分析：金融委会后中国3月LPR按兵不动 然经济承压“双降”空间仍在
路透北京3月21日 - 在中国央行意外维持3月中期借贷便利（MLF）操作利率不变后，本月一年和五年期以上LPR（贷款市场报价利率）亦连续第二个月持平，继续追随MLF利率锚稳势。金融委上周会议后，市场宽松预期升温，不过央行仍选择按兵不动，货币政策基调依然稳健中性。
市场人士认为，俄乌战争以及欧美央行开始加息步伐给国内经济带来负面扰动，不过国内通胀水平仍偏低，且疫情仍有反复，经济复苏力道不足，叠加楼市忧虑未减，在“以我为主”导向下，降准降息空间仍在，LPR下调进程也尚未结束。
“央行1月份以后也没有下调基准利率也没有降准，银行目前的利差总体也还是比较比较窄的，所以在这种情况下，LPR保持不动，其实是一个比较符合预期的一个结果，”中信证券固定收益首席分析师明明说。
东方金诚首席宏观分析师王青和高级分析师冯琳点评认为，3月1年期和5年期LPR报价连续两个月不动，主要原因是当月MLF利率保持不变，同时当月未现降准，加之近期市场利率水平边际走高，报价行缺乏下调LPR报价的动力。
央行周一稍早公布的3月LPR显示，一年期利率3.70%，五年期以上利率为4.60%，均与上个月持平。
民生银行首席研究员温彬亦表示，年初以来银行持续加大信贷投放力度，降低实体经济融资成本，在本月未进行降准、降息的情况下，银行受资金成本约束，点差压降未能达到导致LPR下降的最小5BP步长。
他并称，从内部来看，LPR报价持平，体现了货币政策坚持稳健中性，保持战略定力；外部来看，美联储加息落地，中美10年期国债收益率利差收窄至60多个基点，这或也是本月未降息的一个原因，不过整体上看，美联储加息对国内货币政策的掣肘相对有限。
2月金融数据全面疲弱，国内疫情形势亦出现两年来的最严峻局面，但中国央行依旧保持定力，3月MLF超量平价续做，此前高涨的降息预期落空。而前两月经济数据意外强劲，为政策提供了缓冲垫，央行继续镇定观察形势变化。
此前路透调查显示，接近五成的受访人士认为3月LPR有望调降，而为了进一步稳地产，对于此次五年期以上补调的憧憬升温。有19位仍预期3月一年期和五年期以上LPR报价将与2月持平，追随MLF利率锚稳势，占比略超五成；预期LPR将下调的受访人士则对调整方式的分歧较大。
中国国务院副总理、金融委主任刘鹤上周三主持国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议指出，在当前的复杂形势下，统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间，保持资本市场“平稳运行”。
**LPR下调之路未完**
近期在俄乌冲突、美联储加息以及国内部分地区疫情反弹等形势下，金融委召开会议强调坚持发展第一要务，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，释放了稳增长的充分决心，当前仍处于经济下行压力期，未来通过LPR报价下调来降低企业融资成本仍有空间。
温彬认为，未来降息和降准仍然具有空间，预计货币政策将坚持以我为主、主动作为，根据形势变化和实体经济所需，适时实施降息、降准等对稳增长有利的政策，同时应对好各种风险冲击，确保经济运行在合理区间。
“当前全球通胀仍处于持续升温中，对我国形成输入性通胀压力，但就目前来看，我国CPI正处于较低水平，通胀水平温和可控，亦不会对货币政策形成较大掣肘。”他说。
中信证券的明明亦称，政策还是会“以我为主”，国内通胀总体还是比较低，特别是CPI持续低迷，不到1%，国内主要还是有效需求不足的问题。
他并预计，今年3、4月份存在降准的可能性，如果未来货币政策有进一步宽松的话，LPR可能还会继续下降。
东方金诚的王青和冯琳亦称，本轮LPR报价下调过程尚未结束，二季度存在10至15个基点的下调空间；在国内通胀形势整体可控、人民币汇率处于强势的背景下，美联储启动加息不会对国内货币政策边际宽松形成实质性掣肘。
“在当前局面下，下调MLF利率、进而带动LPR报价下调，是降低银行实际贷款利率的最直接手段。”他们指出。
中国央行1月17日时隔21个月调降MLF和逆回购利率，且幅度均达此前预期的上限10个bp（基点）；随后1月一年期LPR连续第二个月调降，且幅度扩大至10个bp，五年期亦录得21个月来首次下调但幅度仅5bp。不过2月政策进入观察期，MLF和逆回购利率以及LPR均走稳。
以下为LPR新机制报价的各期情况：
日期 一年 五年以上
利率 变动 利率 变动
3月21日 3.70% 0 4.60% 0
2月21日 3.70% 0 4.60% 0
1月20日 3.70% -10bp 4.60% -5bp
2021年12月20日 3.80% -5bp 4.65% 0
11月22日 3.85% 0 4.65% 0
10月20日 3.85% 0 4.65% 0
9月22日 3.85% 0 4.65% 0
8月20日 3.85% 0 4.65% 0
7月20日 3.85% 0 4.65% 0
6月21日 3.85% 0 4.65% 0
5月20日 3.85% 0 4.65% 0
4月20日 3.85% 0 4.65% 0
3月22日 3.85% 0 4.65% 0
2月20日 3.85% 0 4.65% 0
1月20日 3.85% 0 4.65% 0
2020年12月21日 3.85% 0 4.65% 0
11月20日 3.85% 0 4.65% 0
10月20日 3.85% 0 4.65% 0
9月21日 3.85% 0 4.65% 0
8月20日 3.85% 0 4.65% 0
7月20日 3.85% 0 4.65% 0
6月22日 3.85% 0 4.65% 0
5月20日 3.85% 0 4.65% 0
4月20日 3.85% -20bp 4.65% -10bp
3月20日 4.05% 0 4.75% 0
2月20日 4.05% -10bp 4.75% -5bp
1月20日 4.15% 0 4.80% 0
2019年12月20日 4.15% 0 4.80% 0
11月20日 4.15% -5bp 4.80% -5bp
10月21日 4.20% 0 4.85% 0
9月20日 4.20% -5bp 4.85% 0
8月20日 4.25% -6bp 4.85% --
自2019年8月20日起，全国银行间同业拆借中心于每月20日（遇节假日顺延）公布贷款市场报价利率。LPR报价行按公开市场操作利率（主要指一年期为主的MLF利率）加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价。
中国央行2022年1月发布公告称，为加强预期管理，促进贷款市场报价利率（LPR）发布时间与金融市场运行时间更好衔接，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:30调整为9:15。该调整自2022年1月20日起实施。（完）