美股何时会触底反弹？从历史看要等美联储“由紧转松”

2022年6月21日10:31 CST 更新

美国股市又经历了一周的震荡走势之后，许多投资者开始思考股市还有多少下跌空间。

如果以史为鉴，目前股市可能仍处于这波下跌行情的初期。

投资者经常将股市的溃败归咎于美联储。而事实证明，美联储常常也是扭转乾坤的推手。根据高盛(Goldman Sachs Group Inc.)全球市场策略师Vickie Chang的研究，1950年以来，标普500指数有17次下跌行情跌幅达到15%或以上。在这17次下跌行情中，有11次股市是在美联储再次转向宽松货币政策前后才成功触底反弹的。

等待美联储再次转向宽松可能很煎熬。今年以来标普500指数已下跌23%，创下1932年以来的最差同期表现。该指数上周下跌5.8%，为2020年3月疫情引发的一波跌势以来的最大单周跌幅。

而美联储收紧政策的步伐才刚刚开始。在上周三决定祭出1994年以来最大力度的一次加息后，美联储释出信号，计划今年再加息几次以抑制通货膨胀。

紧缩的货币政策加上飙升至40年高位的通胀率，已令许多投资者感到惴惴不安，担心美国经济可能会进入衰退期。最近几周出炉的数据显示，零售额、消费者信心、房屋建筑和工厂活动都显示出明显的疲软。而且，虽然企业盈利目前还算强劲，但分析师预计下半年的盈利将承压。根据FactSet慧甚的数据，标普500指数成分股中共有417家公司在第一季度的业绩电话会议上提到了通胀问题，这个数字为2010年以来最高。

上周三纽交所屏幕上显示了美联储主席鲍威尔，当时美联储释出信号，计划今年再加息几次。

图片来源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS

在接下来的一周里，投资者将仔细解读成屋销售、消费者信心和预售屋等数据，以判断美国经济走势。美国金融市场本周一逢六月节而休市。

CIBC Private Wealth US的首席投资官David Donabedian说：“我不认为美国股市会继续以这种速度下跌，但我们也很难得出市场正在接近底部的看法。”

Donabedian说，他不鼓励客户尝试“逢低买入”，或是折价买入股票以期市场将很快转好。他说，即使经历了惩罚性的下跌，股票估值看起来仍不便宜。他说，盈利预测看起来仍然对未来过于乐观。

根据FactSet慧甚的数据，标普500指数基于未来12个月预期利润的市盈率为15.4倍，仅略低于15.7倍的15年平均水平。据FactSet慧甚，分析师目前仍预计第三和第四财季标普500指数成分股公司将公布利润实现两位数百分比增长。

一些投资者表示，他们仍保持警惕，因为若通胀数据再次超出预期、让决策者措手不及，美联储可能不得不采取更激进的行动。密歇根大学(University of Michigan)本月早些时候公布的消费者信心调查显示，家庭预计五年后通胀率为3.3%，高于5月份调查时3%的预期。这标志着1月份以来通胀预期首次上升。另外，美国劳工部公布的5月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上升8.6%，创1981年以来最大升幅。

Syz Bank首席投资官Charles-Henry Monchau通过电邮评论称：“我们的感觉是，如果下一次通胀数据依然很高，美联储加息幅度甚至可能会更大。”他还说，这可能会给股票等风险资产带来进一步压力。

美联储今年再次开始加息时，曾表示希望实现经济软着陆，在软着陆情境下，经济将放缓到足以抑制通胀的水平，但又不至于引发经济衰退。

但最近几周，许多投资者和分析师对美联储能否实现这一目标越发悲观。从数据看，经济活动已经出现降温迹象。许多分析师表示，随着加息进一步提高消费者和企业的借贷成本，很难想象美联储有什么办法能够避免经济下滑。

摩根资产管理(J.P. Morgan Asset Management)首席全球策略师David Kelly在周三与记者的电话会议上称，美联储的加息举措加大了今年或明年初经济开始衰退的风险，坦率地说，也增加了美联储不能在那么长的时间里持续加息的风险。"

Kelly说，如果在一年之内，美联储开会考虑降息，我也不会感到意外。

股票在经济衰退期间通常表现不佳，这一点不足为奇。德意志银行(Deutsche Bank)的研究显示，在1946年以来的多轮经济衰退期里，标普500指数的跌幅中值为24%。

德意志银行策略师Jim Reid在一份报告中写道：“即便不发生经济衰退，我们也正接近极端区域。”

投资者还有一线希望：当美联储开始转向宽松货币政策时，市场历来反应积极而迅速，特别是据高盛(Goldman Sachs)的分析，如果市场下滑的主要原因与央行政策有关的话。

没人能预知美联储究竟何时会改变策略方向，也无法确定美国经济在此期间可能再面临多大的压力。

Laffer Tengler Investments的首席投资官Nancy Tengler预计，这个夏天会非常跌宕起伏。