创新和务实，哪个对科技公司更重要？

2022年5月26日15:55 CST 更新

科技泡沫要么已经破裂，要么就是在变得更加强韧的过程中稍作喘息，这取决于你问的对象是谁。但是现在看来，创新绝对论者越来越显得盲目乐观了。

科技行业的许多公司已经发出向现实投降的信号。互联网控股公司IAC/InterActiveCorp. (IAC)首席执行官Joey Levin在5月份的致股东信中写道，战争、通货膨胀以及全球对风险的重新定价推动了估值框架的适当重置，他预计这种情况将持续一段时间。

然而，基金经理凯西·伍德(Cathie Wood)在她的网络研讨会“In The Know”中指出，全球和相关市场上凭空出现的这些问题，给技术创新带来了更多机遇。

由于投资者突然从不惜一切代价重视增长改为看重利润和现金流创造，最近几乎所有科技股都遭受打击。以IAC为例，据FactSet，该股过去12个月累计下跌53%，同期伍德的ARK Innovation ETF下跌了64%。

科技行业最近爆出的大新闻都与精打细算有关。Netflix Inc. (NFLX)上个月表示将引入广告订阅模式，这是该公司联席首席执行官Reed Hastings长期以来一直反对的模式，甚至还曾将其称为一种剥削。昔日雄心勃勃的Peloton Interactive (PTON)免去了公司创始人的CEO职务，降低了硬件售价，甚至把这些硬件捆绑到一个新的订阅系列里，寄望未来人们会更容易使用这些产品。Snapchat母公司Snap Inc. (SNAP)本周警告称，线上广告增速的放缓程度超过市场预期。受此影响，社交媒体类股重挫。

此外，在对房屋即时买卖业务(iBuying)下重注之后，在线房地产公司Zillow Group Inc. (Z)放弃了这项业务，首席执行官Rich Barton称，该业务对公司收益来说风险太大，波动太高，获得股本回报的机会太少。

所谓的创新溢价也已经不值一提。过去12个月里，这四家公司的股价平均下跌了约75%。如此看来，市场还没有对这些公司转向现实主义给予奖励。不过，依旧做着无限增长美梦的公司也可能会面临更大的失败。

本月早些时候，优步(Uber Technologies Inc., UBER)首席执行官Dara Khosrowshahi在给员工的一封电子邮件中承认，市场目前不再那么看重成长性。不过他也谈到，希望看到食品配送等领域出现更快的增长。谈到优步的货运业务，他抱怨说，最近只有不到10%的投资者询问过这块业务的情况。Khosrowshahi写道：“货运业务需要进一步发展壮大，让投资者认识到它的价值，并像我一样热爱它。”

定义资产泡沫很容易，但识别泡沫并非易事。《华尔街日报》的Gunjan Banerji解释了泡沫从形成到破裂的五个阶段，错失恐惧症、低利率等推动泡沫形成的可能原因，泡沫破灭时会发生什么，以及历史为何会一遍遍重演。封面图片来源：Jacob Reynolds for The Wall Street Journal WSJ S Chinese

Opendoor (OPEN)是一家纯粹的房屋翻新转售公司(iBuyer)，该公司希望成为一家“全国性的、覆盖所有市场的公司”。截至其最新公布的财报，Opendoor仅在48个市场开展业务，而据推测，全美其余的88%市场已经饱和。没错，Opendoor在第一季度实现了盈利，但那发生在楼市格外强劲的背景下，第一季度住房市场收入激增590%，而这种情况不太可能持续下去。

令人难以置信的是，根据FactSet的数据，伍德的ARK Innovation ETF仅今年以来就吸引了大约14亿美元的资金净流入。

不用管纳斯达克指数经过15年才重返2000年初互联网繁荣时期的高点。伍德称她的投资时间跨度是五年。她的研究声称，如今的市场状况与当时科技和电信泡沫时期完全不同，其中一个依据是，她投资的公司仍预测销售额将增长，而本世纪初那些曾被寄予厚望、但最终泡沫破裂的公司，它们当时的收入已出现萎缩。当然，相较于可能是有史以来最狂热的市场时期而言，当前市场的一切都可能看起来还不错。

伍德对当今市场的描述是：“最强大的牛市确实会越过担忧之墙......这一次，担忧之墙砌得非常之高。”与此同时，伍德的基金预测，其所持电动汽车制造商特斯拉(Tesla Inc., TSLA)的头寸未来四年的回报将达到近七倍。该基金预计，到2030年，增强现实技术的市值可能会扩大1,000倍。该基金最近还表示，预计比特币价格在未来四到八年内会上涨到100万美元。

然而，在这期间可能会发生很多事情。在马斯克(Elon Musk)提出以每股54.2美元收购Twitter Inc. (TWTR)之后仅一个多月，这家社交媒体公司的股价就已较这一报价低了34%，这一报价本身好像已成为一个非理性繁荣的例子。似乎马斯克也意识到，他高估了一家具有巨大潜力、但当前充满挑战的公司。

不过，看涨科技股的投资者依然需要仔细审视该行业的糟糕现状。