分析：中国国常会再释宽松信号 央行政策工具箱多种子弹随时待发
路透上海4月7日 - 继上周喊话早出台稳增长政策后，本周最新召开的中国国务院常务会议进一步提出“适时灵活运用多种货币政策工具”。分析人士认为，国内新冠疫情阴霾笼罩，经济下行压力之大有目共睹，央行宽松政策或箭在弦上，工具箱内包括结构性宽松及降准降息等子弹随时待发。
他们指出，此次国常会未直接提及具体宽松政策，或意味着经济多重压力之下，释放货币政策最大效能、多措并举发力的概率加大。虽然中美利差倒挂势头明显压缩降息空间，宽信用背景下直接降准有效性亦存疑，但内外交困令除结构性政策支持外，4月降准、政策利率降息等仍值得期待。
“与前几次国常会后央行立即做出反应形成对比，这次会议没有明确提到下调存款准备金率和政策利率。我们仍认为，进一步下调政策利率和存准率可能是支撑经济增长的一揽子计划的一部分，并继续预期政策利率和存准率分别下调10和50个基点，”高盛经济研究指出。
该机构并认为，考虑到局部地区疫情的暴发和地区决策者忙于抗疫，可能会首先出台宽松的货币政策，而基础设施建设将会在疫情受控后加快。
中国总理李克强周三主持召开的国常会指出，经济新的下行压力加大，要高度重视和警觉新挑战；要适时灵活运用多种货币政策工具，加大对实体经济的支持，加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。
华泰证券固收研究团队认为，本次对货币政策的提法是“适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。”多种货币政策工具可能意味着不局限于降准降息，还有MLF（中期借贷便利）、再贷款、小微贷款支持工具、银行资本补充等。
他们指出，当前经济面临的核心问题是三重压力并存，出现类似资产负债表衰退风险，短期存在疫情、俄乌冲突等冲击。
“最好的解决方案是旧经济稳得住、新经济做加法，先让市场主体活下来，再谈活得好，留得青山在不愁没柴烧。这种情况下，财政政策和金融支持更直接，结构性政策更能兼顾短期和长期、结构与总量。”他们称。
国家卫健委周四公布，4月6日中国大陆新增新冠肺炎确诊病例1,323例，其中本土病例1,284例，较上日稍减，其中吉林和上海合计占比继续超过九成；当日新增本土无症状感染者21,711例，续创有公布数据以来新高，其中上海占19,660例。
中国国常会周三就经济和政策最新发声，上日盘后现券已有反应，加之美联储更趋鹰派的表态，银行间市场主要现券周四早盘收益率略有反弹，10年期国债收益率上行近2个基点（bp）。
**宽松仍需多管齐下**
尽管国常会表述令市场对央行宽松的手段看法不一，但内外交困下，经济面临多重压力，令货币政策工具箱仍需多管齐下，兼顾经济平衡与金融风险。
兴业证券固收分析师罗雨浓指出，国常会强调货币政策需要进一步发力，这可能意味着总量政策有可能进一步落地，包括降准或者降息。海外方面，美联储很可能在5月和6月均加息50bp，缩表节奏也超出市场预期。
“联储紧缩尽管会对中国的货币政策构成一定制约，但在人民币兑美元汇率保持在偏强位置的背景下，中国央行还是有比较大的货币政策自主空间的。”他认为。
美联储3月政策会议记录显示，与会决策者“普遍同意”每月将美联储持有的资产缩减至多950亿美元，作为对抗通胀急升的另一种工具。记录还显示，美联储上月原本可能加息50个基点，但俄罗斯入侵乌克兰导致最终没有这么做。
“这轮疫情导致国内基本面下行压力加大，在稳增长和保民生的诉求下，央行在4月（政策利率）降息的可能性是存在的，债券投资者可以交易4月中上旬的降息窗口。”罗雨浓称。
他提到，今年内中美长端利率也很可能倒挂，但整体而言不会导致太大资本外流压力，中国降息空间肯定也面临联储收紧的制约；但如果降息能帮助基本面企稳，进而也能帮助稳定资本账户，那么降息其实也是不错的政策选择。当前降准的必要性其实不高，主要在于宽信用不畅导致银行体系流动性仍然充裕，仅仅降准可能难以缓解基本面下行压力。
自美联储3月开启加息以来，美债收益率一路走升，最新释放的鹰派信号，令这种势头进一步加剧。而中国债市的相对稳定，则导致中美利差不断被挤压，10年利差最新收窄至20个基点（bp），创近12年新低，两至五年则均出现明显倒挂。
在疫情阴云席卷多地的冲击下，服务业供求两侧同步受限，财新中国3月服务业PMI和综合PMI降至逾两年新低，企业成本加速上扬。中国经济面临滞胀风险，叠加俄乌局势前景不明等外部不确定因素，中国政策层需在防疫与保生产中平衡，并加大对重点行业和小微企业扶持力度，以应对经济下行压力。
中信证券固定收益研究团队报告表示，货币政策工具丰富，为了更好发挥总量与结构双重功能，除了国常会提及的科技创新和普惠养老两项专项再贷款，还适合降准以及对存款基准利率进行改革调整。
他们认为，商业银行是货币政策传导的核心，要促进宽信用，货币政策需要维持宽松的取向，还需要疏通货币政策传导机制，最大释放货币政策的效能。压降LPR（贷款市场报价利率）加点的幅度和降低以LPR加点报价的贷款占比是继续释放LPR改革的效能，而压缩存款基准利率加点幅度和调整存款利率报价的加减点结构，可以起到降低银行负债成本的效果。
“除了结构性货币政策工具进一步支持之外，总量性工具、改革降成本措施也不能缺席。除了降准外，改革和调整存款基准利率，可能是在当前海外货币政策趋紧环境下阻力较小的降息方式。”中信证券称。（完）