苹果股票投资者尚未考虑衰退因素

2022年6月23日12:10 CST 更新

进入“新”征程的苹果公司(Apple, APPL)并不是真的“新”。但这家有46年历史的公司开启的新旅程确实尚未真正经历过全球衰退的考验。

投资者目前并没有考虑衰退因素。过去几个月，苹果公司的股价确实与其它科技股一道遭受重创。但今年以来，苹果的股价表现仍然跑赢了纳斯达克指数和大多数科技股，是过去12个月里为数不多的上涨科技股之一。

苹果公司目前的预期市盈率为21倍，较标普500指数的估值高出38%。这比苹果公司对该指数的五年平均估值溢价高出了29个百分点，从历史看，这个差距比微软(Microsoft Corp., MSFT)、亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)和谷歌(google)母公司Alphabet (GOOG)等任何一家万亿美元市值科技公司都要大。

这种估值溢价反映了一种坚定的信念，即认为在越来越多的专家和首席执行官预测全球经济会急剧下滑的情况下，电子设备买家仍不会抛弃iPhone（仍是苹果公司最主要的产品）或该公司的其他设备。该公司在过去确实挺过了经济衰退，但过去两次衰退恰好与产品发布时间重合，这些产品最终重塑了这家一度专注于小众电脑的公司。2001年底，苹果公司在第一次互联网泡沫破灭引发的经济衰退中推出了首款iPod数字音乐播放器，而在全球金融危机引发上一次大衰退前夕的2007年，苹果公司推出了首款iPhone。

iPhone的推出时机尤其好，帮助苹果公司彻底变革了由翻盖手机和黑莓(BlackBerry)主导的移动设备市场。2008年是iPhone的首个完整销售年度，尽管美国国内生产总值(GDP)萎缩了2%，但苹果公司的收入飙升了50%。iPhone还重塑了苹果公司的盈利能力，与进军智能手机业务之前几年的平均水平相比，该公司的年毛利率提高了10个百分点以上。

但iPhone现在已经是一个规模更大、更成熟的业务。它已经走过了一个强劲的销售周期，主要由运营商鼓励5G升级所推动。虽然苹果公司的收入基数现在扩大了14倍，并包括一个不断增长的服务部门，但硬件仍占该公司总收入的80%以上。即使在服务这块，也有大量来自App Store下载等类别的交易性收入。Bernstein的Toni Sacconaghi估计，苹果公司只有不到10%的收入是经常性收入，这在大型科技硬件制造商中是最低的。

随着美国通胀飙升和美联储加息，科技股今年开年以来的表现几乎是有史以来最糟糕的，无论是科技巨头还是小型科技创业公司，股价都在猛跌。《华尔街日报》金融市场记者Hardika Singh解释了为什么科技行业受到的打击如此严重，她说这不仅仅关系到过去一两年发生的事，更是因为过去十年间的爆炸式增长。封面图片制作：Jacob Reynolds WSJ S Chinese

因此，苹果公司可能不像许多人看上去认为的那样，能免受全球经济急剧下滑的影响。分析师目前预计，在截至6月的财季，苹果公司的收入将同比持平，主要原因是中国限制性的新冠封控措施影响了该公司设备的生产和需求。但预计这种情况是短暂的。华尔街预计，苹果公司将在今年剩余时间和明年恢复增长。不过，摩根士丹利(Morgan Stanley)上周警告说，在其最近的消费者调查中，55%的高收入受访者预计，由于通货膨胀，他们将在未来六个月削减电子产品支出。摩根士丹利警告称，华尔街对苹果公司的预期“仍有必要下调”，尽管该机构维持对苹果公司股票的买入评级。当然，除非苹果公司最终准备好了能应对衰退的杀手锏。