日圆贬值和高通胀会迫使日本央行放弃宽松立场吗？

2022年6月24日17:10 CST 更新

日本央行越来越有孤军奋战之感。尽管投机者曾试探日本央行维持低利率的决心并被击退，市场却仍认为日圆下滑和通胀上升最终会迫使其屈服。

虽然通胀之风越吹越猛，日本央行仍没有追随其他央行的脚步而收紧货币政策，致使押注日本央行今年加息的希望落空。CEIC数据显示，10年期日本国债期货上周下跌1.4%，但在日本央行上周购买了创纪录的9.24万亿日圆国债后，国债期货于本周实现反弹。日本央行在上周政策会议上重申了收益率曲线控制政策，将10年期国债收益率上限控制在0.25%。

理论上说，没有什么能阻止日本央行无限量购买国债以维持其目标。日本央行持有3.8万亿美元的政府债券，相当于总流通量的近一半。日本央行持有的较新发行的债券则高达80%以上。

但当许多国家都开始收紧货币政策的时候，日本央行可能被自己的宽松货币立场的副作用所伤。今年以来，由于利差导致资本外流，日圆兑美元已贬值15%。这加剧了能源和食品价格的上涨，这些产品大多依靠进口。日本央行在上周的政策声明中加了一句话，表示将关注金融和外国市场以及它们对日本经济活动和价格的影响。

日本通胀率在4月达到2.5%，以全球标准来看仍然较低。但对日本而言却是1997年以来的最高值，这里面排除了2014年和2015年，因为这两年消费税上调对通胀数据造成了扭曲。对一个长期处于通缩状态的国家来说，这应该是个好消息。但不幸的是，大部分物价上涨是由进口能源价格推动的。

剔除能源和生鲜食品价格，4月份通胀率也回到正值，为0.8%。日本央行面临的难题是，既要抵抗主要由外部因素引发的价格飙升，又不能冒险让日本经济重新陷入通货紧缩。日本国内物价更可持续的上涨，还有更重要的工资水平的可持续上升，可能最终会促使日本央行不那么排斥上调利率。但日圆持续走软会推高生活成本，可能迫使日本央行提前转变立场。

而退出收益率曲线控制政策可能引发混乱。一旦市场察觉日本央行不那么热衷于这项政策，就可能先发制人地采取行动。以澳大利亚为例，在去年澳大利亚央行宣布放弃相关政策前，市场就已经把政府债券收益率推升至远超澳大利亚央行目标的水平。澳大利亚央行行长菲利普·洛(Philip Lowe)本周表示，去年结束收益率目标的过程是无序的，对该行声誉造成了损害。

在日本，市场与央行的角力还没有结束。