欧洲央行发出快速紧缩信号，但紧缩派人士切莫高兴太早

2022年6月10日13:45 CST 更新

欧洲央行承诺在未来三个月内两次加息，这种情况可不常见。不过，即使取得了首个胜利，紧缩派人士也不应该过早庆祝胜利。

该央行周四表示，打算在7月加息0.25个百分点，并在9月再次加息——是再加0.25个百分点还是更大的幅度，将取决于通货膨胀是否有减弱迹象。鉴于欧洲央行承诺在结束债券购买计划（将于下个月结束）之前不会加息，这是其可能采取的最快行动。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，由于这个原因，7月份超大规模加息这一选项被排除在外。

欧元区5月份通胀率创下8.1%的历史新高，可能推动了官员们的行动。欧洲央行周四更新了预测，预计今年的通胀率将达6.8%，3月份的预测是5.1%。

欧元兑美元上涨，德国10年期债券收益率走高，欧洲股市下跌。今年以来，投资者已经花费了很多时间来调整头寸，以应对欧洲央行政策收紧的情况：甚至在欧洲央行周四的决定之前，衍生品市场就暗示欧元区的借贷成本从现在起六个月内将是正值，未来十年内均值将为2%。

但现在就假设欧洲央行的紧缩阶段会持续很长时间可能还为时过早。

首先，官员们只承诺逆转2015年开始的负利率，因此一旦借贷成本已经为正值是否会继续推高就不得而知了。负利率所许下的承诺从未兑现，不仅如此，还迫使官员们拿出复杂的方案来抵消其对银行造成的损害，因此，向常规货币政策回归安抚紧缩派几乎不必花什么代价。

欧洲央行的一大障碍是，任何紧缩措施都需要与维持主权债券市场的稳定保持平衡，欧元区的主权债券市场包括19个国家。如果利率过高，总会有出现危险的抛售的风险，会打击到意大利、西班牙和希腊等较弱的国家。官员们周四重申，将非常灵活地对其疫情债券购买计划的收益进行再投资，将支持引导至最需要的地方，但如果出现对投资过于分散的担忧，所涉及的金额可能是不够的。

事实上，南欧和德国债券之间的利差已经在温和扩大，包括在周四。

不过，提高利率的主要障碍是，欧元区经济正处于困境。欧洲央行在调高通胀预期的同时，也因乌克兰战争而大幅下调了今明两年的增长预期。信心指数不断恶化，家庭部门的状况也比美国弱得多，在这种情况下不能排除经济衰退的可能性。即使没有衰退，在通货膨胀触顶的过程中，经济活动也可能会放缓。

拉加德周四表示，利率制定者刻意避免讨论利率应该多高才能符合欧元区的长期增长潜力，这一表态已经很能说明问题。等他们对供应链所做的反应结束之后，他们可能会再次决定，答案为“不是很高”。