美国股市今年还可能收涨吗？

Mark Hulbert

2022年9月6日15:20 CST 更新

尽管看起来希望不大，但美国股市还是有可能在2022日历年收涨的。

有人或许认为，鉴于市场已远低于2022年初水平，探索这种可能性不过是空想。就算只是想要与去年持平，标普500指数从现在开始到年底也得上涨21.5%。（道琼斯指数需要上涨16.1%，纳斯达克指数得上涨34.7%)。

然而，花时间进行这样的探索是值得的，因为有助于理解华尔街上概率与风险之间复杂的交互作用。

先看看自1928年以来截至9月第二个交易日的年内累计跌幅与今年相仿的三个日历年。在这些年份的9月初至12月之间，标普500指数均未取得足以让股市当年收高的累计涨幅。

市场仍然可以在某种程度上在年底收涨。不过8月26日，当道琼斯指数下跌超过1,000点时，纽交所的交易大厅里并没有那么令人感到鼓舞。

图片来源：SPENCER PLATT/GETTY IMAGES

如果这是仅有的可用于评估翻盘概率的数据，同时假设历史会重演，一些人将就此判定，股市今年没有机会收高。

然而，这一结论过于悲观了。若要更准确地评估股市2022年收涨的概率，应关注自1928年以来标普500指数在所有四个月时间段内的回报情况，而非只挑出股市在1月至8月大跌的年份，分析股市在这些年份9月至12月间的回报情况。标普500指数今年若想收涨，在余下的时间里得上涨至少21.5%。回看自1928年以来的任何连续四个月时间段，标普500指数上涨至少21.5%的情形占比2.6%。概率仍然很低，但并非毫无可能性。

抛硬币

之所以要考察所有四个月时间段，而非选取紧随股市录得累计跌幅的八个月时间段之后的四个月，是因为市场在现在到年底这段时间上涨的概率几乎与市场过去八个月的表现无关。打个比方，这就像抛硬币：每次抛出正面的几率都是一样的，不管之前连续抛出了多少次正面或背面。

BGI的前美国首席执行官Lawrence Tint认为，这种独立性是有效市场的核心特征之一。BGI创建了iShares，后者如今是贝莱德(BlackRock)的一部分。他说，在设定价格时，有效的市场会根据一些因素来确定价格水平，这些因素都与未来有关：投资者对企业利润——水平和增长率，以及未来收益流的不确定性和波动性——将如何的平均预期，此外还有投资者对这种不确定性和波动性的容忍程度。请注意，这些因素中不包括已经发生、无可挽回的事情。

Tint还说，市场的这一特点是件好事。如果市场在某一时期的回报与前一时期的回报呈现出相关性，那么市场就会“出现不必要、不健康的动荡”。

“社会风险容忍水平”

Tint承认存在这样一种可能性，即市场在某一时期的回报与随后时期的回报之间存在相关性。但是，只有当市场的跌幅大到足以导致全社会投资者承担风险的意愿大幅下降时，才会出现这种情况。Tint认为，在这种情况下，股票市场的预期回报率必须明显增加，才能吸引投资者。

然而，大幅降低社会风险容忍水平所需的跌幅，几乎可以肯定比美国股市今年迄今所经历的跌幅更大。例如，过去跌幅与现在差不多的八个月的下跌，在随后的四个月里并没有出现高于平均水平的回报。Tint说，还有一些传闻证据表明，社会的风险容忍水平没有发生明显变化。一张1952年的Mickey Mantle棒球卡在8月下旬的拍卖会上以1,260万美元成交，创下了体育纪念品的价格纪录。

因此，如果断定今年剩余时间的股市前景高于平均水平，那就言过其实了。

然而，结论也并非完全暗淡无望。尽管今年全年股市以上涨收尾的几率似乎很小，但在接下来的时间里股市至少在某种程度上上涨的几率还是相当大的。自1928年以来的所有四个月期间内，标普500指数在其中64%的时间里上涨。对于标普500指数到2022年底高于当前水平的概率，这个数字是相当靠谱的估计。