时，交银国际董事总经理、研究部主管洪灏对路透坦言，“不一定，因为毕竟体量太大了。”他表示，美股市场的流动性大概是港股的7-8倍，回港后公司的投资者结构很可能也会发生变化；因此港交所未来在承接中概股时还需要在很多领域进行协同。
“甚至美国政府可以‘一刀切’，说你们不能投资这些公司了。” 他并称。
港股市场一直以来的主要投资者为境外包括美国投资者以及香港本地投资者；自2014年以来，中国境内投资者才可以开始通过港股通进行港股配置。
香港交易所此前公布年报显示，去年港交所平均每日成交金额达1,667亿港元；沪深港通北向交易及南向交易的平均每日成交金额分别达1,201亿元人民币及417亿港元。而据芝加哥期权交易所（CBOE）官网数据显示，过去五天美股市场日均交易量超2,000亿美元，美港股市场交易量的差距可想而知。
在此背景下，随着更多中概股公司选择在港双重主要上市，被纳入港股通就成为了其增加流动性的另一条出路。
“公司通过这样的一个方式（双重主要上市）港股市场登陆后，未来可以让中国境内机构通过港股通的机制去进行配置。”孔蓉指出，未来一方面有中概优质公司回到港交所，另一方面港股投资者除了原有的全球各国资本以外，中国境内体量庞大的公募保险也会加入其中选择优质中概资产进行配置，这对于港股的流动性改善会有一个重要的提升。
作为此前在港交所双重主要上市的两家公司，理想汽车本周公告称，公司于香港联交所上市交易的A类普通股于3月14日被纳入深港通，此举有助公司扩大投资者基础。小鹏汽车亦在上月宣布被调入深港通下的港股通股票名单；投行花旗随后指出，这一调整将“带来巨大潜力”，维持对小鹏汽车美股的“买入”评级。
在公司回港上市后的估值方面，洪灏表示，美股和A股的估值都相对较高，但港股因其流动性和投资者结构的不同，估值上一定会出现一些折扣，“没有办法，但这总比你这个公司没有了的强。”
不过他同时指出，回港中概股被纳入港股通后会对流动性有一些提振，但在此情况下仍需要考虑此举对于在岸流动性，也就是对于中国A股的影响。
华西证券近日研报称，随着证监会表态正积极开展对话、愿意通过监管合作解决美方监管问题，中美资本市场互相开放融合的大方向不改；随着平台监管逐渐步入常态化，互联网中概股企业长期基本面亦未改变。可持续关注核心业务稳健、估值处于低位的行业龙头，如腾讯控股、腾讯音乐及网易。
中国副总理刘鹤周三主持召开金融委会议提出，要保持资本市场“平稳运行”，积极出台对市场有利的政策；关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。（完）