美股2022年回调之势已改变投资者行为

2022年5月9日15:20 CST 更新

美国股市今年以来的回调之势愈演愈烈，上周四创下自疫情暴发以来的最大单日跌幅。就在上周三，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)似乎还为股市反弹扫清了道路，称不太可能加息超过50个基点。

上周四的下跌幅度和最近的波动性加剧引发了人们对市场中更大问题的质疑，比如杠杆交易的平仓，或者在大额错误押注后可能出现的基金清算。但许多投资者和分析师表示，美股走势与今年市场的普遍回撤基本一致，主要受加息预期推动。基金经理表示，举例而言，加息往往有利于派息股，同时会增加投机交易的压力；在贷款无息时，投机交易很受欢迎，而且有利可图。

对股市而言，这一趋势意味着在疫情期间上涨、估值较高的个股日子不好过。Netflix Inc. (NFLX)是近年来炙手可热的科技股之一，今年以来已重挫70%。亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)今年已累计下滑31%，表现甚至逊于不断走低的主要股指。我们认为下面几个迹象表明市场存在不安情绪，也就是说，投资者认为逢低买入不再能带来立竿见影的、可预测的好处。

市场出现裂缝

美股下跌的广度令人震惊。几乎没有个股幸免。

根据FactSet的数据，上周四，标普500指数中只有35%的成分股股价高于200日移动均线。这一比例低于1月份的74%。在纳斯达克综合指数中，当天只有20%的成分股股价高于200日移动均线，低于1月份的38%。

All Star Charts的投资策略师Willie Delwiche表示：“表面之下正出现许多疲软现象。”

随着股市重挫，其估值已经下降。

不过，即便如此，标普500指数的估值仍处于过去10年来的高位。根据FactSet的数据，标普500指数上周基于未来12个月预期收益的市盈率为17.7倍，而其10年均值为17.1倍。鉴于美联储准备继续收紧货币政策，许多投资者称股市估值看起来仍不低。

期权热情褪去

随着股市下挫，投资者下注高风险期权头寸的热情已经减退。

过去两年很大一部分时间里，散户投资者纷纷涌向期权市场，对一些股票进行极端看涨的押注。随着GameStop Corp. (GME)和AMC娱乐控股公司(AMC Entertainment Holdings Inc., AMC)等公司股价的飙升，期权押注已成为模因股狂热交易的代名词。

现在，这股投机潮似乎正在逐渐退却。根据德意志银行(Deutsche Bank)的数据，单一股票的净看涨期权量最近触及2020年4月以来的最低水平。

瑞士信贷(Credit Suisse)称，相对于看跌期权，股票看涨期权的价格也开始回落。这与过去几年大部分时间投资者希望增加对特定股票多头的押注、对看涨期权需求大增的市况正好相反。

加密货币下跌

其他风险市场也受到了冲击。比特币价格在今年3月触顶，之后就基本上一路走低，在36,000美元左右交投。

因加密货币下跌而受到重创的很可能不只是散户投资者，还包括越来越多的机构投资者。虽然加密货币在诞生的早期主要是由散户买卖，但近年来，对冲基金和注册投资顾问也越来越多地参与该市场。

悲观情绪加深

随着市场挫跌让投资管理机构几乎无处躲避，调查显示散户投资者对股市变得越来越悲观。

根据美国散户投资者协会(American Association of Individual Investors, AAII)的数据，在4月底时，认为股市将在未来六个月内下跌的投资者比例达到了2009年3月5日以来的最高水平。

广泛蔓延的悲观情绪未必是坏消息。一些分析师认为AAII的调查是一个逆向指标，他们押注的是，当情绪似乎已经恶化到一个极端水平时，市场就会出现反弹。(回顾2009年，标普500指数在AAII调查后仅过四天就触及了金融危机期间的收盘低位。）

贝雅(Baird)的投资策略分析师Ross Mayfield表示：“人气调查数据可以很好地说明，即使当前尚未完全处于市场底部，可能也离底部不怎么远。”他说：“鉴于此，如果你非常擅长战术操作，那这时候就是把钱投进去的好时机。”

一些投资者最近面对市场心态犹豫不定，其中一个原因在于通胀。在计入了通胀因素后，标普500指数的收益率已大幅下降。摩根士丹利财富管理(Morgan Stanley Wealth Management)表示，这使得投资者更难接受股票相对于其他投资的成本溢价。

一些为进一步的动荡预做准备的投资者正转向反向基金，这类基金为买家提供了押注股票或股票指数下跌的机会。根据Sundial Capital Research的创始人Jason Goepfert的说法，基于一项指标，这类基金的交易活动最近达到了过去10年的最高水平。

“散户投资者正在押注股票下跌，”Goepfert说。“他们在为自己的投资组合进行对冲。”