Adobe为何要斥巨资吞下Figma？

2022年9月16日16:20 CST 更新

这一次，Adobe Inc. (ADBE)应该庆幸自己不是微软(Microsoft, MSFT)。

这家硅谷的先锋企业旗下拥有Photoshop、Illustrator、功能强大的PDF格式等知名产品，长期以来却一直活在一些“年龄相仿”、规模比其要大得多的软件同行的阴影之下。但Adobe并非小矮子：该公司下一财年的预期收入略超过200亿美元，在标普500软件和服务类股指数成份股中，Adobe位列第十。而且，Adobe非常成功地过渡到了基于订阅的商业模式，使其成为BVP纳斯达克新兴云指数(BVP Nasdaq Emerging Cloud Index)成份股中市值最大的公司，市值甚至超过了Salesforce (CRM)。

这一高市值水平在周四上午戛然而止，当天早间，Adobe公布了最新的财季业绩，并出人意料地宣布将以200亿美元的现金和股票收购一家名为Figma的非上市软件公司，Adobe股价应声大跌17%。这一交易金额相当于Adobe在2018年收购Marketo时所支付金额的四倍多，在此次宣布收购Figma之前，收购Marketo是Adobe有史以来最大手笔的收购交易。Jefferies分析师Brent Thill指出，这一收购价格相当于Figma年化经常性收入明年可能达到的水平的25倍左右，前提是Figma以当前的速度保持收入增长。相比之下，在收购Marketo时，Adobe所支付的交易金额相当于Marketo远期收入的10倍左右。在周四上午的一份报告中，Thill总结说，Adobe的最新举措“看起来成本高昂”。

从另一个角度看，这看起来像是一家老牌科技巨头在解除一个日益上升的竞争威胁——在当前的监管环境下，这是一个冒险的举动。仅成立10年的Figma提供基于云的工具，供软件设计师在用户界面等领域使用，与Adobe的XD服务开展竞争。最近Figma的产品越来越受欢迎：今年早些时候，麦格理(Macquarie)研究部的一份报告指出，“许多设计师将Figma拉入他们的组织，比如开发人员工具组织。”CNBC上个月的一篇报道称，现在，在微软有“成千上万”的软件开发人员也在使用Figma——尽管他们可以通过现有的业务关系获得Adobe的工具。

在周四上午的业绩电话会议上，Adobe称这种产品重叠并不像看起来的那么严重，Figma有三分之二的用户并不来自构成Adobe核心客户的设计师群体。话虽如此，但此次收购正值Adobe增长乏力；Adobe周四公布的第三财季财报显示，该公司的增长持续减速。在过去四个季度里，Adobe收入平均同比增长14%，相比之下，之前四个季度收入平均增长率接近25%。对于截至11月的第四财季，Adobe周四披露的收入预测低于华尔街的预期，这是该公司连续第四个季度给出低于华尔街预测的收入预期。Adobe股价今年迄今下跌了46%，而同期标普500软件板块下跌了26%。

光靠Figma本身可能无法改变Adobel的收入增长放缓轨迹；Figma目前的年收入为4亿美元，仅相当于华尔街给出的Adobe明年收入预期的2%左右。而且，尽管影响力越来越大，但Adobe的规模可能还太小，该收购交易尚不足以引起监管机构的警觉。但是，眼下云计算公司的估值比多年来任何时候都要便宜，Adobe却挖空心思筹措资金，开展一项成本高昂的云业务收购，因此投资者仍有理由忧心忡忡。

这家Photoshop软件开发商该给自己的形象PS一下了。