鲍威尔讲话后，市场对通胀的预期下降

2022年8月31日13:20 CST 更新

对于美国联邦储备委员会（简称：美联储）主席鲍威尔(Jerome H. Powell)上周发表强硬的反通胀言论，投资者有心理准备。但他的讲话还是继续在债市掀起波澜。

在周末期间琢磨鲍威尔上周五在美联储杰克森霍尔会议上的讲话后，周一交易员更加倾向于押注美联储将积极加息至2023年，以降低通胀。美国国债收益率上涨，基于市场的通胀预期触及全年最低水平，憧憬美联储将迅速转向的迹象进一步消退。

这样的交易显示，进入上周五时市场价位尚未完全反映鲍威尔的偏紧缩言论。在他10分钟的讲话中，投资者听到了到目前为止美联储对于即便在过程中会冲击经济产出也要抑制通胀的最坚定表述。

“鲍威尔暗示，即使出现经济衰退或类似的情况，也很有可能会加息，” Janney Montgomery Scott的首席固定收益策略师Guy LeBas称。“这不是我们习惯看到的模式，我们习惯的是经济增长放缓时，美联储出手相救。”

LeBas说，考虑到即使经济衰退美联储也可能保持较高利率，Janney青睐较长期的投资级债券。他表示，如果美国国债收益率没有进一步上涨很多，而且美联储推迟降息，则短期债券将受到冲击，因为当利率再度下降时，这些券种距离到期日更近。

周一，10年期美国国债收益率升至3.109%，高于上周五的结算价3.043%。两年期美国国债收益率也从上周五收盘时的3.391%攀升至3.427%。债券收益率与价格走势呈反向关联。

投资者将美国国债视为极不可能违约的资产，因此收益率水平主要反映的是投资者对于美联储在国债到期之前如何设定利率的预期。收益率在最近几个交易日已强势反弹，摆脱了今年夏季早些时候的跌势，那时投资者聚焦于猜测美联储在转为再次降息之前可能将把利率上调到多高以及加息周期将有多长。

与此同时，有关明年的通胀率预测已经下降，这是又一个显示投资者注意到美联储遏制通胀决心的迹象。根据Tradeweb的数据，在周一的交易中，交易员用来押注未来12个月通胀的一种工具，即与消费者价格指数(CPI)挂钩的掉期合约在盘中时不时跌破3%，为今年首见。美国7月份CPI同比上涨了8.5%。

衡量未来五年平均年通胀率的长期预测指标五年期盈亏平衡通胀率(break-even inflation rate)在过去数个交易日也下滑，逆转了8月早些时候的走势。

这种转变的背后是投资者对美联储加息看法的迅速改变，即他们对美联储将继续加息的速度以及美联储官员将坚持加息多长时间的预期。

交易员现在估计，美联储在9月下旬会议上再加息0.75个百分点的几率约为75%。而就在一个月前，投资者认为9月加息0.75个百分点的几率还仅略高于25%。如果美联储届时决定把利率再度上调0.75个百分点，那将是连续第三次采取如此幅度的加息。

巴克莱(Barclays)通胀市场策略部全球主管Michael Pond说：“市场有时会怀疑美联储为了降低通胀而任凭经济放缓（冒着发生经济衰退风险）的意愿。”他说：“鲍威尔指出加息已经带来了痛苦，而且可能会有进一步的痛苦，这里透露出来的信息非常重要。”

同样值得注意的是市场的另一种押注有所降温：未来几个月美联储可能以此前加息的快速步伐迅速降息。

四周前，投资者押注明年年初利率将在略低于3.4%的水平见顶。

现在，衍生品市场的交易显示，交易员认为，美联储明年2月份召开2023年第一次会议时，利率将更接近3.7%。此外，对利率处于更高水平的时间可能持续到2024年的押注也在增加。

7月下旬，就在美联储将利率提高到当前2.25%至2.5%的目标区间之后，交易员们押注明年利率将短暂升至3%以上，但明年夏季又会回落到2%区间。

现在，市场预计3%以上的利率将持续到2024年11月。

定于美国时间周五上午公布的美国8月份就业数据是投资者评估美联储下一步行动的下一个重要信号。不过，BMO资本市场(BMO Capital Markets)的美国利率策略主管Ian Lyngen写道，即使出现就业市场趋软的迹象，可能也不会让美联储改变其偏紧缩路线。

他写道：“毕竟，收紧货币政策的目标之一就是给劳动力市场降温、抑制工资上涨，并促使失业率脱离目前的极低水平。”