戴尔或是科技股中的低估值黑马

2022年5月24日14:05 CST 更新

现在没人对戴尔科技集团(Dell Technologies Inc., DELL)抱有太大期望。对于这家已成立38年的科技巨头来说，这可能是件好事。

戴尔是目前仅有的六家年收入超过1,000亿美元的美国上市科技公司之一。而且，在这六只股票中，该公司股价的估值也比其他五家公司便宜得多，目前的预期市盈率不到六倍，远低于苹果公司(Apple Inc., AAPL)、微软(Microsoft Corp., MSFT)以及谷歌(Google)和Facebook母公司平均20倍的预期市盈率，亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)仍是个例外，该公司的预期市盈率达65倍。戴尔现在的估值甚至明显低于旗鼓相当的竞争对手惠普(HP Inc., HPQ)，主要是因为价值投资者伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc., BRKA)对惠普进行大笔投资的消息使惠普基本上躲过了随后发生的科技股大跌。自伯克希尔哈撒韦在上月初的一份证券交易所监管公告中披露其持有惠普的股份以来，惠普的股价累计仅下跌了1%，而同期戴尔的股价累计下跌了15%。

市场对戴尔的悲观看法在很大程度上可以归因于一点，那就是，该公司已发展成为一家个人电脑、服务器和数据存储系统等庞大但成熟科技硬件市场的巨头。去年年底，戴尔完成了剥离其在VMware所持股份的工作，现在该公司约三分之二的收入来自个人电脑以及显示器和网络摄像头等相关外设。这些通常增长缓慢或无增长的业务受到了疫情的提振。根据市场研究公司国际数据公司(International Data Corporation, 简称IDC)的数据，在2020年初疫情开始之前的10年里，全球个人电脑出货量平均每年下降1.4%。

而在过去两年里，个人电脑出货量实现了两位数百分比的年增长，但现在的增速正在下降。尽管就市场份额而言，戴尔长期以来一直是第三大个人电脑厂商，但相对于波动性更大的消费者市场而言，该公司在企业市场上的强大业务规模已被证明是一个福音。IDC称，今年第一季度的全球个人电脑出货量同比下降5.1%，但戴尔的出货量增长6%，而联想(Lenovo)和惠普的出货量同比分别下降9%和18%。根据IDC的数据，戴尔也是这三家公司中唯一在2021年实现市场份额增长的公司。

个人电脑行业显然已经过了疫情带来的繁荣期。但由于大多数公司已开始实行混合工作环境，员工部分时间在办公室上班，部分时间在家办公，因此相较于疫情前的水平而言，个人电脑和外设的销售额可能仍将处于高位。Raymond James的Simon Leopold表示，即便消费者需求已经降温，但商用电脑的需求“仍保持在健康水平”。

鉴于网络设备巨头思科系统(Cisco Systems Inc., CSCO, 简称﹕思科)最近公布的财季业绩，戴尔服务器和数据存储业务近期前景的确定性略差一些。思科公布的截至4月份财季的收入罕见地低于市场预期，并发布了更悲观的业绩预测，该公司将原因主要归咎于中国与新冠有关的封控措施，这些措施限制了该公司获得出货所需的必要零部件的能力。这份财报给IT硬件领域的其他公司蒙上了一层阴影；自思科发布财报以来，戴尔、惠普和慧与公司(Hewlett Packard Enterprise, HPE)的股价平均已累计下跌了8%。

但这些公司股价的下跌也可能为戴尔定于周四发布的业绩设定了一个低门槛。Bernstein的Toni Sacconaghi估计，在截至1月份的财季里，戴尔基础设施解决方案部门的积压订单增加了12亿美元。他在上周五的一份研究报告中还表示，戴尔“对该公司供应链的控制比其他公司更强”。这不会让戴尔完全不受困扰其同行的问题影响。不过，在这个市场，不传出更糟糕的消息可能就已经足够好了。