全球负收益率债券存量锐减，受央行抗击通胀影响

2022年7月27日15:20 CST 更新

随着大多数主要经济体异常宽松的货币政策时代接近尾声，全球负收益率债券总存量已缩减至约七年来的最低水平。

据一项彭博巴克莱(Bloomberg Barclays)指数，上周负收益率债券总存量为2.4万亿美元，较2020年12月触及的18.4万亿美元峰值锐减87%。

投资者愿意购买持有至到期必定会蒙受损失的债券，是过去十年金融市场中最不寻常的怪现象之一。2015年前后，随着欧洲央行、日本央行等一些央行为应对过低的通胀水平而采用负利率，这类债券的数量开始增加。

后来，在新冠疫情暴发早期，全球央行试图通过降息和大规模购买债券来提振经济，这种负收益率债券的规模也随之急剧增长。

现在，决策者正努力应对几十年来最严重的通胀局面。欧洲央行上周将其关键利率提高了0.5个百分点，达到零水平，成为最新一家对高通胀作出反应的主要央行。日本是最大的坚持者，也是全球剩下的负收益率债券的最大来源国。

几乎没人押注欧元区很快会恢复负利率。德意志银行(Deutsche Bank) 6月份对金融市场专业人士的一项调查发现，64%的受访者认为欧洲再出现一段时间负利率的可能性不超过50%。

荷兰国际集团(ING Groep)宏观研究全球负责人Carsten Brzeski称，在看到资产价格泡沫和银行面临压力等不利影响后，欧洲央行可能不愿意恢复负利率政策。银行曾抱怨称负利率挤压了利润，部分原因是负利率压缩了银行通过放贷赚取的利差。

Brzeski称：“只有经济严重衰退，欧洲央行才会重启危机模式。”

在有关政策利率上升预期的影响下，欧洲债券收益率已经攀升。今年早些时候，10年期德国国债收益率自2019年以来首次转为正值；德国国债是欧洲最受关注的政府债券。该券种收益率周一收于1.019%，低于上周五的1.027%。债券收益率随价格上涨而下降。

丹麦、瑞士和瑞典等国央行也尝试了负利率。这三个国家都已着手收紧货币政策，助推政府债券收益率在今年大部分时间内走高。丹麦和瑞士的关键利率仍处于负值区域，但这两个国家的基准10年期债券收益率为正值。

根据FactSet的数据，6月份全球负收益率债券存量曾降至1.63万亿美元低点，之后有所回升，截至上周五为2.4万亿美元，再次回到2015年的水平。

全球最大的例外是日本，日本央行已重申尚未打算收紧货币政策。该央行将短期利率维持在负0.1%，并将10年期日本国债收益率目标维持在零左右。摩根大通(JPMorgan Chase & Co., JPM)分析师估计，截至6月底，在包括短期国债的所有负收益率政府债券中，日本占84%。

近年来，一些投资者满足于政府债券的安全性，即使收益率为负。但负收益率债券的激增也助推了股市的繁荣，因为许多渴望回报的投资者认为，除了投资股票，别无选择。

分析师和投资者表示，全球利率上升有助于促使人们反思，即使价格快速上涨将侵蚀经通胀调整后的实际回报。

“当我们回看过去几年的全球债券情况时发现，由于收益率很低，债券没有什么吸引力，”Schwab Center for Financial Research的固定收益策略师Collin Martin称，“现在，这有可能为固定收益投资者提供一个机会，那就是终于有收入了。”

EPFR追踪散户和机构投资者对ETF和共同基金的买卖。根据EPFR的数据，今年以来资金加速流入欧洲政府债券基金，截至7月20日，这些基金今年已吸纳约128亿美元资金，是2021年全年吸纳金额的三倍多。