6月份中国债券市场外资流出减少

2022年7月25日11:20 CST 更新

6月份，中国债券市场的外资流出现象略有缓解；鉴于回报日益下降且在中国投资的地缘政治风险仍然很高，当月境外投资者又减持了价值140亿美元的人民币计价债券。

据来自中央国债登记结算有限公司(China Central Depository & Clearing Co., 简称：中央结算公司)和上海清算所(Shanghai Clearing House)的数据显示，6月末，境外投资者在中国内地持有的中国政府债券和其他债务总额降至人民币3.57万亿元（约合5,270亿美元），创下自2021年3月以来的最低水平。

外资持有的券种主要是中国政府债券以及政策性银行发行的债券。政策性银行是有政府背景的大型贷款机构，根据中国政府的经济指示为国内外基建项目提供资金支持。

过去十年，包括主权财富基金、外国央行和国际资产管理机构在内的一些机构投资者大量购买人民币计价债券，特别是在中国债券被纳入主要国际指数后。

许多境外机构从2月份开始减持人民币计价债券，当时俄罗斯入侵乌克兰引发了对投资于中国的担忧。包括国家开发银行(China Development Bank)和中国进出口银行(Export-Import Bank of China)在内的多家政策性银行已向俄罗斯借款人提供了数以十亿美元计贷款，用于能源项目和其他用途。投资者担心，在美国和其他西方国家切断俄罗斯与全球金融体系的联系后，为俄罗斯提供金融方面帮助的国家和机构可能面临二级制裁。

今年4月份，中国国债收益率十多年来首次低于可比美国国债的收益率，过去吸引外国投资者投资中国的一大因素不复存在。近几个月来，中国债券收益率一直窄幅波动，而随着美联储大幅度加息以应对高通胀，美国国债收益率出现了攀升。

6月份外国投资者抛售中国债券，标志着中国债市连续第五个月出现外资净流出。根据中央结算公司和上海清算所的数据，自2月份以来，境外投资者累计减持人民币计价债券750亿美元。

6月份抛售主要来自境外投资者对中国主权债券的减持，当月外资净减持中国主权债券83亿美元，为今年以来最大单月减持规模。外国投资者继续减持中国政策性银行债券，6月份净卖出52亿美元的政策性银行债券，自2月份以来的减仓规模达到320亿美元。

一些市场观察人士认为，美国国债收益率上升是中国债市资本外流的主要驱动力。

“美国债券市场正发生巨大的价值重估，”Invesco Fixed Income的首席策略师兼宏观研究主管Rob Waldner说。“美国债券收益率已经比过去要高得多，你也许会想把一些钱放回美国。”他说，与人民币相比，美元相对坚挺，这也削弱了投资者对人民币计价资产的兴趣。

据FactSet的数据显示，截至上周五，10年期美国国债收益率为2.83%，略高于10年期中国国债收益率。截至上周五后市中段，离岸人民币兑美元年内已累计贬值6.2%，约报1美元兑人民币6.779元。

Waldner预计，短期内外资会继续减持中国债券，可能会持续到今年年底。但他认为，由于中国与美国及欧洲的货币和财政政策分化，从根本上说，中国的固定收益市场具有长期吸引力。Waldner还称，中国的固定收益市场确实可为投资组合提供一些真正的多元化优势。

尚博投资管理公司(Thornburg Investment Management)副基金经理Ayman Ahmed表示，今年早些时候通过香港的一个交易联系机制，该公司获得了投资人民币计价债券的渠道，但目前尚未在中国债券市场进行任何大规模投资。

“曾经有段时间，中国市场能很好地实现资本保值。”Ahmed称。“但现在我们并没有真正看到那种风险回报比。”