投资者担心美股反弹之势难持久

2022年8月2日11:30 CST 更新

看跌的投资者并不相信美国股市7月的快速上涨预示着新一轮牛市的开始。

相反，他们认为最糟糕的情况可能还未到来，因为通胀率依然居高不下，而且美联储计划进行更多加息，此外股票现在估值看起来仍不便宜。

GuideStone Capital Management总裁兼首席投资官David Spika说：“我们不认为美股已经见底。”鉴于利润预期尚未出现明显下降，他表示：“我们显然还没有消化经济衰退的风险。”

这种观点与市场对美国股市突然表现出的买入意愿相矛盾。在经历跌跌不休的上半年之后，标普500指数7月份累计反弹9.1%，为2020年11月以来走势最强劲的一个月。7月份的涨势将标普500指数今年以来的累计跌幅收窄至13%。标普500指数周一收盘下跌0.3%，周一是8月的首个交易日。

尽管美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在上周的新闻发布会上发出了警告，但对于他在此次发布会上的讲话，市场认为，其紧缩倾向并没有许多人此前担心的那么强烈。这一观点巩固了债券市场上的看法，即虽然未来一段时间美联储将继续加息，但之后将不得不迅速掉头开始降息。

那些持更悲观观点的人则认为，市场如此想是高兴得太早了。

上周的数据显示美国经济连续第二个季度萎缩，围绕美国是否正在走向或已经陷入经济衰退的辩论升温。虽然分析师最近下调了对企业盈利的预测，但许多投资者认为这些预测仍然过高。

本周，包括卡特彼勒公司(Caterpillar Inc., CAT)、PayPal Holdings Inc. (PYPL)、星巴克(Starbucks Corp., SBUX)和CVS Health Corp. (CVS)在内的多家公司将发布新一轮财报，投资者将从中寻找市场走向的蛛丝马迹。他们还将仔细研究最新的就业报告，以判断经济出现疲软迹象之时的就业市场状况。

从投资组合经理到企业高管、再到央行官员，每个人都在努力看清前路的方向，而此时经济释放的信号却是相互矛盾的，令人捉摸不透。

经济产出已经下降，房地产市场降温。美国债市正发出典型的衰退警示信号：2年期美国国债收益率目前高于基准10年期国债收益率，因投资者押注美联储将加息直至今年年底，但随后会转为降息。

与此同时，每月都新增数十万个就业岗位，整个情况看起来与美国近期经历过的任何经济衰退都不像。美联储上周加息后，主席鲍威尔在反驳有关美国经济陷入衰退的担忧时特别提到了就业增长。

但最近出炉的业绩报告引发了担忧，鉴于通胀率仍处于40年高位，消费者可能开始捂紧钱袋。

全美最大零售商沃尔玛(Walmart Inc., WMT)上周警告说，食品和燃料价格上涨导致顾客减少消费，迫使该公司降价以降低商品层级。沃尔玛下调了对第二财季和整个财年的利润展望，这导致该股在接下来的交易日大跌7.6%。

“或许有人会说，股市已经下跌了这么多，难道不是已反映出这些业绩预期下修的影响了吗？”F.L.Putnam Investment Management Co.首席市场策略师兼投资组合经理Ellen Hazen说，“我认为，沃尔玛的例子说明股市并没有预料到，该公司下调利润预期实际上仍出乎人们的意料。”

分析师已在下调对企业今年盈利情况的预期。根据FactSet的数据，目前分析师预计标普500指数成分股公司2022年利润将增长8.9%，较6月底时预测的10.2%的增长率有所下调。

考虑到当前的利润预期以及今年的股价下跌情况，许多投资者表示，经历了一段高估值期后，目前股市估值似乎合理。FactSet数据显示，上周标普500指数基于未来12个月利润预期的市盈率约为17倍，与过去10年的平均值大体一致。

观察市场可以发现，资产管理人重新安排资金的方式暗示他们预计经济衰退即将到来。《华尔街日报》的Dion Rabouin介绍了追踪衰退预期的四个关键指标：美联储新推出的公司债市场困境指数(CMDI)、盈亏平衡通胀率、未来五年之五年期预期通胀率和美国国债收益率曲线，此外，他还解释了它们的走势如何体现了衰退预期增强。封面图片制作：David Fang WSJ S Chinese

但也有人担心，美国经济放缓、货币政策收紧之际，分析师们在下调企业利润预测方面过于谨慎了，这意味着股市的估值也许仍然不是那么合理。

Nuveen的首席投资官Saira Malik表示：“在盈利面临风险的情况下，我们担心的是市盈率没有真正反映现实情况。”Malik称：“如果盈利下降，那么市盈率实际上比看上去的要高。”

为寻找股市可能很快触底的迹象，投资者正密切关注美联储发出的信号。许多人认为，在美联储停止加息行动之前，股市将难以持续上涨。其他人则在寻找表明市场已开始预期公司利润将低于当前预测值的线索。

Rockefeller Global Family Office首席投资官Jimmy Chang称，在可能使他对股票等风险资产变得更加乐观的原因中，货币政策转向是很重要的一个。

“至少你希望美联储的立场是中性的，而不是从紧，”Chang称，“这只是最低要求，我们还没有达到。”