佩洛西访台重塑亚洲政治风险，实际影响或被低估

2022年8月8日

美国众议院议长佩洛西(Nancy Pelosi)造访了台湾。而她访台之后，接踵而来的是导弹在头顶飞过、网友热议导致微博一度崩溃、中国在台海附近举行几十年来的最大规模军演，对台湾人来说，一种对生活的超现实感觉挥之不去。

市场反应剧烈，但并没有造成灾难性的后果。在佩洛西抵台之前，投资者纷纷寻求避险，美国10年期国债收益率跌至四个月低点，但在她的飞机顺利降落后又反弹了回来。台湾主要股指继周二急剧下跌之后，已经收复了所有失地。佩洛西访台之前，中芯国际集成电路制造有限公司(Semiconductor Manufacturing International Co., 0981.HK, SMICY, 688981.SH, 简称﹕中芯国际)股价也有所下跌，但自从她的飞机降落、中国宣布军事演习以来，该公司股价已累计上涨15%。中芯国际是中国最大的芯片制造商。自7月18日佩洛西计划出访的消息首次传出后，标普国防和航空航天精选指数(S&P Defense and Aerospace Select Index)上涨了9%，超过了标普500指数8%的涨幅。

这些都是很大的市场震荡，但仍然未反映出该事件的真正重要性。

这次访问标志着中美关系和两岸战略环境的一个重要转折点。如果台湾在危机中提供芯片的能力受到进一步质疑，此次事件的受益者可能包括台湾的竞争对手——特别是三星(Samsung)和英特尔(Intel)。受损者可能包括防务以外的几乎所有其他产品的跨国制造商，他们依赖一个稳定和可预测的亚洲安全环境。这包括那些在中国有庞大业务的公司，如苹果公司(Apple)，或依赖中国业务的美国公司，如波音公司(Boeing)。

中国环绕台湾岛的海军演习定于周日结束，可能不会导致直接的军事冲突，尽管不能排除意外或误判的可能性。问题是，这些新的演习——包围台湾并封锁通往关键港口的主要路线，比中国之前的任何尝试都要雄心勃勃，而且看起来像是对真正封锁的预演，无论是全面还是部分封锁。

所有这一切都发生在中国的经济问题越来越像是结构性问题，而非周期性问题之际，这些经济问题包括失灵的房地产市场、居高不下的年轻人失业率、西方跨国公司的质疑不断升温、以及反复无常的监管环境。从中国政府的角度来看，定期举行这类演习有几个好处：分散对中国国内问题的注意力，让美国及其盟友看起来没有什么威慑力，还可以作为实际入侵或封锁的演练。

实施真正的封锁仍是极冒险的行为，尤其考虑到中国仍需要从台湾和西方国家进口很多产品，特别是先进制程微芯片。不过，若持续存在封锁或其他“灰色地带”军事行动的威胁，仍可能会推高与台湾的贸易成本，使韩国三星等竞争对手坐收渔利，总体上对台湾资产造成压力。

这场争执也使中美之间达成任何形式的重大和解变得更加困难。像取消双边关税这样的提议可能会面临异常沉重的政治压力。而像苹果公司这样的跨国公司，看到中国周边日益不稳定的地缘政治环境，可能会被迫进一步加快多元化计划，最终建立更具韧性的供应链，但多年内成本会大幅上升。

也可能会出现一种更积极的结果。比如，北京方面的恐吓行动可能会使台湾和美国更加意识到有必要进行更多、更有针对性的支出来加强台湾的防务，并加快已售武器的交付。在中国开展业务的外国跨国公司和中国国内经济利益集团可能会暗暗施压，让北京方面相信，对台激进行动无异于自我摧毁，因为这会逼走急需的投资。

不过，紧张局势升级的周期，以及意识形态冲突，也有其自身的规律，这种规律可能难以打破，并可能导致不可预测的结果。此外，佩洛西绝不是唯一一位身居高位、年过花甲又希望在未来数月和数年名垂青史的政治人物。中国国家主席习近平将最终决定中国采取何种政策。投资者和其他所有人一定希望双方的领导人都能找到与他们的雄心壮志相称的聪明智慧和金玉良言。