亚洲羽翼未丰的SPAC市场能否抵御美国退潮考验？
图为香港的交易广场。随着美国SPAC市场丧失动能，全球银行和国际投资者对参与这些工具变得更加谨慎。
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亚洲的两个金融中心希望重塑特殊目的收购公司(SPAC)。到目前为止，事实证明这方面进展缓慢。
香港和新加坡的交易所一直表示，它们针对空白支票公司的规则着眼于质量而非数量，并宣称其对投资者的保护比美国更完善。
但随着美国SPAC市场丧失动能，全球银行和国际投资者对参与这些工具变得更加谨慎。乌克兰战争和美联储加息引发的市场动荡也加大了向投资者发售新股的难度。
SPAC是一种现金壳公司，先从公共投资者处融资并上市，然后寻求与非上市公司合并。
在新加坡允许SPAC上市九个月后，仅有三家此类公司挂牌。在相关新规于1月份生效的香港，只有两家SPAC挂牌，其中第二家是本月早些时候上市的Vision Deal HK Acquisition Corp. (7827.HK)。
这与美国的情况相差甚远，根据行业追踪机构SPACInsider的数据，尽管投资者的热情有所降温，但今年以来美国仍有近70家SPAC上市。
富尔德律师事务所(Freshfields Bruckhaus Deringer LLP)驻香港的合伙人Arun Balasubramanian说：“在乌克兰战争之前，我们经常收到询问潜在新SPAC的电话，现在没有那么多人询问了。”香港目前共有12家已提交上市申请或已经上市的SPAC，富尔德律师事务所正以不同的身份为其中七家公司提供咨询服务。
这12家SPAC都具有中国内地或香港投资背景，其中绝大多数SPAC赶在2022年第一季度提交了上市申请，大部分仍在等待审批。在过去两个半月，香港交易所没有收到新的SPAC上市申请。
中国投资者被压抑的需求得到了释放，在一定程度上帮助提振了Vision Deal的新股认购需求。在此次股票发售中，Vision Deal将绝大部分股票分配给了中国内地和香港的投资者，在上市交易中筹资约1.27亿美元。
Vision Deal董事会主席、原阿里巴巴网络有限公司(Alibaba.com Ltd., 1688.HK)首席执行官卫哲(David Wei)表示，许多亚洲和中国投资者非常热衷于参与SPAC，但一些投资者无法投资美国的SPAC。
他举例说，在上海实行封控期间，他在不到三个月时间里参加了108场线上募资路演。卫哲也是上海风投公司嘉御资本(Vision Knight Capital)的创始人。
卫哲和Vision Deal的另一个发起方易界(DealGlobe)去年曾认真考虑在美国做SPAC。易界是一家以中国为重心的精品投行。
然而，由于与中美金融市场脱钩、美国市场空白支票公司过剩有关的风险日益增加，他们未推进此事。
卫哲说，如果是在美国做SPAC，此次合并现在可能已被阻止了。
由于很多通过与SPAC合并上市的公司表现糟糕，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)已提出针对SPAC的更严格信息披露要求。与此同时，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、花旗集团(Citigroup Inc.)等投行已搁置在美国的新SPAC上市相关承销业务。
摩根士丹利(Morgan Stanley)亚太区股权资本市场联席主管Magnus Andersson说，美国SPAC市场最近的变化已导致投资者“对该产品的兴趣打了点儿折扣”。
“香港的SPAC上市门槛较高，我认为去年和前年在全球其他一些地方看到的那种狂热不会在香港再现，”他说。
过去几年，大量公司经由特殊目的收购公司(SPAC)上市，这种“借壳”的做法绕过了传统IPO的复杂流程，避开了许多审查和限制，并让普通投资者能参与私募股权类型的交易。由于SPAC只有现金，不拥有任何业务，它又被称作“空白支票公司”，其存在的目的就是快速上市筹资，再并购有实际业务的未上市企业，从而让后者便捷上市。批评者说，这种看似双赢的途径很可能暗藏“后门”，甚至纯属骗局。《华尔街日报》解释了SPAC的运作原理与风险。（注：该视频最初发布于2020年9月30日。）封面图片绘制：Zoë Soriano/WSJ WSJ S Chinese
新加坡和香港都从美国的经验中吸取了教训并制定了严格的规定，要求SPAC发起者和投行对最终的合并交易负责，即SPAC并购交易(de-SPAC)。
业内专家表示，人们对亚洲的资金池将有多深仍感到担忧，特别是再考虑到对投资者类型和规模的严格要求。
香港规定，每宗SPAC IPO至少要有20家机构投资者参与，并就独立投资者对SPAC并购交易的投资额制定了详细规定。
上述两项要求都可能严重阻碍SPAC市场的发展。行业组织亚洲证券业与金融市场协会(Asia Securities Industry And Financial Markets Association, 简称ASIFMA)去年呼吁反对针对SPAC IPO投资者的要求，称即使在美国，SPAC交易也只有大约40名活跃机构投资者。
另一个挑战可能是寻找独立的投资者，在合并的同时注入新资金。金杜律师事务所(King & Wood Mallesons)驻香港合伙人陈博志(John Baptist Chan)说，除非标的极具吸引力，否则对大多数SPAC发起者来说，要为并购交易找到足够的投资者将具有挑战性。该律师事务所就SPAC咨询的反馈意见向ASIFMA提供建议。
在新加坡，自1月底三家SPAC完成IPO以来，交易所一直没有收到新的SPAC上市申请。这三桩IPO都与新加坡国有投资巨头淡马锡控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)有关。
去年，人们走过新加坡交易所总部。
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新加坡交易所(Singapore Exchange Ltd.)股票资本市场全球主管Mohamed Nasser Ismail说：“我们继续与潜在发行人进行建设性讨论。”
他说：“他们正在观望，等待市况稳定下来的时机。”
当亚洲的空白支票公司最终找到合并目标时，将会面临另一个重大考验。
富尔德律师事务所的Balasubramanian说：“就新加坡和香港市场而言，如果实现上市的SPAC能够在今年年底前宣布完成SPAC并购交易，那将是一个巨大的成就，将给市场带来提振。”