美股跌势加深，但仍难言见底

2022年5月23日15:25 CST 更新

美国股市正陷于几十年来持续时间最长的一轮跌势。

但美股是否接近触底，这谁也说不准。

长期以来，一些策略师试图预测股市抛售何时接近结束，但这个问题难住了他们。有些跌势是以突发性恐慌性抛售告终，还有些跌势在交易量持续数日低迷后就结束了，1973-1974年的美股暴跌就是这样。

许多投资者和分析师回顾了历史上美股下跌的情形，他们认为，目前美股这轮导致标普500指数处于熊市边缘的跌势还有一段路要走。

标普500指数目前比1月3日创下的历史高点低19%；20%的跌幅将意味着终结这轮始于2020年3月的牛市行情。今年美股抛售现已持续到第五个月，德意志银行(Deutsche Bank)表示，这轮抛售的持续时间已经远超经济没有衰退时发生的普通回调。

然而美联储仍然处于加息周期的早期阶段，这意味着未来几个月金融环境将进一步收紧，给股票带来更大压力。据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)，很多人怀疑，美联储能否在不使经济陷入衰退的情况下持续加息；自1929年以来，衰退期间股市通常会下跌约30%。

一直以来的数据表明，今年的大跌虽然很惨烈，但还没有导致以往经济低迷时曾出现的那种投资行为的转变。

投资者的投资组合中仍有很大一部分投资于股市。美国银行(Bank of America Corp., BAC)本月表示，其私人客户平均有63%的投资组合用于投资股票，远远高于2008年金融危机之后，当时此类客户的投组组合中股票比例只有39%。

一项衡量预期市场波动性的指标一直稳定低于此前大跌期间突破的水平。在2020年3月、2008年11月和2011年8月的大跌期间， Cboe波动率指数(Cboe Volatility Index, VIX)跳升至40以上。今年以来，该指数尚未收于该水平之上。

投资者还没有急于撤离市场中一些受创最重的领域。根据FactSet慧甚的数据，ARK Innovation ETF今年已获得14亿美元的净流入，尽管该基金料将出现成立以来最差的回报。杠杆ETF能让投资者放大对纳斯达克100指数以及半导体股票的看涨押注，此类基金今年已吸引了数以十亿美元计的资金流入。

Smead Capital Management的总裁兼投资组合经理Cole Smead说：“我们仍需要把市场中的泡沫挤出去。”

与其他许多投资者一样，Smead一直在努力寻找估值具有吸引力的公司，他认为这类公司能够抵御通胀上升和增长放缓。Smead一直关注的一家公司就是星巴克(Starbucks Corp., SBUX)，Smead Capital Management此前持有星巴克的股票。但就像美股中的几乎所有其他股票一样，星巴克的股票今年大跌。

星巴克股价下跌了37%，有可能出现2008年以来的最糟糕年度表现。标普500指数今年迄今下跌了18%，截至上周五是连续第七周周线下跌，这是2001年以来的最长连跌。

Smead说：“事情在好转之前将会持续恶化。”

那么许多投资者现在保持谨慎的原因是什么呢？其中一个是飙升的通胀。美联储正在提高利率，试图遏制通胀；美国通胀率在今年早些时候创下20世纪80年代以来的最高水平。美联储的目标是实现“软着陆”，既要让经济放缓到足以控制通胀，又要避免令美国陷入衰退。

参考以往货币政策紧缩周期时的表现，许多投资者担心美联储无法成功让经济实现软着陆。

根据圣路易斯联邦储备银行的研究，回看20世纪80年代，在美联储启动的六次加息周期中，有四次都出现美国经济衰退。而这一次，美联储还面临着试图压制价格上涨的额外挑战，而与此同时，俄罗斯入侵乌克兰和中国的动态清零抗疫政策加剧了供应链受阻和全球通胀压力。

Rosenberg Research的总裁兼首席经济学家David Rosenberg表示：“美联储根本不可能在不严重损害国内需求的情况下压制住通胀。”

Rosenberg补充称，他认为在美联储完成货币政策收紧前，或者在美联储让投资者相信其将成功降低通胀压力而不引发经济衰退前，美股很难明确见底。

还有人指出，股市目前的下跌虽然痛苦，但还没有达到以前熊市的严重程度。

根据Ned Davis Research的数据，回顾1929年，当时标普500指数在熊市期间平均下跌36%。

Smead表示，大跌结束之际将是“很好的买入机会，但我不认为明天就将迎来这样的时刻。”