宝马财测出乎市场预料，给汽车业亮起警示灯

2022年8月4日14:25 CST 更新

大多数汽车制造商在这个财报季维持现有的展望，安抚了那些担心需求减弱的投资者。宝马汽车公司(Bayerische Motoren Werke)则不然。

总部位于慕尼黑的宝马在周三打破了该公司不给市场带来意外消息的传统，把全年自由现金流预测值从此前的至少120亿欧元下调至“至少100亿欧元”（约合102亿美元）。宝马将此归咎于两个因素：半导体持续短缺导致生产疲软，以及电动汽车方面的支出增加。

更令人担忧的或许是订单，宝马称订单量同比下降，预计今年年底前将恢复正常，尤其是在欧洲市场。这似乎证实了有关消费者需求前景黯淡的担忧。宝马周三股票在前市交易中下跌约6%，对于这家通常排在同行之后公布业绩并喜欢展示自己绝对可靠的公司来说，这很不寻常。

券商Redburn的分析师Charles Coldicott说：“宝马所说的正是投资者对整个行业的看法，但它仍然因挑明这一切而受到惩罚。”

反观大多数其他汽车制造商，要么仍坚持它们之前给出的全年指引，要么上调了业绩预期。宝马最直接的竞争对手梅赛德斯-奔驰(Mercedes-Benz)在上周提高了利润率前景，并表示该公司继续认为需求超过供应。也许宝马只是在解读数据时比其他公司更谨慎。投资者将在未来几个月寻找更清晰的线索证据。

宝马在2月份增持了在华合资企业华晨宝马汽车有限公司(BMW Brilliance Automotive Ltd.)的25%股份，从而获得了对后者的控股权，此举令宝马今年的业绩报告大幅偏离预期。对于市值约为510亿欧元的宝马来说，即便是下调后的100亿欧元年度自由现金流目标仍显得很高，但这是因为宝马首次将华晨宝马的现金余额合并到自己的报表里。华晨宝马截至第一季度末拥有约87亿欧元现金，若剔除宝马当季为购买华晨宝马股权所支付的37亿欧元，则净流入现金为50亿欧元。

2018年当中国政府在特朗普政府的贸易施压下取消了要求汽车制造商在合资企业采用50:50持股比例运营的规定后，宝马很快就同意增加对华晨宝马的持股。从许多方面看，宝马对于该公司在全球最大汽车市场中国的关键生产资产拥有更多控制权，这是一种战略优势，但最近的台海紧张局势也提醒人们，在中国投资伴随着很大的地缘政治风险。

Stellantis首席执行官Carlos Tavares上周表示，在中国保持“轻资产”是正确的策略。他表达的仅是他自己的想法，此前由于信任破裂，他刚刚退出了在中国生产Jeep的合资企业。但雷诺公司(Renault)对俄罗斯业务进行的巨额减记则是一个不祥的先例，目前还没有其他汽车制造商跟随宝马的步伐，加大对在华合资企业的投入。单从持股角度来看，车企中只有特斯拉(Tesla Inc., TSLA)对其上海工厂拥有完全的所有权从而有较大风险敞口，但到目前为止，这么做带来的无疑只有好处。

目前，投资者仍然聚集于经济放缓给汽车制造商造成的风险。但当西方和中国之间的紧张关系再次成为焦点时，宝马也将面临比大多数车企更多的问题。