石油和天然气类股尚有更多上涨空间

2022年5月9日14:30 CST 更新

石油和天然气炙手可热，美国能源类股也是如此。但不论是一直以来都在该领域有投资的人，还是现在才想要上车的，可能都会担心该领域过热了。

BofA Global Research的数据显示，今年1至3月是该行业自1970年以来表现最好的一个季度。虽然标普500指数今年迄今下跌了约13%，但能源业却上涨了49%。之前一年，能源股涨幅比大盘指数涨幅高出21个百分点。

被动型指数投资者未能从能源股的高光时刻中获得巨大收益。去年底，能源股权重仅占标普500指数的2.7%，与十年前该板块11%的权重相比，相去甚远。而且，根据美银(BofA)的数据，主动型基金在第一季度对能源行业的投资明显不足。目前，这一比重大约为4.5%。

被能源股回报所吸引的投资者可能会想，这轮涨势是否已经走到了尽头。毕竟，能源是一个周期性行业。令人振奋的高峰之后，往往是同样令人痛苦的低谷。高油价时期要么导致钻探更多油井，要么导致需求被抑制，直到油价最终下跌。

我们在这个周期里走了多远？自最近一次低谷（即原油期货短暂出现负值之际）已经过去了两年多一点，该行业的市场价值自那时以来已经增长了两倍多。过去的两个主要周期似乎意味着好日子还没有结束：上一个主要周期，即2014年之前，持续了大约5年零4个月，而到达2008年峰值所经历的时间比这稍长（又长了5个月）。需要注意的是，从低谷到高峰的时间缩短了，部分原因是美国页岩的开发，压裂技术使石油和天然气的开采过程更为快速。最近的周期，即到达2018年峰值之前，并不太引人注目或者说也不漫长，大约是两年半的时间。

但这一次可能有所不同。值得注意的是，美国的石油和天然气公司在钻井计划方面是多么自律，不仅仅是为纠正过去的过度行为。虽然设备和劳动力短缺是几乎每个能源周期的特征，但Pickering Energy Partners的创始人兼首席投资官Dan Pickering指出，他从未见过像今天这样的短缺程度。

美国能源情报署(Energy Information Administration)估计，美国的原油产量在2022年可能日增80万桶，到2023年每天再增加90万桶。虽然这看似很多，但与疫情暴发前的几年相比，则是小巫见大巫。在2018年和2019年，美国每天的石油产量分别增加了160万和130万桶。另一个影响油价的因素是，欧洲可能禁止进口俄罗斯石油，但并非所有的石油都会流入印度和中国等国家。在俄罗斯入侵乌克兰之前，欧盟(European Union)每天从俄罗斯进口大约400万桶原油和精炼产品。

追踪标普500指数中能源行业的ETF——Energy Select Sector SPDR Fund目前仍较2014年的峰值低17%，较2008年的峰值低8%，该基金受到广泛关注。该基金中股票的企业价值约为未来12个月的利息﹑税项﹑折旧﹑摊销前收益(ebitda)的5.9倍，几乎比其10年均值低五分之一。该行业基于这一指标的估值仍比标普500指数低52%，而该行业估值在过去十年比标普500指数平均低34%。

虽然周期性行业总是一个有风险的押注，但从某些方面来看，现今的能源板块在这段时间以来是对投资者最友好的。