美国IPO市场或降至20年冰点，上市环境依然艰难

2022年8月23日12:20 CST 更新

今年有可能成为美国首次公开募股(IPO)市场几十年来最糟糕的一年，这让刚刚起步的公司几乎别无选择，只能继续烧钱，等待股市平稳下来。

去年年底，数百家公司正处于准备上市的最后阶段，此前美国IPO市场录得有史以来表现最好的18个月，鼓舞了这些企业。然后，极高的通胀、不断上升的利率和俄罗斯入侵乌克兰等一系列因素共同作用，给股市带来了冲击。

IPO交易降至冰点。Dealogic数据显示，今年迄今为止，传统的IPO交易总共只筹集了51亿美元。根据Dealogic可以追溯到1995年的数据，通常在每年的这个时候，传统IPO交易累计融资规模约为330亿美元。去年这个时候IPO交易已筹集了超过1,000亿美元。

上一次出现如此低的水平是2009年，当时美国正在从金融危机的深渊中恢复，IPO市场在当年年底前重新开放。

IPO顾问表示，预计2022年不会遵循这种模式，这意味着今年可能最终成为研究机构Dealogic自1995年开始跟踪IPO筹资规模以来筹资最少的一年。

金融科技公司Klarna Bank AB的2022年IPO原本备受瞩目，但这家总部位于瑞典的公司并没有在公开市场华丽登场，而是裁员数百人以削减成本，并被迫在非公开市场寻求资金。专门从事“先买后付”服务的Klarna今年夏天成功筹集到8亿美元，但在此之前该公司将估值降低85%，至67亿美元。

Klarna一名发言人表示，这一估值仍然是Klarna三年前估值水平的三倍。

知情人士去年告诉《华尔街日报》(The Wall Street Journal)，销售运动鞋、街头服饰和其他物品的在线市场StockX曾计划最早在2021年下半年上市。但直到现在StockX还没有提交IPO文件。6月，该公司解雇了8%的员工。StockX不予置评。

通常来说，上市公司数量变少对经济和投资者而言是个坏消息。

IPO可以让更多小型投资者受益于未来的成长，尤其是一家公司较年轻、有较大增长空间时。上市公司必须向监管机构注册，并围绕其财务状况提供更多透明度。大牌IPO通常来自高增长公司，此类公司在金融危机后助推美国股市上涨十年。

从事IPO业务的银行家和律师表示，那些决定在今年秋季或初冬上市的公司可能需要将估值减半。此前两年市场一路飙升，私人投资者以极高估值向尚在亏钱的公司投入了大量资金。

顶级IPO律师表示，他们暂停了今年几乎所有预期中的IPO交易，同时一些希望在2023年进行IPO的公司正推迟聘请银行家。

骏利亨德森投资(Janus Henderson Investors)基金经理Denny Fish通常会在成长型公司IPO时买入它们的股票。他称，最早也要等到2023年才会计划参与IPO交易。Fish表示：“市场在7月份出现了反弹，这可能会让人感觉好受些了，但仍有诸多不确定性；现在的市场环境不适合公司上市。”

2022年截至上周五，科技股权重较大的纳斯达克综合指数累计下滑19%。该指数较6月中旬创下的低点已有所上升，当时该指数年内跌幅超过30%。

拟于2022年IPO的一众企业中不乏名声在外的加密货币初创公司、食品外卖服务公司和金融技术公司等。随着时间推移、现金储备日益减少，在融资难度将加大的背景下，各企业恐怕需要勒紧裤带缩减开支。

一些公司正通过裁员来压缩成本，比如快速配送外卖服务初创公司Gopuff。食品杂货外卖服务公司Instacart Inc.和支付公司Stripe Inc.已大幅下调各自的私募估值。其他公司则不得不以比前几轮融资明显折让的估值筹集新资金。

许多基金经理与Fish观点一致。那些在2020年和2021年轰动一时的IPO中买入股票的机构和个人现在都承受了巨额损失，这些股票包括交易平台Robinhood Markets Inc. (HOOD)、电动汽车制造商Riyan Automotive Inc. (RIVN)和餐厅软件提供商Toast Inc. (TOST)等。

有银行界人士表示，尽管IPO市场目前并不健康，但许多公司仍有强烈的上市愿望。这些公司中，有的需要现金；有的正为通过授权计划发放给员工的限制性股票而奔波；还有一些正考虑收购，但需要股票或资金助力。

德勤会计师事务所(Deloitte LLP)的美国IPO联席主管Barrett Daniels说：“我认为，许多目前还未上市的公司之前并没有料到，都到今天了自己还是没有上市。”

他说，那些需要资金的初创公司，尤其是创始人领导的公司，可能在较低的估值中苦苦挣扎，这些公司目前可能只能获得较低的估值。他说：“这是一粒非常、非常难以吞咽的药丸。而往回走的代价难以计算。”

据知情人士称，有几家公司决定在2022年上市，其中包括英特尔公司(Intel Corp., INTC)的自动驾驶汽车子公司Mobileye、Instacart以及从美国国际集团(American International Group Inc., AIG)分拆出来的Corebridge Financial。

据知情人士透露，也有一些公司有望在2023年的头几个月里进行IPO，其中包括软银集团股份有限公司(SoftBank Group Corp., 9984.TO)旗下的芯片设计公司Arm。软银原本打算将Arm出售给英伟达(Nvidia Corp., NVDA)，但该计划以失败告终。

导致IPO枯竭的原因有很多。去年年底，通胀担忧以及随之而来的美联储加息吓坏了投资者，之前他们把钱投到了那些承诺有高增长但目前尚未盈利或利润微薄的公司。然而高增长公司的股票遭到了抛售，通胀担忧加剧，许多分析师警告说经济衰退即将到来，这推动那些盈利的公司股价亦走低。今年，美国GDP折合成年率连续两个个季度萎缩，符合经济衰退的一般定义，股市的波动性也随之攀升。

基金管理公司谨慎行事，试图防范重大损失，这意味着要避免承担额外的风险，比如新上市的公司。

与此同时，IPO顾问和投资者认为，IPO的游戏规则正在发生变化。他们表示，在市场平稳后，第一批上市的公司应该是盈利的、规模相当大的而且是“必买”的公司——即所在行业中知名和领先的公司。

许多非上市公司都注意到了这一点。例如，据一位知情人士透露，部分得益于成本削减，基于公认会计准则，Instacart在今年第二季度实现了盈利。

尽管包括Klarna在内的一些公司因为需要筹集更多资金而被迫面临估值大幅下调，但其他许多公司还不至于现金短缺，因为它们在2021年市场转向之前筹集了大量资金。根据研究公司PitchBook的数据，去年，美国风投支持的公司筹集了近3,300亿美元，较2020年创下的前纪录几乎增长了一倍。

尽管股票市场正在反弹，一些二次发行股票的表现也不错，但财务顾问担心新股的糟糕表现可能会冲击IPO市场。

今年5月，Bausch + Lomb Corp. (LCO)在几乎没有其他公司上市的情况下进行IPO，投资者兴趣寥寥。这家眼部护理公司的股票定价为每股18美元，远远低于其预期。该公司的估值约为63亿美元，据知情人士称，这不到该公司几个月前希望达到之估值水平的一半。该公司发言人不予置评。现在，该股的交易价格约为每股15.50美元。