科技股重新领跑美国股市

2022年8月11日13:09 CST 更新

一些投资者耳熟能详的股票已重新占据美股涨幅榜前列。

标普500指数的科技和非必需消费品成分股推动了整体市场从6月中旬触及的2022年迄今低点的反弹。这标志着投资者的偏好发生了逆转；在今年的相当一部分时间里，投资者都涌向公用事业、必需消费品和医疗健康类股规避风险。

自6月16日以来，标普500指数的科技股和非必需消费品股累计分别上涨17%和22%，跑赢上述三类防疫类股。这些科技和非必需消费品类股中包括苹果公司(Apple Inc., AAPL)、微软(Microsoft Corp., MSFT)、亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)和特斯拉(Tesla Inc., TSLA)等。标普500指数同期累计上涨12%，令今年以来的累计跌幅收窄至14%。

科技和非必需消费品股此轮反弹背后的原因是什么？主要是因为投资者预计，美国的通胀最终将出现回落，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)将减缓激进的加息步伐。上周五公布的美国就业报告显示，美国经济的降温速度并没有市场担心的那么快，就业增长和工资增长幅度均超预期。此外，在经历一段时间格外惨重的下跌之后，市场通常会出现反弹。

马里兰州XML Financial Group.的高级财富顾问兼合伙人Eric Wightman说：“对经济衰退的担忧已经被抛诸脑后。”Wightman称，他的公司在7月份减少了对消费必需品和医疗健康类股的敞口，转投科技股。

周三的数据显示，美国7月份通胀率略微下降，但仍接近40年的高点。7月消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨8.5%，6月份CPI同比上涨9.1%。美联储官员曾表示，他们希望看到通胀明显缓解后才会停止加息步伐。

美国股市在通胀数据公布后大涨。纳斯达克100指数上涨2.9%。标普500指数上涨2.1%，道琼斯指数上涨1.6%。

股市的轮动行情与政府债券收益率的稳步下降相吻合。基准10年期美国国债收益率在6月14日曾触及11年高点3.482%。收益率下降缓解了科技股的一些压力，科技股的估值是基于未来的现金流。

据Tradeweb，基准10年期美国国债的收益率从周二的2.797%下滑至2.774%。债券的收益率与价格呈反方向变动。

苹果公司和亚马逊在过去七周都攀升了25%以上，在推动市场涨势十多年之后，恢复了主导地位。

随着股市在今年年初下滑，投资者纷纷涌入防御性股票，因为在经济衰退期间，消费者通常会优先考虑水电费、家庭用品和医疗费用的支出，而不是非必需项目。

高股息收益率是另一个吸引力。公用事业类股的收益率为2.97%，其次是消费品类股的2.58%和医疗健康类股的1.66%。整个指数的收益率为1.61%。

现在，这些防御类股的涨势正面临压力。最近几周，罗素1000指数今年上半年表现垫底的10只个股累计上涨超过32%。相比之下，Bespoke Investment Group的数据显示，在过去几周里，该指数上半年表现最好的股票累计上涨不到3%。罗素1000指数追踪市值排名前1,000名的美国上市公司股票。

Wightman表示，他所在的公司上个月减持了宝洁公司(Procter & Gamble Co., PG)、百事公司(PepsiCo Inc., PEP)、联合利华公司(Unilever PLC, UL)以及强生公司(Johnson & Johnson, JNJ)和再生元制药公司(Regeneron Pharmaceuticals Inc., REGN)和UnitedHealth Group Inc. (UNH)的股票。

该公司增持了苹果、亚马逊和Alphabet Inc. (GOOG)等公司的股票。他指出，这些股票估值更低，业务稳定，未来更高的现金流增速也令人心动。他还表示，XML Financial没有买入投机性成长股。

同样，Independent Advisor Alliance的首席投资官Chris Zaccarelli说，该公司也在回避公用事业和必需消费品类股。该公司在过去一个月增持了中小型科技公司的股票。该公司在2021年底减持了此类公司的仓位，因当时认为一些公司的股票要么估值过高，要么风险太大。

“如果真的出现经济衰退，必需消费品和公用事业股不太可能进一步上涨太多，因为这类股票的估值已经很高，”Zaccarelli说。“而如果没有出现经济衰退，我认为这类股票有进一步下跌的空间。”

观察市场可以发现，资产管理人重新安排资金的方式暗示他们预计经济衰退即将到来。《华尔街日报》的Dion Rabouin介绍了追踪衰退预期的四个关键指标：美联储新推出的公司债市场困境指数(CMDI)、盈亏平衡通胀率、未来五年之五年期预期通胀率和美国国债收益率曲线，此外，他还解释了它们的走势如何体现了衰退预期增强。封面图片制作：David Fang WSJ S Chinese

根据FactSet慧甚的数据，基于未来12个月每股收益计算，最近标普500指数中的公用事业股市盈率为20.47倍，必需消费品股的市盈率为20.82倍。而过去10年这两个类股的平均市盈率分别为17.25倍和19.10倍。

当然，一些投资者并没有因为最近科技股反弹而有所动摇。财富管理公司Aspiriant的首席客户官Sandi Bragar称，过去五年里，该公司减持了大部分科技股和其他成长股。她表示，该公司转而投资了新兴市场的小型股和价值股。

Bragar说：“我们认为，目前股市整体估值仍然过高，尤其是成长股，主要是美股，但也包括其他地区的股票。”