库存水平给解读美国经济数据和企业规划带来挑战

2022年7月26日16:00 CST 更新

对于试图厘清美国经济基本状况的经济学家而言，库存的波动让他们大为不安。对于试图运营业务的企业来说，这个问题有更深的层面。

周四，美国商务部将公布第二季度国内生产总值(GDP)数据，看来不会传出好消息。平均而言，接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家预计，在第一季度经济下降了1.6%之后，数据将显示第二季度同比仅增长0.3%。而且，连续第二个季度出现收缩是完全可能的。

GDP报告中很多预计中的疲软与库存水平有关。经济学家们普遍表示，库存有所上升，但增幅不及第一季度，导致用来满足需求的产品产量减少。例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，GDP报告将显示，库存使第二季度GDP折合年率的增长率损失2.6个百分点。在当前的第三季度，库存效应预计不会成为影响那么大的因素，这正是多数经济学家预计第三季度GDP将回升的原因。

库存增速之所以放缓，很大程度上是因为企业发现美国人对其所售产品的需求并不像预期的那么强劲——这是由消费持续向服务业转移以及价格上涨削弱了人们的购买力所致。尽管如此，一些企业从之前的货架上产品不足到现在的过剩，转变速度之快令人意外。

以综合商店为例，Target (TGT)和沃尔玛(Walmart Inc., WMT)等大型零售商都属于这一类。这两家公司都通常打折方式来清理积压商品。去年10月，当商店正在为假期做准备时，商务部的数据显示，这些零售商的库存经季节性因素调整后可供销售1.27个月。这虽不像2021年3月触及的1.16的库销比那么低，但仍然低于疫情之前有记录的任何数据。5月份，库销比升至1.58，这是自2007年9月以来的最高水平。

日用百货店是一个极端的例子，但家具、电子产品和家用电器商店以及建筑设备和园艺用品经销商现在的库销比也高于新冠疫情前水平。再者，虽然零售领域总体库销比看起来很低，但这是因为受持续的汽车供应链问题影响，汽车经销商缺乏可供销售的汽车。低汽车库存最终应会转化为一个利好经济的因素，因为要让经销商获得充足的汽车，就需要增加工厂的产出，不过这也掩盖其他方面的问题。

此外，如果销售不是如此强劲，库销比会高得多，而强劲的销售势头或许是不可持续的。即使需求最近出现降温，人们仍在购买很多商品。经通胀因素调整后，美国消费者5月在沙发、洗衣机等耐用品上的支出比2020年2月时高出18.4%，远高于同期整体消费支出4.4%的增幅。如果家庭将更多支出转向服务，即使不发生经济衰退，一些商品的销售也可能下降。

对处于供应链不同环节的各类企业来说，弄清楚什么是恰到好处的库存水平是一项挑战。许多商品的销售似乎仍然维持在高位，但从某种程度上而言，新冠疫情或许已推动需求永久性地上升到了一个更高的轨道中。例如，如果很多人至少在部分时间里继续居家办公，他们就可能继续为家里购置更多东西。

新冠疫情期间发生的供应短缺情况也可能使一些企业相信，它们需要保持高于以往的库存水平，而地缘政治紧张局势也许会强化这种观念。另一方面，美联储的加息举措也在推高维持库存的成本。

任何能在未来一年里保持接近恰到好处的库存水平的企业都可能跑赢竞争对手。但要做到这一点，可能既要看能力，也要看运气。

每天，数以百万计的船员、卡车司机、码头工人、仓库工人和快递员奔波忙碌，将堆积如山的货物运进一家家店铺、一个个家庭，以此满足消费者对购物便利性越来越高的需求。但是，全球经济中支撑高效物流的复杂系统远比许多人想象的要脆弱。新冠病毒全球大流行暴露了全球供应链的弱点，这场危机可能从根本上迫使消费者改变他们想要随时获得商品的期望。封面图片制作：Adele Morgan WSJ S Chinese