2022-04-06T09:42:33Z

路透香港4月6日 - 法国外贸银行（Natixis）周三发表评论指出，鉴于近期中国副总理刘鹤发表讲话后中国债券和股票的息差收窄且前景仍不明朗，短期内可能会继续看到中国证券投资的资本净流出；加上外需减弱和进口价格上涨，如果出口支撑不足，贸易顺差收窄将给人民币带来贬值压力。

该行亚太区首席经济学家艾西亚称，新冠疫情爆发以来，中国贸易顺差和外商投资快速增长，2021年净外汇收入达到3,560亿美元历史新高。不过，这一趋势在2022年2月发生逆转，22个月连续资金流入后首次出现净流出。

她认为，出口贸易顺差对中国经常帐户外汇收入有积极贡献，全球对电子和医疗产品的强劲需求是一个关键因素。中国出境游客数量锐减也导致服务进口大幅减少（2019年游客占服务进口的50%，2021年则仅占9%），进而减轻资本外流。不过，鉴于外需迅速放缓和大宗商品价格高企，中国今年能否保持巨额贸易顺差存在不确定性。

外商直接投资（FDI）也并非资本外流的管道，跨国企业在中国的业务扩张速度始终快于中国企业在海外投资的速度。事实上，资本外流主要来自于证券投资。2022年2月，中国资本净流出320亿美元，是自2020年3月以来的最大金额。2021年，平均每月资本流入90亿美元。

资本流动趋势出现逆转有以下几方面的潜在原因。首先，乌克兰和俄罗斯的冲突是一个重要的避险事件。在过往的避险事件中，投资者普遍将中国视为避风港。这种看法意味着，中国可能吸引了来自新兴经济体外流的资本。然而，事实并非如此。

其次，有传言称，持有中国债券约1,400亿美元的俄罗斯投资者可能已经变卖资产换取现金。除俄罗斯的因素外，鉴于美联储的鹰派立场和中国央行的鸽派立场，中美主权债券息差从2021年底的127个基点收窄至2022年3月的32个基点。美国国债收益率超过中国只是时间问题。

第三，中国新一轮的封城可能增加另一层不确定性。

她指出，高频指标也显示2022年3月证券投资的资金外流继续，从债券向股票扩散。这是自2020年以来互联互通股市北向资金首次出现净流出，这意味着外国投资者正在通过香港抛售他们的股票。（完）