Elliott在PayPal转型之际入股或许正是时候

2022年7月29日13:30 CST 更新

激进投资者Elliott Management可能不是PayPal (PYPL)想要的那种朋友，但朋友不总是你能选择的。

《华尔街日报》(The Wall Street Journal)周二晚些时候报道了Elliott入股PayPal的消息，这其中包含不为人知的环节。去年，PayPal探讨过收购Pinterest的交易，但后来取消了收购计划。有关此消息的报道曾引发对PayPal股票的负面市场反应。Pinterest今年聘请了PayPal的一位前高管担任其首席执行官。而Elliott是Pinterest的主要投资者。

但这可能都与上述最新进展无关。在Elliott入股的消息传出后，PayPal的股价飙升12%，这表明投资者并非将此看作上述那笔交易的重启，而是注意到了其他方面。事实上，不需要什么想象力就能明白为何PayPal对激进投资者有明显吸引力。

与其金融科技同行一样，随着投资者重新调整对电子商务领域的预期，PayPal的股价下跌了很多，过去一年中跌幅超过70%。然而，与许多新兴企业不同的是，PayPal有非常完善的数字支付业务，为消费者和商家提供服务，预计该业务今年晚些时候增长将回升，这得益于其在改变了与eBay的关系后，不再面临较高的同比比较基数。

PayPal还拥有大量现金，并且杠杆率不高，这可能是向股东提供可观资本回报的基础。瑞穗(Mizuho)分析师Dan Dolev估计，从2021年到2026年，PayPal将有250亿-300亿美元的累积自由现金流，该公司可能用其中的约75%来回购多达20%的发行在外股票。

此外，还有一些成本需要削减。PayPal曾表示，已经开始重组一些全球业务，并采取了其它增效措施。也许这一过程会更快。从2019年到2021年，未经调整的销售和营销费用以及技术和开发费用按百分比计算的增幅都比净收入的增幅要大，尤其是销售和营销费用的增幅。

然而，最近整体支出占收入百分比上升的一个主要因素是基于交易的成本。这些受到诸如从使用借记卡回归至信用卡支付等转变的影响。这些成本是更大的战略问题的一部分，这些问题可以溯源至围绕PayPal及其与其他支付中介机构（如银行卡网络和大型银行）关系的长期争论上。

从长远看，PayPal、Square Inc.的母公司Block Inc. (SQ) 、Stripe和其他公司都有不同战略来应对数字支付、在线购物和消费者新银行的未来发展方向。这些问题很复杂，让PayPal缩小其面向消费者的产品组合，可能是节省开发和收购成本的一种方式。然而，这又引出了一个问题：PayPal应该专注于什么，才能推动增长速度高于整体电子商务的增长，而不是陷入让数字交易变得最便宜的竞赛中。

PayPal在4月份对其指引进行了大幅下调，这至少稳定了自身股价。从那时起直到周二，该股跌幅与标普500指数跌幅差不多，而Affirm Holdings (AFRM)、Block和Shopify (SHOP)的跌幅都大得多。PayPal已经表示打算从关注用户增长问题转向更好地将用户货币化，这种转变是一个吝啬的激进投资者会赞赏的。

由于PayPal的长期首席财务官已离职，并且该公司已经清除了一些先前的目标，Elliott的参与或许可被视为已经开始的转型的最佳催化剂。