为某样东西出高价，不仅暴露了你想要什么，也暴露了你缺什么。这第二种可能性会让JetBlue Airways (JBLU) 的投资者担心。

Spirit Airlines (SAVE)股价周四早盘大涨。该公司再次推迟了原定于当天晚些时候举行的会议，股东们原本要在该会议上对Frontier Group提出的收购提案进行投票。

投资者现在看到了一个更大的机会，那就是Spirit Airlines将被JetBlue收购，而后者在周一晚间提高了报价。

JetBlue的坚持不懈正在受到来自市场的惩罚：这家总部位于纽约的航空公司的股价周四下跌逾5%，自4月份开始对Spirit展开竞标以来，该公司股价已累计跌约40%，跌幅远超其他美国航空公司。

无论Spirit与哪家公司合并，都将缔造全美第五大航空公司，并可通过合并空客A320喷气机机队来实现规模化。然而，Spirit显然更倾向于Frontier：它们都是由Bill Franke的Indigo Partners私募股权基金支持的超低价航空公司。

相比之下，JetBlue热衷于为一家单位成本比自己低30%的航空公司支付高额溢价仍然有些令人费解。成本差异表明二者所处的细分市场非常不同。

是的，美国航空市场非常成熟。新冠疫情之前的几轮整合使达美航空公司(Delta Air Lines Inc., DAL)和美国联合大陆控股有限公司(United Airlines Holdings, Inc., UAL)等传统航空公司盈利更丰，不进行收购很难实现增长。

但美国航空集团(American Airlines Group Inc., AAL)在2013年与US Airways的合并也表明，预期之外的整合成本会拖累一家公司几乎十年的发展。

JetBlue自1998年由航空企业家David Neeleman创办以来，一直是一家小众公司。它将低票价和点对点航线与较好的设施结合起来，并专注于从纽约市和波士顿等核心城市出发的大流量航线，最近还包括了跨大西洋航线。

引入一家真正的超低成本运营商，不仅有违JetBlue的服务主张，也不利于保持Spirit的低价位。

那么，对JetBlue的投资者来说，迫切的问题是：为什么要为Spirit出这么高的价？

JetBlue的收购方案全部采用现金形式，包括大笔的预付股息、反向解约费（监管机构阻止该合并的可能性并非不存在）以及因交易延迟而需支付的月度费用，后者可将其总股价推高至每股34.15美元。Frontier的出价在上述所有方面都不那么慷慨。即便是在将之前提出的现金数额翻倍后，根据周三的收盘价，也只相当于每股22.32美元，因为五分之一的收购资金是以Frontier的股票形式进行的。

也许是Spirit对Frontier的公开偏爱促使JetBlue首席执行官Robin Hayes继续插足竞标。不过更有可能的是，他有一个强大的战略理由：担心被排除在又一轮整合之外，最终导致JetBlue在更强大的廉价航企和传统巨头之间夹缝求生。

即使没有Spirit和Frontier的合并，JetBlue目前战略的成功恐怕也会变得难以为继，特别是考虑到该公司正努力应对工会化和不断上升的劳动力需求。近年来，JetBlue在高低端业务方面均实现多样化，并采取了提高行李费等传统策略。在《华尔街日报》(The Wall Street Journal) 2021年的排名中，JetBlue的经营业绩跌落至倒数第一——倒数第二名就是Spirit，这不是好兆头。

放弃自己的小众风格是否正确还有待商榷。无论如何，Hayes对Spirit的豪赌似乎表明，他相信JetBlue需要激进行动才能屹立不倒。投资者不太可能忽略这一信息。