古驰品牌所有者开云的股票或值得逢低买入

2022年6月13日11:55 CST 更新

要买便宜货，奢侈品行业不会是显而易见的选择，然而古驰(Gucci)的所有者却越来越像一只价值股。

在巴黎上市的奢侈品公司开云(Kering SA)在上周四的投资者日上制定了新的中期目标。它希望将其以销售额计算的第二大品牌圣罗兰(Saint Laurent)的销售额提高一倍，达到50亿欧元，按当前汇率计算相当于53亿美元，并将该法国品牌的营业利润率从目前的28%提高到33%。该公司还计划将古驰的收入再增加50%，达到每年150亿欧元，这相当于其竞争对手、非上市公司香奈儿(Chanel)目前的规模，并通过设计更多的经典产品，使其这个最重要的品牌不那么容易受到变化无常的时尚潮流的影响。

开云的股价几乎没有任何反应。该股现在是奢侈品行业中估值最低的股票之一，预期市盈率为15.5倍——比其五年平均水平低26%，比其大型同行低三分之一以上。甚至连快时尚连锁H&M的股票估值都比它高。

问题在于，开云的估值完全关乎古驰。这个意大利品牌贡献了该公司约70%的营业利润和一半的销售额，这对于许多投资者来说风险太大了。今年第一季度，该品牌在亚洲的需求疲软，这可能是古驰在中国消费者中失去动力的早期迹象。新任中国区首席执行官Laurent Cathala将试图给予当地高管和广告团队更多权力，以此重振销售。他曾负责蒂芙尼(Tiffany & Co., TIF)在中国的业务。

尽管如此，对某个单一品牌的过度依赖并非开云的独有现象。普拉达(Prada SpA)、

盟可睐(Moncler)和菲拉格慕(Salvatore Ferragamo)的大部分收入都来自单一品牌，其预期市盈率分别为30倍、21倍和46倍。普拉达和菲拉格慕的高估值反映出投资者抱有希望，认为形象改革将提高这些品牌偏低的营业利润率。

开云在扭转局面方面有着良好的记录。2015年至2019年，它将古驰的销售额从39亿欧元提高至96亿欧元，营业利润几乎达到原先的四倍。圣罗兰的营业收入在这四年里也翻了一倍。要进一步提高这个法国品牌的销售额，需要每年开设多达15家新店，投资于电子商务，并提升现有商店的销售。根据花旗(Citi)分析师的估计，古驰店平均每年产生1,800万欧元的销售额，是圣罗兰精品店销售额两倍以上。

如果管理层能够保持这种态势，开云的股票看起来就值得逢低买入。的确，今年整个奢侈品行业都遭遇抛售，因为投资者担心欧洲战争和通货膨胀对消费者收入的挤压将如何影响对名牌产品的需求。前三个月没有放缓的迹象，但随着北京和上海的疫情封控限制措施打击中国的销售，第二季度将会放缓。

不过，相比竞争对手，开云的股价已经在更大程度上体现了经济放缓的风险。对于注重价值的投资者，古驰可以其投资组合中的一个时尚元素补充。