成立五年后，软银规模1,000亿美元的Vision Fund跑输美股大盘

软银及其首席执行官孙正义，也许是科技股大跌中最明显的受害者。

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在成立五年后，软银(SoftBank Group Corp., 9984.TO)旗下规模1,000亿美元的Vision Fund正遭受科技股大跌的重创。该基金自推出以来的表现落后于美国股市大盘，处境尴尬。

该基金成立时以资助整整一代未来科技巨头为目标，募集的资金规模大约是当时第二大风投基金的30倍。

现在，软银及其首席执行官孙正义(Masayoshi Son)恐怕成为了科技股大跌最明显的受害者。软银将于周四公布业绩。

Vision Fund于2017年5月完成募资。从今年年初到本周一，在该基金投资组合中占大部分权重的公开上市科技公司股票股价已下跌了一半以上。《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的分析显示，这意味着如果软银坚持持有这些公司的股票，将蒙受超过250亿美元的损失。

截至2021年底，Vision Fund的最新估值为1,385亿美元，在过去四年半时间里，其回报率约为40%。此后的损失表明，该基金的表现已经远远落后于大盘以及其他风投基金。在同一段时间里，标普500指数上涨了大约72%，纳斯达克综合指数几乎上涨了一倍。

中国网约车公司滴滴计划在本月晚些时候举行股东大会，就其从纽交所退市进行投票。

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在网约车领域的巨大押注已让该基金损失惨重，对总部位于中国的滴滴(Didi Global Inc., DIDI)的投资尤为如此。滴滴此前惹恼了中国监管机构，而且将从纽交所退市。Vision Fund向滴滴投资了逾120亿美元，持股21%。这些股份现在价值不足17亿美元。

Vision Fund或许已在今年早些时候出售了一些上市公司股票而无需披露，不过分析师预计，该基金会遭受同时来自上市公司和非上市公司持股的重大损失。截至去年年底，该基金所持非上市公司股份占到其资产价值的一半以上。

研究机构United First Partners的分析师Justin Tang表示，软银面临越来越大的压力，不仅来自所持上市公司股票的价值，还源于其投资的一些非上市初创企业，软银之前希望这些企业会上市，让其得以套现。他说，所有这些初创企业的估值都已下降。

长期以来，孙正义在科技界一直以敢于冒险著称。他说过，他在互联网泡沫期曾短暂成为世界上最富有的人，又在互联网泡沫破裂后几乎失去一切。他能够恢复元气主要得益于早期对阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Ltd., BABA, 9988.HK, 简称：阿里巴巴)的大手笔押注。自那以来，这家中国电子商务巨头已成为软银投资组合的基石，以及进行其他投资的一个资金来源。软银目前持有阿里巴巴25%的股份。

Vision Fund曾希望不断复制这种成功，孙正义在2017年说，这将使软银成为“一只会下金蛋的鹅”。凭借来自沙特和阿布扎比财富基金的600亿美元，孙正义打造了有史以来规模最大的私募股权投资基金。他认为，公司有了足够的财力就能傲视竞争对手。

不过，在实践中，由于需要将如此大笔的资金花出去，软银投资了一些行业内亏损最严重的公司，因为几近盈利的公司往往对软银开出的数十亿美元支票兴趣不大，而且利用这些资金的能力有限。孙正义称，他的投资往往是凭直觉，众所周知他经常与高管开个简短的会就押下重注。

WeWork Inc. (WE)的价值大跌、贷款公司Greensill Capital资不抵债以及建筑初创公司Katerra Inc.的破产，使该基金和软银面临财务压力。

疫情期间，科技股大幅飙升，情况也随之改观。该基金在配送应用DoorDash Inc. (DASH)和韩国电商Coupang Inc. (CPNG))等公司的投资取得了数以十亿计美元的收益，提升了回报。

去年3月，Coupang在纽约证券交易所进行了IPO。

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这些成功现在看起来不如之前那么耀眼。一年前Coupang上市时，软银以27亿美元的投资可获得超过250亿美元的利润。如今，这一利润已经缩减到不到60亿美元。

Vision Fund的表现也落后于类似的投资工具。根据基金顾问和管理公司康桥汇世集团(Cambridge Associates)的数据，在类似的成长型股票基金类别中，截至2021年9月，2017年成立的基金的平均价值要比出资额高出77%。

当然，表现是随着市场的波动而变化的。Vision Fund的设计存续期限为12年，如果股市再次飙升，期限很容易改变。孙正义已表示，软银仍有很大的回旋余地，而且他对于承担过多债务变得比过去谨慎。

软银的Vision Fund 2是在没有获得中东资金或其他外部资金支持的情况下成立的，该基金在科技领域广撒网，以较小规模的资金投资于更多运作灵活的公司。Vision Fund 2投资的八家上市公司自今年年初以来下跌了33%以上，目前软银对这些公司的持股价值低于当初的原始投资额。

随着大环境的改变，软银已经转为依靠债务来为该基金提供资金，而这是风投公司通常会避免的一种风险策略，与此同时，软银还放缓了进行新投资的整体步伐。

随着软银出售较早期的投资，该公司越来越依赖于这些基金的利润以及与其他持仓相关的持续增加的债务来为软银提供资金。

对分析师和一些投资者而言，相较于软银所持股份的价值，这种模式已令他们对软银不断上升的债务水平更感焦虑。

Asymmetric Advisors的策略师Amir Anvarzadeh说，软银的成功“依赖于这样一个基本前提，那就是股市一直上涨”，他建议卖空者沽空软银股票。

孙正义已表示，他专注于管理软银的债务，而且他比过去更加保守了。