美国CEO薪酬再创新高，有些业绩不佳仍收入丰厚

2022年6月21日15:40 CST 更新

在完美世界里，上市公司给予高管的薪酬应该与长期股东价值的创造相称。

据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)本月早些时候报道，去年美国首席执行官们的薪酬中值连续第六年创下新高。虽然大多数薪酬方案都基于或许永远不会得到回报的限制性股票单位(RSU)，但去年有几家新上市公司，其高管薪酬丰厚，而公司股价先是大涨，然后又迅速下跌。对高管们激励方案的仔细研究发现，有些薪酬方案比其他方案对股东要友好得多。

高管的薪酬甚至影响了市场。美国全国经济研究所(National Bureau of Economic Research, 简称NBER) 2001年发表的一项研究认为，互联网泡沫破裂的原因之一是在大量新股上市后禁售期到期。这一次似乎不太可能发生类似的事情，因为高管们在数年内仍然无法拿到授予的股票。此外，今年市场估值受到了很大的冲击，使得现在套现的吸引力相对较低。但薪酬方案的设计可能会刺激短期战略，而以牺牲长期成果为代价。

以交易平台Robinhood Markets (HOOD)为例，它自称的使命是“为所有人实现金融民主化”。去年，该公司联合创始人兼首席执行官Vlad Tenev获得的薪酬方案价值近8亿美元，而该公司的股价当年累计下跌了53%，距离其首次公开募股(IPO)还不到六个月。劫富济贫也就那么回事吧。

当然，Tenev可能永远也拿不到这么多钱。例如，根据Robinhood提交的委托书公告，要实现给予他的完全基于市场的薪酬，该公司目前徘徊在7美元上方的股票价格必须在2029年5月前升至300美元。尽管如此，他的已实现薪酬中有很大部分是之前奖励给他的股票，IPO完成后即已授予。上述委托书公告显示，Tenev去年的已实现薪酬总额为1.68亿美元，其中大部分是以已授予股份的形式。股东们理所当然会认为这似乎仍相当高。

同样，根据高管薪酬研究公司Equilar的分析，房地产科技公司康帕斯集团(Compass Group PLC, CMPGY)首席执行官Robert Reffkin去年获得的实现薪酬总额超过5,800万美元，其中大部分是以已授予股份的形式。

这只占他薪酬方案总额的60%多一点，尽管他的业绩奖励方案中列出的八个股价目标该公司都没有达到。康帕斯去年上市首日股价收于20美元，如今已跌破4美元。

根据一份委托书声明，Reffkin已实现的股票奖励是基于他对公司的服务，以及公司实现IPO。据该公司称，他没有出售任何已授予股份，这些股份目前的价值约为委托书中记录的授予时价值的三分之一。

电动汽车制造商Lucid (LCID)首席执行官Peter Rawlinson的2021年薪酬方案价值超过5.65亿美元，主要由潜在的股票奖励构成。《华尔街日报》本月早些时候报道，他完全拥有的股份目前价值约3亿美元。Lucid发言人在那篇报道中对《华尔街日报》表示，Rawlinson没有获得现金收益，因为他还没有卖出这些最近或授予的股票。

根据该委托书公告，Rawlinson作为首席执行官获授予的保留股票单位中，有45%是基于他四年来的持续受雇情况。大部分是基于业绩表现，包括Lucid在五年内实现五个市值目标，其中有四个目标公司董事会认为他在2022年3月已经达到。自那以来，该公司的市值蒸发了约三分之一，目前较IPO后的高点累计下跌了近70%。该公司去年年底首次有了收入，但公布扣除优先股股息后，2021年亏损超过47亿美元。Lucid没有回复就该文章置评的请求。

其他公司的高管薪酬似乎更符合股东的长期利益。电动卡车和SUV制造商Rivian (RIVN

)也于去年上市，根据该公司提交的委托书公告，该公司给予首席执行官RJ Scaringe的2021年薪酬方案为4.22亿美元，不过，他要到2027年开始的多年时间里才能完全拥有其股权奖励方案中的大部分股票，届时该公司将开始为此评估业绩指标。

Rivian公司首席执行官RJ Scaringe有一个潜在的高价值股权奖励可以期待。

图片来源：CARLOS DELGADO/ASSOCIATED PRESS

或者以支付公司Affirm (AFRM)为例。从2021年1月初上市首日到2021年6月该公司财年结束时，其收盘价累计下跌了近31%。Equilar发现，首席执行官Max Levchin获得了略高于16.5万美元的报酬，而其薪酬方案的名义价值超过4.5亿美元，其中几乎全部是潜在的期权奖励。

根据Affirm提交的委托书公告，Levchin的薪酬方案几乎完全基于股价表现。但其结构似乎既激励他继续任职，也激励股价持续上涨：该公告显示，到上一财年末，10个股价目标中已有两个达到，这些期权每年都会授予并可以行使，一开始只会获得15%的期权。

公司创始人承担着巨大的风险，如果他们成功了，应该得到补偿。企业家精神推动经济增长，创造就业机会，甚至可以让世界变得更好。但为这些薪酬方案提供资金的股东，他们的利益也应该得到关照。否则，他们或许会回避投资IPO，从而损害资本市场。

与过去的市场狂热期一样，如今的投资者不能指望别人替自己做功课。尽管市场形势发生了转变，但IPO申请仍络绎不绝。标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的一项分析显示，今年截至上周四，已有434家公司提交了登记声明。潜在买家最好仔细阅读这些细则内容。