外资撤离加人民币走软，中国市场挺得住吗？
经历此前几个月的窄幅波动后，人民币自4月中旬以来迅速走弱，今年以来累计下跌近5%。
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外资撤离和人民币走软不禁让人联想到2015年的情景，当时中国政府面临资本大量流出和货币贬值的恶性循环。
中国已经堵住了许多曾使其公民和企业得以将资金转移至境外的漏洞，这一次本土资金不太可能出现破坏性外流。
但在数年来国际投资者大举买入人民币计价的股票和债券后，一些市场参与者开始提出疑问，这方面的外资流入是否会枯竭，从而压低资产价格和人民币汇率？中国在疫情期间出现的出口繁荣正在消退，人民币维持坚挺的第二个支柱因此也在动摇。
中国清算所的数据显示，中国债券市场4月份连续第三个月出现大规模资金外流。在这三个月里，境外投资者把所持中国债券减少了大约人民币3,014亿元（约合450.3亿美元）。
境外投资者也已在撤出中国股市，从3月初到上周五，他们通过内地与香港股市的互联互通机制净卖出人民币332亿元（约合49亿美元）中国境内股票。
经历此前几个月的窄幅波动后，人民币自4月中旬以来迅速走弱，根据FactSet的数据，人民币今年以来累计下跌近5%，至1美元兑人民币6.6900元左右。5月12日人民币曾触及近20个月来的最低水平，当时美元升至人民币6.8200元上方。
巴克莱(Barclays)的分析师在4月底给客户的一份报告中写道，这些疑问已经不可避免地冒出来了；这会是2015年夏季情景的重演吗？
在2015年的股市大跌期间，人民币小幅贬值，随后资本纷纷撤离。到2015年底，中国累计动用了约7,000亿美元的外汇储备来支撑人民币汇率。
但巴克莱的分析师团队也指出，把当前与2015年做比较未免牵强。这一次中国政策制定者没有向金融系统注入巨额资金，这意味着没有像当年那样的过剩流动性在寻找出口。他们表示，中国政府在管控国内资本方面已经老练了许多。这有助于解释为什么2019年人民币兑美元跌破7元关口并没有引发大量资本外逃。
渣打银行(Standard Chartered Bank)研究中国宏观战略的主管刘洁(Becky Liu)说，在2015-16年危机之前，中国的重点是遏制押注人民币升值的热钱流入，而不是阻止资金外流。
刘洁表示，那意味着当时存在很多未经授权的对外支付渠道。但现在不一样了，她说，这些漏洞现在已经被堵住了，合法渠道下的资金外流一直是可控的，而且这种局面料将持续下去。
中国国家外汇管理局(State Administration of Foreign Exchange)表示，对于违反外汇管理规定的行为采取零容忍态度。外管局称，已经加大了对于通过非法渠道转移资金的防范和控制力度。
国际金融协会(Institute of International Finance)中国研究主管马青(Gene Ma)表示，新冠疫情削弱了旅游业，而旅游是之前家庭资金外流的一个途径。他说，虽然个人可以通过合法途径换汇，比如每年5万美元的个人兑换额度，但银行在处理这些业务方面有很大的自主权。
中国决策者已经承诺支持经济，包括陷入困境的互联网技术行业。他们最近采取了措施来提振死气沉沉的楼市，比如降低长期基准贷款利率，以及降低首套房的房贷利率。
尽管如此，全球投资者仍有充足的理由保持谨慎。北京方面的新冠清零政策正在造成经济压力，而且多个行业整顿措施的影响仍未消除。中国债券相对于美国同类债券的收益率优势已不复存在。中国不愿在乌克兰问题上与俄罗斯决裂，这让地缘政治风险方面的问题更加突出。
与外国持有中国资产的总额相比，中国的资本外流规模不大。中国央行的数据显示，截至去年12月，海外实体持有约1.2万亿美元的在岸人民币资产，其中股票和债券的比例大致相等。
基准上证综指自4月份触及近两年最低点以来已经反弹了约9%，上周人民币汇率略有回升。股市净流量最近已转为正值。
一些国际投资者似乎也不那么悲观，这意味着外资买盘可能再次回升。
Man GLG的亚洲（不包括日本）股票主管Andrew Swan表示，中国股市的前景已经改善。他称，近期的人民币抛售规模不算太大，不需要过于担心，而且中国的决策者已经意识到是时候刺激经济了。
中银国际证券(Bank of China International Securities)全球首席经济学家、前国家外汇管理局高级官员管涛称，外国投资者的举动可能对国内市场人气造成压力。但他表示，中国的贸易顺差足以抵消资金外流的影响，而且从中长期看，资金将继续流入中国。
管涛表示，中国的金融市场刚刚开放，大部分外国资本仍处于增加配置的状态，大量外国资本即将进入。
基准上证综指自4月份触及近两年最低点以来已经反弹了约9%。
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国家外汇管理局也曾表示，中国的经济增速仍然相对较高，人民币资产具有分散化的投资价值和相对较高的回报。该机构称，人民币最近的贬值主要是受国际市场趋势和短期人气变化的驱动，并表示外资投资中国债券市场的长期趋势不会改变。
与管涛一样，许多市场观察人士认为，全球投资者可能仍将是中国资产的长线买家。他们表示，考虑到中国经济和市场的规模，全球投资界对中国境内资产的配置水平仍然偏低，并称中国的证券有助于使投资组合更加多样化。
其他人就没那么乐观了。荣鼎集团(Rhodium Group)中国市场研究总监Logan Wright表示，这种逆转究竟是昙花一现，还是一大拐点？这是现在正摆在市场眼前的问题。
Wright称，现在回答这个问题还为时过早，亦无法断定中国是否也将遭受大规模的国内资本外流。但他表示，资金持续外流将对人民币和中国的资产价值产生不利影响。他说，中国央行不得不就其货币政策变化的内部和外部影响进行权衡取舍。
TS Lombard宏观研究主管Freya Beamish说，在尝试实现强劲增长的同时追求疫情“动态清零”，中国政府正在打一场必败之战，必须要有所舍弃。
Beamish表示，中国最终可能会扩大最近一直保持相对稳定的货币供应。这进而会令人民币承压。
Beamish称，不管怎么做，最终都会产生流动性，要么是为了给增长提供支持，要么由于增长已放缓，金融部门无法承受；无论如何，人民币都会贬值。她表示，资本外流是今年的一个重大风险。